華安證券（600909）股份有限公司張帆近期對景津裝備（603279）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《利潤端短期承壓，持續推進(jìn)成套設備產(chǎn)業(yè)化》，給予景津裝備買(mǎi)入評級。

　　景津裝備

　　主要觀(guān)點(diǎn)：

　　公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報

　　2024年公司實(shí)現營(yíng)收61.29億元(-1.92%)，歸母凈利潤8.48億元(-15.86%)，扣非歸母凈利潤8.41億元(-14.84%)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈額10.41億元(+288.21%)，加權平均凈資產(chǎn)收益率為18.82%，同比減少4.71pct。2025年一季度，公司實(shí)現營(yíng)收14.06億元(-6.70%)，歸母凈利潤1.67億元(-26.99%)，扣非后歸母凈利潤1.59億元(-27.27%)，加權平均凈資產(chǎn)收益率3.67%。

　　短期業(yè)績(jì)承壓，現金流改善明顯

　　報告期內，公司業(yè)績(jì)有所承壓。從下游行業(yè)來(lái)看，由于新能源行業(yè)客戶(hù)設備需求減緩，其他行業(yè)也缺乏較大訂單增量，因此壓濾機市場(chǎng)競爭加劇，營(yíng)收端公司小幅下降，而整體利潤端下降幅度相對較大主要系：1)公司為積極擴張市場(chǎng)業(yè)務(wù)，主動(dòng)調低核心產(chǎn)品壓濾機銷(xiāo)售價(jià)格，毛利降幅較大；2)本期配套裝備市場(chǎng)訂單和收入顯著(zhù)增長(cháng)，但毛利率較低�，F金流方面，公司2024年和2025年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈額改善明顯，主要原因系公司加強采購及庫存管理，以及產(chǎn)能增加導致存貨周轉加快，采購原材料現金支出減少所致。

　　積極推進(jìn)過(guò)濾成套裝備產(chǎn)業(yè)化，海外市場(chǎng)持續拓展

　　近年來(lái)，國家對各行業(yè)環(huán)境保護和資源利用要求越來(lái)越高，過(guò)濾成套裝備在新能源、新材料、砂石骨料、環(huán)境保護等領(lǐng)域的應用也在不斷拓展，并且產(chǎn)品的技術(shù)升級和更新?lián)Q代正在與各應用行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級同步進(jìn)行，高端過(guò)濾成套裝備發(fā)展形勢良好。報告期內，公司產(chǎn)品技術(shù)水平不斷提高，積極推進(jìn)過(guò)濾成套裝備產(chǎn)業(yè)化二期項目的建設，項目已開(kāi)工建設，項目進(jìn)展順利，成套裝備產(chǎn)業(yè)化不斷推進(jìn)，為公司的持續發(fā)展和戰略轉型提供支撐。另一方面，由于公司技術(shù)和服務(wù)領(lǐng)先，公司產(chǎn)品銷(xiāo)往美國、日本、歐盟、印度、澳大利亞、巴西、印度尼西亞、馬來(lái)西亞等多個(gè)國家和地區。根據公司年報，2025年公司將繼續開(kāi)拓海外市場(chǎng)，加強銷(xiāo)售、售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò )建設，擴大全球品牌知名度。

　　投資建議

　　我們看好公司長(cháng)期發(fā)展，但考慮到行業(yè)調價(jià)影響，我們調整公司2025-2027年營(yíng)收預測為63.23/68.12/75.65億元(2025-2026年前值為69.15/74.83億元)，歸母凈利潤預測為8.61/9.49/10.78億元(2025-2026年前值為9.86/11.02億元)，以當前總股本5.76億股計算的攤薄EPS為1.49/1.65/1.87元(2025-2026年前值為1.71/1.91元)；當前股價(jià)對應的PE倍數為11/10/9倍。維持“買(mǎi)入”投資評級。

　　風(fēng)險提示

　　1)政策波動(dòng)風(fēng)險；2)下游行業(yè)需求不及預期；3)原材料大幅波動(dòng)的風(fēng)險；4)測算市場(chǎng)空間的誤差風(fēng)險；5)技術(shù)風(fēng)險；6)投資項目風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有8家機構給出評級，買(mǎi)入評級7家，增持評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為19.44。