中郵證券有限責任公司吳文吉近期對華工科技（000988）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《3D打印強化布局，數通光模塊業(yè)務(wù)加速放量》，首次覆蓋華工科技給予買(mǎi)入評級。

　　華工科技

　　投資要點(diǎn)

　　聚焦“感知、聯(lián)接、智能制造”三大核心業(yè)務(wù)，立足全球聚焦新能源汽車(chē)、數字賦能兩大賽道。公司積極主動(dòng)融入國家戰略和行業(yè)發(fā)展，圍繞客戶(hù)需求持續創(chuàng )新，聚焦“感知、聯(lián)接、智能制造”三大核心業(yè)務(wù)，面向國內、國際兩大市場(chǎng)，聚焦新能源汽車(chē)、數字賦能兩大賽道，持續推動(dòng)關(guān)鍵核心技術(shù)突破，打造專(zhuān)精特新產(chǎn)品。2024年，公司實(shí)現營(yíng)收117.09億元，同比+13.57%，歸母凈利潤12.21億元，同比+21.17%。分業(yè)務(wù)板塊看，在雙碳目標和制造業(yè)數字化轉型雙重浪潮下，公司精準洞察市場(chǎng)需求，從“裝備智能化、產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化、工廠(chǎng)智慧化”三個(gè)層面為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提“智”升級，從單點(diǎn)突破走向生態(tài)圈融合共振。2024年，公司智能制造業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收34.92億元，同比+9.45%；聯(lián)接業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收39.75億元，同比+23.75%，營(yíng)收增長(cháng)主要在A(yíng)IGC應用領(lǐng)域；同時(shí)公司繼續保持新能源汽車(chē)熱管理和多功能傳感器技術(shù)全球領(lǐng)導地位，報告期內，整體實(shí)現營(yíng)業(yè)收入40.95億元，其中傳感器業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收36.68億元，激光全息防偽業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收4.27億元。

　　展望25年，感知業(yè)務(wù)和激光+智能制造業(yè)務(wù)增長(cháng)較快，聯(lián)接業(yè)務(wù)呈現爆發(fā)式增長(cháng)。激光+智能制造業(yè)務(wù)主要由智能制造解決方案、高功率激光裝備、精密激光裝備三塊組成。智能制造解決方案在船舶制造行業(yè)智能工廠(chǎng)的推進(jìn)帶動(dòng)了高功率激光裝備業(yè)務(wù)快速增長(cháng)，加之在新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)發(fā)展的優(yōu)勢下，高功率激光裝備收入和利潤規模增長(cháng)有良好的保障，精密激光裝備因與立鎧的3D打印合作提供了清晰的增長(cháng)空間。聯(lián)接業(yè)務(wù)方面，國內算力光模塊業(yè)務(wù)需求旺盛，訂單直線(xiàn)上升，海外業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，今年有望在海外頭部客戶(hù)獲得批量訂單，以800G、1.6T相關(guān)產(chǎn)品為載體。公司泰國工廠(chǎng)已正式投產(chǎn)，六月份將達到月產(chǎn)25萬(wàn)的800G模塊的能力，計劃建造4萬(wàn)平廠(chǎng)房以應對未來(lái)海外業(yè)務(wù)增長(cháng)需求。感知業(yè)務(wù)持續加大與整機整車(chē)廠(chǎng)的戰略合作，橫向業(yè)務(wù)擴展，光電類(lèi)傳感器已獲得多個(gè)整車(chē)廠(chǎng)定點(diǎn)量產(chǎn)；壓力傳感器突破新的增長(cháng)點(diǎn)，一舉打破以外資企業(yè)為主導的行業(yè)市場(chǎng)，預期今年收入增長(cháng)較大；新能源汽車(chē)保有量會(huì )穩步增長(cháng)，現有大客戶(hù)群體和項目多款新車(chē)型將搭載公司PTC產(chǎn)品，提供較大增量；海外如歐洲和東南亞市場(chǎng)業(yè)務(wù)大幅增長(cháng)。

　　擬與立鎧精密合資成立合資公司強化布局3D打印。為進(jìn)一步提升在3D增材SLM制造領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng )新能力，強化市場(chǎng)核心競爭力，拓展增材制造在3C消費、汽車(chē)電子、醫療等領(lǐng)域的應用場(chǎng)景，公司全資子公司華工激光擬與立鎧精密合資成立合資公司并簽署《投資協(xié)議》。合資公司將整合技術(shù)資源與產(chǎn)業(yè)生態(tài)優(yōu)勢，聚焦3D增材SLM制造技術(shù)在多個(gè)行業(yè)的深度應用，打造技術(shù)協(xié)同創(chuàng )新標桿。合資公司的注冊資本為人民幣20,000萬(wàn)元，其中華工激光以貨幣資金出資人民幣14,000萬(wàn)元，占注冊資本的70%；立鎧精密以貨幣資金出資人民幣6,000萬(wàn)元，占注冊資本的30%。全球制造業(yè)不斷向高端化、智能化轉型，3D增材SLM制造技術(shù)作為新質(zhì)生產(chǎn)力典型代表，逐漸成為推動(dòng)行業(yè)變革的關(guān)鍵力量。為滿(mǎn)足市場(chǎng)對高精度、復雜結構金屬零部件的量產(chǎn)需求，華工激光與立鎧精密構建深度合作，集合雙方在技術(shù)、創(chuàng )新等方面的優(yōu)勢，加大對3D增材SLM制造技術(shù)的研發(fā)投入，共同探索前沿技術(shù)，提高打印精度、速度和材料適用性等，推動(dòng)該技術(shù)不斷進(jìn)步，為市場(chǎng)提供更高效、更優(yōu)質(zhì)的3D打印解決方案。3D增材SLM制造作為先進(jìn)制造的重要組成部分，合資公司的成立有助于提高生產(chǎn)效率，縮短產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期，滿(mǎn)足市場(chǎng)對定制化產(chǎn)品的需求。雙方充分整合優(yōu)勢資源，通過(guò)關(guān)鍵市場(chǎng)資源與前沿核心技術(shù)互補，提高企業(yè)整體競爭力，打造智能化3D車(chē)間和數字化載體，為客戶(hù)提供“設計—制造—服務(wù)”一體化解決方案，賦能產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同創(chuàng )新，促進(jìn)傳統制造業(yè)向數字化、智能化、個(gè)性化制造方向發(fā)展，推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的升級和轉型。

　　投資建議

　　我們預計公司2025/2026/2027年分別實(shí)現收入162.75/200.12/235.77億元，實(shí)現歸母凈利潤分別為17.01/21.79/27.16億元，當前股價(jià)對應2025-2027年P(guān)E分別為25倍、19倍、16倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　地緣政治環(huán)境風(fēng)險，市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險，投資風(fēng)險，貨幣政策風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有12家機構給出評級，買(mǎi)入評級12家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為48.32。