東吳證券股份有限公司黃細里近期對濰柴動(dòng)力（000338）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2024年三季度點(diǎn)評：24Q3業(yè)績(jì)符合預期，盈利能力改善》，本報告對濰柴動(dòng)力給出買(mǎi)入評級，當前股價(jià)為13.46元。

　　濰柴動(dòng)力

　　投資要點(diǎn)

　　公告要點(diǎn)：公司公布2024年三季報，24Q3公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入494.6億元，同環(huán)比分別-8.8%/-11.8%；歸母凈利潤25.0億元，同環(huán)比分別-4.0%/-24.4%。24Q3公司業(yè)績(jì)市場(chǎng)符合預期。24Q3公司實(shí)現扣非歸母凈利潤22.3億元，同環(huán)比分別+10.0%/-28.8%，24Q3非經(jīng)常性損益2.66億元，同比-3.07億元，去年同期非經(jīng)較高，主因處置子公司股權收益。

　　重卡產(chǎn)業(yè)鏈：24Q3行業(yè)景氣度向下，子公司陜重汽表現優(yōu)于行業(yè)。24Q3重卡行業(yè)批發(fā)銷(xiāo)量17.8萬(wàn)輛，同環(huán)比分別-18.2%/-23.0%；終端銷(xiāo)量13萬(wàn)輛，同環(huán)比分別-15.4%/-21.4%，其中天然氣重卡終端銷(xiāo)量4.0萬(wàn)輛，同環(huán)比分別-26.9%/-37.7%，表現較弱。24Q3子公司陜重汽批發(fā)銷(xiāo)量3.3w，同環(huán)比分別-8.6%/-20.6%，出口1.67萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+9.7%/+2.2%，出口持續發(fā)力，銷(xiāo)量表現優(yōu)于行業(yè)。

　　凱傲：24Q3盈利環(huán)比改善。子公司凱傲24Q3實(shí)現收入27.0億歐元，同環(huán)比分別-1%/-6%，凈利潤0.72億歐元，同環(huán)比分別-9%/+6%，對應凈利率2.7%，同環(huán)比分別-0.3/+0.2pct。凱傲收入利潤相對穩健，平滑重卡業(yè)務(wù)周期性。

　　產(chǎn)品結構優(yōu)化+降本增效+凱傲利潤修復下，毛利率同環(huán)比提升。24Q3公司毛利率22.12%，同環(huán)比分別+0.4/+0.7pct；歸母凈利率5.05%，同環(huán)比分別+0.3/-0.8pct。24Q3公司期間費用率14.87%，同環(huán)比分別+0.7/+1.4pct；其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別6.08%/4.94%/3.85%/0.72%，同比分別-0.2/+0.6/+0.3/-0.2pct，環(huán)比分別+1.0/+0.5/-0.1/+0.9pct。我們認為，公司毛利率同環(huán)比改善主要系：1)Q3大缸徑交付量環(huán)比提升，天然氣發(fā)動(dòng)機新產(chǎn)品上量，大馬力發(fā)動(dòng)機市占率或有提升；2)公司降本增效持續推行；3)凱傲低利潤率訂單消化，24Q3毛利率同環(huán)比分別+0.7/+0.9pct，對公司利潤率提升亦有貢獻。

　　展望：多業(yè)務(wù)平滑周期性，期待政策刺激下內需反彈。24Q3重卡行業(yè)景氣向下，但10月PMI指數超預期，物流指數等高頻指標環(huán)比轉好，期待宏觀(guān)政策刺激下貨運市場(chǎng)需求回暖，且以舊換新政策效果24Q4或將顯現。公司降本增效增厚利潤，凱傲/雷沃等多業(yè)務(wù)平滑周期性，往后看，期待內需反彈+產(chǎn)品結構持續優(yōu)化下的利潤彈性。

　　盈利預測與投資評級：考慮24H2天然氣重卡銷(xiāo)量下滑，我們下調2024年盈利預測，2024~2026年歸母凈利潤111//133/157億元(原116/133/157)，對應EPS分別為1.27/1.53/1.80元，對應PE分別為12.81/10.64/9.05倍，考慮公司當前估值較低且龍頭地位穩固，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期，地緣政治風(fēng)險等。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東吳證券黃細里研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.45%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利115.88億，根據現價(jià)換算的預測PE為10.12。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有17家機構給出評級，買(mǎi)入評級15家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為20.27。

　　以上內容為證券之星據公開(kāi)信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。