開(kāi)源證券股份有限公司諸海濱近期對穎泰生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《北交所公司深度報告：國內領(lǐng)先的全產(chǎn)業(yè)鏈農化龍頭，行業(yè)筑底靜待農藥周期反轉》，給予穎泰生物增持評級。

　　穎泰生物(920819)

　　全產(chǎn)業(yè)鏈布局的農化行業(yè)龍頭，行業(yè)筑底給予“增持”評級

　　穎泰生物是國內農藥行業(yè)龍頭之一，公司在農化行業(yè)深耕二十余年，是行業(yè)內少有的產(chǎn)品組合豐富、集研產(chǎn)銷(xiāo)為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈農化產(chǎn)品供應商。當前農化行業(yè)出現回暖跡象，部分農藥價(jià)格開(kāi)始上行，受益于此，2025年Q1公司業(yè)績(jì)重回正增長(cháng)，歸母凈利潤同比+107.89%。我們根據農藥市場(chǎng)情況下調2025年盈利預測，新增2026-2027年盈利預測，預計2025-2027年的歸母凈利潤分別為0.80(原4.05)/2.05/3.73億元，對應EPS分別為0.07/0.17/0.30元，對應當前股價(jià)的PE分別為64.4/25.2/13.9倍。當前農藥行業(yè)正處于景氣修復期，公司產(chǎn)品種類(lèi)豐富，產(chǎn)業(yè)鏈完善，我們看好公司長(cháng)期成長(cháng)性，維持“增持”評級。

　　農藥行業(yè)擴產(chǎn)周期已過(guò)，行業(yè)供需或將迎來(lái)再平衡

　　農藥是農業(yè)生產(chǎn)的基礎物資，與農業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)關(guān)系密切，被廣泛的用來(lái)預防和控制農作物病蟲(chóng)害，提升作物的產(chǎn)量、品質(zhì)與效益。在世界人口不斷增長(cháng)、農產(chǎn)品消費升級、生物能源推廣等因素的驅動(dòng)下，下游農業(yè)生產(chǎn)對于農藥將具有較強的剛性需求。在經(jīng)歷過(guò)連續幾年的高強度投資后，國內農藥行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩階段，從2023年國內農藥價(jià)格開(kāi)始大幅下行，當前農藥價(jià)格正處于歷史底部位置。我們預計“十四五”末期，農藥行業(yè)有望回歸理性，投資額將明顯回落，行業(yè)供需或將迎來(lái)再平衡。

　　農藥產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配集中在后端，登記證資源豐富的企業(yè)擁有更強盈利能力農藥產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配集中在研發(fā)及銷(xiāo)售端，農藥在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)以及應用服務(wù)領(lǐng)域都具較高的發(fā)展壁壘；穎泰生物早期即在拉美地區啟動(dòng)產(chǎn)品自主登記工作，部分原藥及制劑產(chǎn)品擁有全球多個(gè)國家和地區的登記注冊等知識產(chǎn)權。截至2024年年末，公司擁有境外登記注冊1298項，其中自主登記注冊213項；此外，還擁有國內農藥產(chǎn)品登記證421項，其中原藥登記證157項，位于行業(yè)前列。

　　風(fēng)險提示：原料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險、貿易政策風(fēng)險、項目建設不及預期風(fēng)險