證券時(shí)報記者余世鵬

　　在高質(zhì)量發(fā)展大背景下，基金經(jīng)理團隊制管理模式(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“團隊制”)成為提升公募基金投研能力建設的重要抓手。

　　從證券時(shí)報記者多方采訪(fǎng)來(lái)看，團隊制設想目前已得到基金業(yè)內相關(guān)人士的高度認可。受訪(fǎng)人士對記者表示，近年出現的投研一體化和基金經(jīng)理共管模式有望成為團隊制的有益探索，但這與真正意義上的團隊制還有不少距離。團隊制模式的真正實(shí)施，既要著(zhù)手于基金經(jīng)理間的優(yōu)勢分工，更要從自上而下的投研機制變革抓起。

　　已有實(shí)踐探索

　　5月7日，證監會(huì )發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》提到，要建立基金公司投研能力評價(jià)指標體系，引導基金公司持續強化人力、系統等資源投入，加快“平臺式、一體化、多策略”投研體系建設，支持基金經(jīng)理團隊制管理模式，做大做強投研團隊。

　　在此之前，已有基金公司逐步著(zhù)手進(jìn)行投研一體化實(shí)踐探索。同時(shí)，也有基金公司通過(guò)基金經(jīng)理多人共管模式，來(lái)扭轉大規�；�金的單一策略和能力圈制約的弊端。

　　北京一位公募投研人士對證券時(shí)報記者表示，在基金行業(yè)過(guò)往發(fā)展過(guò)程中，一只基金由兩名以上基金經(jīng)理共同管理的情況并不少見(jiàn)，特別是“固收+”和公募REITs等產(chǎn)品。但有意識通過(guò)共管形式來(lái)提升投研能力建設，實(shí)際上是近幾年來(lái)才出現的新變化，這有望成為基金經(jīng)理團隊制管理模式的有益探索。

　　截至目前，主動(dòng)權益基金整體上雖仍是單人管理居多，但兩人乃至三人共管的基金也在明顯增多。比如，銀華新能源新材料量化由李宜璇、張凱、楊騰共同管理，摩根紅利優(yōu)選由胡迪、何智豪、韓秀一共同管理，工銀產(chǎn)業(yè)升級由杜洋、高京霞、劉展碩共同管理，中歐恒利三年定開(kāi)由沈悅、羅佳明、付倍佳共同管理。

　　“單個(gè)基金經(jīng)理管理基金，雖然可以最大程度激發(fā)積極性，但也存在部分基金個(gè)人色彩過(guò)于鮮明、單押賽道博取短期業(yè)績(jì)等情況，且基金經(jīng)理變動(dòng)還可能會(huì )引發(fā)業(yè)績(jì)不可持續性和投資風(fēng)格改變。團隊制管理通過(guò)分工協(xié)作和嚴謹的決策流程，有望實(shí)現基金經(jīng)理間的優(yōu)勢互補，提高對不同風(fēng)格和賽道的兼容性，提升業(yè)績(jì)穩定性，也避免因人員流動(dòng)對投資者體驗的影響�！眹�泰基金對證券時(shí)報記者稱(chēng)。

　　離團隊制還有距離

　　共管模式雖是基金經(jīng)理團隊制模式的有益探索，但距離實(shí)質(zhì)性的團隊制還有不少距離。

　　北京一位資深公募投研人士對證券時(shí)報記者稱(chēng)，無(wú)論從業(yè)績(jì)還是基金定期報告等方面，當前的共管基金尚沒(méi)體現出“1+1大于2”的效果。如果一只基金長(cháng)期由某位基金經(jīng)理管理，他大概率不愿意別人貿然參與進(jìn)來(lái)。如果參與管理的都是成熟基金經(jīng)理，彼此間可能難以共處，往往會(huì )出現“三個(gè)和尚沒(méi)水喝”的情況。

　　國泰基金也說(shuō)到，共管基金可能存在投資決策分歧、協(xié)調成本高、責任界定模糊等問(wèn)題，基金公司需對共管基金基金經(jīng)理之間的角色定位、分工方式、協(xié)調機制等方面做出明確規定。

　　從證券時(shí)報記者過(guò)往跟蹤來(lái)看，共管基金主要有以下三種類(lèi)型：

　　一是以知名基金經(jīng)理為主的共管類(lèi)型，其他人多是成熟基金經(jīng)理，這更多是掛名意義上的共管。

　　二是通過(guò)增聘基金經(jīng)理來(lái)應對基金經(jīng)理離職。近期部分基金產(chǎn)品的基金經(jīng)理即采用了“先增聘后離職”的做法。晨星的觀(guān)點(diǎn)認為，這是各種增聘基金經(jīng)理的情況中，投資者最不希望看到的，因為基金未來(lái)的投資動(dòng)作、風(fēng)格特征和業(yè)績(jì)，都可能隨新基金經(jīng)理的接手而發(fā)生改變。

　　三是“傳幫帶”類(lèi)型共管基金。華南一位權益基金經(jīng)理對證券時(shí)報記者表示：“好的傳幫帶，核心是看領(lǐng)頭人是否足夠專(zhuān)業(yè)和愿不愿意帶。在這基礎上，師傅只給原則性指導，但不干預太多細節。我旗下個(gè)別基金目前也和其他年輕基金經(jīng)理共管，我分了部分倉位給他們，他們具體買(mǎi)賣(mài)什么，我不參與，也不插手。如果他們有一天很成熟了，我整個(gè)倉位讓給他們都可以�！�

　　從自上而下機制創(chuàng )新抓起

　　實(shí)際上，基金經(jīng)理團隊制模式的實(shí)踐，是在基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展背景下展開(kāi)的。這意味著(zhù)，要打造基金經(jīng)理團隊制模式，既要著(zhù)手于基金經(jīng)理間的優(yōu)勢分工，更要從自上而下的投研機制變革抓起。

　　就基金經(jīng)理層面而言，滬上一家公募內部人士對證券時(shí)報記者分析，主動(dòng)權益投資正處于復雜的市場(chǎng)競爭環(huán)境中，基金經(jīng)理需面對“多、少、烈、大”四大難題，即公司數量多、單個(gè)基金經(jīng)理投研精力有限、同業(yè)競爭激烈、產(chǎn)品品類(lèi)多且個(gè)別體量大。具體看，目前A股和港股上市公司眾多，基金經(jīng)理需在其中做出選擇，這是一個(gè)巨大的挑戰，因為基金經(jīng)理能夠真正深入研究的公司數量是有限的，在信息處理上會(huì )面臨一定壓力。

　　“此外，隨著(zhù)被動(dòng)基金和量化基金的崛起，主動(dòng)權益基金面臨前所未有的競爭。即便在主動(dòng)管理領(lǐng)域，基金經(jīng)理和產(chǎn)品數量的激增，也使得市場(chǎng)競爭愈發(fā)激烈。加上部分基金管理規�？焖僭鲩L(cháng)，創(chuàng )造超額收益的難度也會(huì )相應提升�！鄙鲜鰷�上公募內部人士稱(chēng)。

　　前述北京資深公募投研人士稱(chēng)，基金經(jīng)理團隊制是公募基金高質(zhì)量發(fā)展當中的重要一環(huán)，這需要得到更高維度的機制變革支持，這種變革已在逐步推進(jìn)。隨著(zhù)公募基金回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)，基金經(jīng)理的管理制度必然會(huì )從個(gè)人單打獨斗轉為團隊制，“高質(zhì)量的團隊制投資，追求的是風(fēng)險和收益匹配，強調的是投資過(guò)程管理和多元資產(chǎn)配置。這意味著(zhù)，共管同一只產(chǎn)品的基金經(jīng)理，必須是一個(gè)有機結合整體，他們必須具備互補的相對優(yōu)勢，比如有人擅長(cháng)宏觀(guān)分析，有人擅長(cháng)產(chǎn)業(yè)趨勢，有人擅長(cháng)個(gè)股篩選或風(fēng)險控制”。

　　在該北京公募人士看來(lái)，未來(lái)的基金經(jīng)理團隊制發(fā)展，要從公司投研文化和投委會(huì )機制方面，做好激勵約束和價(jià)值觀(guān)導向�；�金經(jīng)理團隊制，應該是自上而下機制創(chuàng )新的結果，要基于投委會(huì )制度優(yōu)化，整合內外部的宏觀(guān)、產(chǎn)業(yè)、資產(chǎn)配置等力量形成一個(gè)團隊，從而把團隊力量輸出到基金經(jīng)理團隊制的小團隊中。沒(méi)有這種系統化的制度供給，僅抓小團隊管理是行不通的。從持有人的角度看，他們非常希望自己持有的共管基金，能在持倉、定期報告分析等方面，呈現出共管分工情況，以及每個(gè)人為投資做出的努力。