導語(yǔ)： 近期美國關(guān)稅政策強烈擾動(dòng)美股波動(dòng)，導致美股不確定性增加，也為投資者增加了風(fēng)險對沖難度。截至4月25日，納斯達克指數收盤(pán)于17166.04，周度漲幅5.4%；標準普爾500指數，收盤(pán)于5484.77，周度漲幅3.83%。特朗普為阻止股市下跌，頻繁調整口風(fēng)，美股市場(chǎng)主要矛盾在于，關(guān)注中美關(guān)稅經(jīng)貿關(guān)系緩和，關(guān)注中美貿易談判進(jìn)程是否順利。

　　一、當前美股現狀

　　近期美股受到特朗普以及宏觀(guān)影響因素較多，不確定較大。目前全球市場(chǎng)都在關(guān)注中美關(guān)稅經(jīng)貿關(guān)系的發(fā)展進(jìn)程。截至4月25日，納斯達克指數收盤(pán)于17166.04，周度漲幅5.4%；標準普爾500指數，收盤(pán)于5484.77，周度漲幅3.83%。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾在會(huì )議中連續107次提到關(guān)稅一詞，也表明市場(chǎng)對于關(guān)稅的擔憂(yōu)，特朗普施壓鮑威爾配合降息；標普500指數中不到20%的藍籌股舉行了第一季度財報電話(huà)會(huì )議，其中超過(guò)90%的電話(huà)會(huì )議提到了關(guān)稅問(wèn)題，44%的電話(huà)會(huì )議提到了“衰退”一詞。

　　二、不確定性干擾下，美股走強

　　美元以及美股下跌后出現大幅反彈主要因素包括以下幾個(gè)方面：

　　三、美股波動(dòng)率方面

　　美股波動(dòng)率方面，4月2日關(guān)稅影響發(fā)酵，引發(fā)美股大幅下跌，納斯達克100指數的波動(dòng)率自4月2日的26.62%，增波到4月14日的51.1%，波動(dòng)率增加了24.48%，如下圖1所示，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險增加，其波動(dòng)率偏斜也發(fā)生較大變化，主要依然以看跌為主，如圖2所示。

　　圖1：納斯達克指數波動(dòng)率變化

　　圖2：納斯達克隱含波動(dòng)率偏斜

　　標準普爾500指數對應平值期權波動(dòng)率，對應不同到期日，期權波動(dòng)率分別為23.14%、22.02%、21.96%、21.82%、21.59%，如下圖3所示。歷史波動(dòng)率方面，4月2日波動(dòng)率18.68%，最高升到43.83%，波動(dòng)率增加了25.15%，如圖4所示。波動(dòng)率期限結構來(lái)看表現出近高遠低的貼水結構�？傮w來(lái)看，相對以看跌方向為主。

　　圖3：標準普爾500指數期權隱含波動(dòng)率

　　圖4：標準普爾500指數歷史波動(dòng)率

　　四、利用美股期權管理風(fēng)險

　　芝商所旗下納斯達克指數期權、標準普爾500指數期權有不同大小合約不同到期日的期權，其中E-MiniNASDQ-100、E-MiniS&P500周度期權從周內每天都有到期日的期權，如下圖5所示：期權大小合約匹配可以幫助交易者有效管理頭寸匹配不足的風(fēng)險。特別是對沖基金Hedging Fund針對現階段不確定性較高的宏觀(guān)風(fēng)險進(jìn)行阿爾法α策略的對沖頭寸匹配具有較好的效果。

　　圖5：納斯達克及標準普爾期權合約