東吳證券股份有限公司胡翔,葛玉翔,羅宇康,武欣姝近期對新華保險（601336）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2024年三季報點(diǎn)評：價(jià)值高增，利潤新高》，本報告對新華保險給出買(mǎi)入評級，當前股價(jià)為47.76元。

　　新華保險

　　投資要點(diǎn)

　　事件：新華保險披露2024年三季報，9M24累計實(shí)現歸母凈利潤為206.80億元，同比增長(cháng)116.7%。業(yè)績(jì)符合此前預增公告區間，系股票市場(chǎng)低位震蕩后快速反彈，總投資收益同比大幅提升。

　　新準則專(zhuān)項分析。9M24公司實(shí)現保險服務(wù)收入同比下降10.2%(對應3Q24同比下降6.8%)；我們搭建的承保利潤同比下降1.3%(對應3Q24同比增長(cháng)8.2%)，主要系長(cháng)端利率下行放緩合同服務(wù)邊際(CSM)攤銷(xiāo)速度，但9月末長(cháng)端利率翹尾改善CSM釋放節奏；我們搭建的投資利差同比扭虧，是造成當期凈利潤激增的核心原因，9M24公司披露的簡(jiǎn)單年化總/綜合投資收益率為6.8%/8.1%，同比+4.5/+5.1pct.，主要系9月末權益市場(chǎng)快速上行帶動(dòng)浮盈釋放。IFRS9下，大量權益投資計入交易性金融資產(chǎn)(FVTPL)，而其他權益工具(FVOCI權益工具)期末余額達2227.4億元，占投資資產(chǎn)比例僅為1.4%(2023年末分別為53.70億元和0.4%)，使得公允價(jià)值變動(dòng)損益由9M23累計的-28.62億元大幅轉正為9M24累計的419.85億元，對當期凈利潤影響較大，期末凈資產(chǎn)同比下降15.9%至910.39億元，主要系其他綜合收益受其他債權投資(FVOCI債務(wù)工具)占比較低拖累所致。公司后續將進(jìn)一步提升FVOCI權益/債務(wù)工具比例，以更好實(shí)現資負匹配。

　　 NBV增速持續跑贏(yíng)上市同業(yè)，結構持續優(yōu)化。9M24公司實(shí)現NBV同比大幅增長(cháng)79.2%(1H24增速：57.7%，指向3Q24進(jìn)一步提升)，跑贏(yíng)主要上市同業(yè)平均水平(太保：37.9%、國壽：25.1%、平安：34.1%；人保壽險：113.9%)。歸因來(lái)看，其中9M24累計新單保費(長(cháng)期首年+短期險)同比下降11.9%，但價(jià)值率明顯改善主要得益于：1)公司深化專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化、體系化改革，轉型發(fā)展不斷推進(jìn)，長(cháng)年期期交增速較快。9M24公司十年期及以上期交保費同比增長(cháng)21.3%，個(gè)險/銀保期繳同比增長(cháng)18.8%/6.3%；2)多輪預定利率下調后，公司綜合負債成本穩中有降；3)9M24公司退保率為1.3%，與上年同期相比下降0.2個(gè)pct.，業(yè)務(wù)品質(zhì)的改善。根據業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )，公司后續將進(jìn)一步多渠道分紅型產(chǎn)品布局。

　　9M24累計個(gè)險/銀保/團險渠道新單貢獻占比為35.8%/57.6%/6.6%，銀保各季度間均衡發(fā)力。9M24公司個(gè)險/銀保新單同比增速分別為13.5%/-24.1%，3Q24單季個(gè)險/銀保/團險新單貢獻占比為26.3%/71.3%/2.4%)。公司個(gè)險渠道出臺新《基本法》，全面加強基礎管理；啟動(dòng)“XIN一代”計劃，加快推進(jìn)績(jì)優(yōu)隊伍建設，公司XIN計劃方案優(yōu)增人數超過(guò)3000人。3Q24單季度銀保躉交和期繳同比增速分別為1009.9%和130.1%，主要受“報行合一”落實(shí)階段性影響，業(yè)務(wù)節奏策略有所調整，銀保各季度間均衡發(fā)力。在銀�！�1+3”限制放開(kāi)后，公司將銀保渠道重點(diǎn)聚焦于網(wǎng)點(diǎn)和隊伍產(chǎn)能提質(zhì)工作上。

　　盈利預測與投資評級：9月末我們將新華保險作為板塊首推，兼具“保險股中的券商股”+“逆勢底部加倉收獲權益浮盈”。因權益市場(chǎng)持續回暖以及9M24累計凈利潤已超過(guò)此前預期，我們上調投資收益和盈利預測，我們預計2024-2026年凈利潤為206、135和144億元(此前為196、135和144億元)，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：權益市場(chǎng)和長(cháng)端利率持續下行，戰略持續成效低于預期

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，方正證券許旖珊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為66.47%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利192.92億，根據現價(jià)換算的預測PE為7.73。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有18家機構給出評級，買(mǎi)入評級16家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為54.57。

　　以上內容為證券之星據公開(kāi)信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。