山西證券股份有限公司張天,高宇洋,趙天宇近期對移遠通信（603236）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《模組出貨量穩居龍頭地位，AI模組和解決方案廣泛布局》，給予移遠通信增持評級。

　　移遠通信

　　事件描述：

　　公司發(fā)布2024年年報和2025一季度報告。2024年，公司實(shí)現營(yíng)收185.94億元，同比+34.14%；實(shí)現歸母凈利潤5.88億元，同比+548.49%。2025Q1，公司實(shí)現營(yíng)收52.21億元，同比+32.05%；實(shí)現歸母凈利潤2.12億元，同比+286.91%。

　　事件點(diǎn)評：

　　1)5G模組繼續豐富產(chǎn)品線(xiàn)，車(chē)載全場(chǎng)景保持領(lǐng)先。

　　5G領(lǐng)域，在智慧城市、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域持續發(fā)力，積極布局5G-A生態(tài)，深度參與5G+AI標準演進(jìn)，加速5G技術(shù)在智能制造、智慧工廠(chǎng)等領(lǐng)域的規�；瘧�用。LTE領(lǐng)域新品可覆蓋智能表計、資產(chǎn)追蹤、環(huán)境監測等典

　　型應用場(chǎng)景。Wi-FiHaLow模組FGH100M可實(shí)現低功耗連接，覆蓋半徑超1公里，達到傳統Wi-Fi的十倍多，完美適配園區應用場(chǎng)景。GNSS模組LG680P可應用于智能機器人、精準農業(yè)和測量測繪等領(lǐng)域的全頻段高精度定位；LS550G為智能穿戴和便攜式設備打造，在密集的城市環(huán)境、工業(yè)PDA、可穿戴設備、資產(chǎn)跟蹤器等場(chǎng)景的表現良好。

　　公司車(chē)載業(yè)務(wù)布局較早、收入占比較高，已形成了智能座艙模組、車(chē)載4G/5G模組、C-V2X模組、高精度定位模組、車(chē)載Wi-Fi/藍牙/UWB模組、車(chē)載天線(xiàn)等豐富的產(chǎn)品線(xiàn)，為全球60多家tier1和40多家整車(chē)廠(chǎng)提供服務(wù)，5G補償器產(chǎn)品實(shí)現量產(chǎn)，已獲得國內頭部車(chē)企客戶(hù)的高度認可，并將全面應用于客戶(hù)2025年的新款車(chē)型上。隨著(zhù)智能化、網(wǎng)聯(lián)化的深度發(fā)展，行業(yè)對融合單SOC的座艙網(wǎng)聯(lián)融合的需求逐步增加，公司實(shí)現了高端車(chē)規級座艙SiP+網(wǎng)聯(lián)PCBA結合的產(chǎn)品規�；�量產(chǎn)，同時(shí)加強融合單SOC的艙聯(lián)產(chǎn)品和方案布局。我們認為，公司在原有“七大車(chē)載產(chǎn)品技術(shù)生態(tài)”的基礎上持續進(jìn)行技術(shù)迭代，增強技術(shù)支撐能力，實(shí)現智能化升級，推出包括Dynablue

　　量產(chǎn)級別藍牙協(xié)議棧的LXC支持多域的座艙軟件方案、基于QuecOpen打造的跨多芯片平臺的TCU網(wǎng)聯(lián)方案，并導入超過(guò)20家主機廠(chǎng)量產(chǎn)落地，業(yè)務(wù)增長(cháng)仍將持續。

　　2)智能模組+ODM+工業(yè)智能+AI云平臺全面拓展邊緣算力。

　　工業(yè)智能領(lǐng)域，公司發(fā)布寶維塔ProvectaAI品牌，可應用于缺陷檢測、物料分選、行為檢測、汽車(chē)電子自動(dòng)化等多個(gè)垂直領(lǐng)域；持續迭代升級“AIFex匠心”平臺與“匠準”可視化部署工具，零代碼貫通缺陷樣本收集至模型應用全流程。依托物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)推出內置視覺(jué)檢測算法的邊緣計算盒子AIBox，成功應用于農副產(chǎn)品分選、循環(huán)經(jīng)濟垃圾分揀等場(chǎng)景，開(kāi)辟技術(shù)應用新賽道。

　　 ODM業(yè)務(wù)方面，PDA產(chǎn)品線(xiàn)落地多個(gè)5G項目，銷(xiāo)售收入實(shí)現數倍增長(cháng)；POS支付產(chǎn)品線(xiàn)可為客戶(hù)提供MOB和COB合作模式；FWA產(chǎn)品線(xiàn)通過(guò)品牌客戶(hù)服務(wù)全球的運營(yíng)商；兩輪車(chē)產(chǎn)品線(xiàn)已為多家主流客戶(hù)提供整體解決方案，2024年ODM業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)超70%。

　　大模型領(lǐng)域率先發(fā)力。公司在2024年8月推出了AI大模型解決方案，以“LLM+RAG+Agent”技術(shù)三角為核心，具有實(shí)時(shí)性強、隱私安全、支持無(wú)網(wǎng)環(huán)境、推理成本低等優(yōu)勢，可實(shí)現端側設備的多模態(tài)智能交互。依托大模型知識庫，公司助力客戶(hù)打造的AI語(yǔ)音交互機器人可實(shí)現智能問(wèn)答、業(yè)務(wù)咨詢(xún)、精準營(yíng)銷(xiāo)等多場(chǎng)景應用。2025年4月，公司發(fā)布“模音云犀”多模態(tài)音視頻交互解決方案，涵蓋語(yǔ)音識別、自然語(yǔ)言處理、聲學(xué)前端信號處理等全鏈路音頻算法，通過(guò)“語(yǔ)音+視覺(jué)+文本”三模態(tài)融合架構實(shí)現跨模態(tài)檢索、多模態(tài)生成等智能交互。我們認為，公司全系智能模組產(chǎn)品已全面接入多模態(tài)AI大模型，可覆蓋AI眼鏡、陪伴機器人、智能音響、視頻終端、組合駕

　　駛、醫療等智能化場(chǎng)景，2025年，公司還將著(zhù)重開(kāi)拓智能天線(xiàn)和毫米波天線(xiàn)等產(chǎn)品線(xiàn)，隨著(zhù)下游需求迎來(lái)爆點(diǎn)，公司有望通過(guò)一系列解決方案快速搶占市場(chǎng)份額。

　　盈利預測和投資建議：

　　我們認為物聯(lián)網(wǎng)需求持續好轉，公司戰略擴張后的費用管控正逐步取得成效，未來(lái)有望持續保持高于行業(yè)平均的增長(cháng)。預計公司2025-2027年歸母凈利潤8.52/10.27/12.75億元，同比增長(cháng)44.9%/20.5%/24.1%；對應EPS為3.26/3.93/4.87元，2025年05月23日收盤(pán)價(jià)對應PE分別為22.0/18.3/14.7倍，維持“增持-A”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　市場(chǎng)競爭激烈導致毛利率下滑風(fēng)險，外匯波動(dòng)風(fēng)險，海外科技貿易摩擦風(fēng)險導致車(chē)載等業(yè)務(wù)收縮風(fēng)險，ODM業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有13家機構給出評級，買(mǎi)入評級10家，增持評級3家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為88.7。