天風(fēng)證券（601162）股份有限公司楊松,曹文清近期對信立泰（002294）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《創(chuàng )新產(chǎn)品持續落地，管線(xiàn)優(yōu)勢凸顯成長(cháng)潛力》，給予信立泰買(mǎi)入評級。

　　信立泰

　　事件

　　公司發(fā)布2024年年報和2025年第一季度報告，2024年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入40.12億元，同比增長(cháng)19.22%，歸母凈利潤6.02億元，同比增長(cháng)3.71%，盈利水平穩健提升；2025年第一季度的營(yíng)業(yè)收入為10.62億元，同比下降2.64%，歸母凈利潤為2億元，同比增長(cháng)0.03%。

　　加大銷(xiāo)售推廣力度，開(kāi)拓市場(chǎng)

　　2024年，銷(xiāo)售費用率為36.71%，同比增加6.53pct，主要因為新上市產(chǎn)品推廣費用增加以及產(chǎn)品銷(xiāo)售量增加；管理費用率為6.78%，同比下降1.74pct；研發(fā)費用率為10.50%，同比下降1.66pct。2025Q1，銷(xiāo)售費用率為38.11%，同比增長(cháng)3.55pct；管理費用率為6.62%，同比增長(cháng)0.05pct；研發(fā)費用率為10.18%，同比增加0.32pct。

　　制劑驅動(dòng)營(yíng)收結構優(yōu)化，創(chuàng )新產(chǎn)品板塊比重提升

　　2025Q1營(yíng)業(yè)收入同比略有下降，造成收入同比下降的原因主要是受到仿制藥政策影響，相關(guān)產(chǎn)品收入占營(yíng)收比重進(jìn)一步降低。從產(chǎn)品銷(xiāo)售結構看，正往專(zhuān)利產(chǎn)品和新產(chǎn)品占比不斷提升的方向發(fā)展，專(zhuān)利產(chǎn)品和新產(chǎn)品營(yíng)收規模同比有較好增長(cháng)。同時(shí)公司增加對新產(chǎn)品推廣和創(chuàng )新研發(fā)的支持力度，同期與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現金流出同比增加。

　　分板塊看，2024年制劑營(yíng)收31.92億元(+20.43%)，原料及中間體營(yíng)收4.12億元(-0.37%)。信立坦(阿利沙坦酯片)持續放量，在競爭激烈的高血壓藥物市場(chǎng)實(shí)現較快增長(cháng)，其中基層市場(chǎng)已成為信立坦增長(cháng)最快的終端。新產(chǎn)品復立坦、信立汀他通過(guò)談判進(jìn)入國家醫保目錄，為未來(lái)放量奠定基礎。

　　重點(diǎn)管線(xiàn)持續推進(jìn)，創(chuàng )新布局延伸新領(lǐng)域

　　研發(fā)方面，公司2024年全年研發(fā)投入10.17億元，占營(yíng)收比重25.35%。重點(diǎn)管線(xiàn)進(jìn)展順利：4個(gè)項目處于NDA階段：S086的高血壓適應癥、恩那度司他(血液透析、腹膜透析CKD患者的貧血適應癥)、SAL0108和長(cháng)效特立帕肽；3個(gè)項目處于III期臨床階段：S086(慢性心衰，已完成入組)、PCSK9單抗(已完成入組，預計25年NDA)、SAL0130(一項III期已完成入組，另一項正在開(kāi)展入組)。此外，公司積極布局新領(lǐng)域，逐步將創(chuàng )新藥物研發(fā)體系延伸至多肽類(lèi)和代謝領(lǐng)域。

　　盈利預測與投資評級

　　預計公司2025-2027年營(yíng)業(yè)收入為45.38、54.23、62.46億元；考慮到市場(chǎng)競爭激烈，將2025-2026年的歸母凈利潤從7.13和8.77億元下調至6.62和7.83億元，預計2027年的歸母凈利潤為9.02億元。維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：研發(fā)失敗、市場(chǎng)競爭加劇、政策變動(dòng)、成本上升

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，德邦證券周新明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.08%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利6.91億，根據現價(jià)換算的預測PE為72.74。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有12家機構給出評級，買(mǎi)入評級9家，增持評級3家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為37.55。