華鑫證券有限責任公司張璐,高永豪近期對裕太微進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點(diǎn)評報告：營(yíng)收季度環(huán)比穩步增長(cháng)，持續完善產(chǎn)品線(xiàn)拓寬下游應用》，給予裕太微增持評級。

　　裕太微(688515)

　　事件

　　裕太微發(fā)布2024年年度報告：公司2024年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.96億元，同比增長(cháng)44.86%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.02億元，同比增虧；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-2.32億元，同比增虧。

　　投資要點(diǎn)

　　營(yíng)收季度環(huán)比穩步增長(cháng)，受費用影響利潤端承壓

　　隨著(zhù)半導體行業(yè)周期性下行收尾，市場(chǎng)需求持續復蘇，公司近年推出的2.5G網(wǎng)通以太網(wǎng)物理層芯片等新產(chǎn)品經(jīng)下游用戶(hù)陸續驗證導入，銷(xiāo)售放量增長(cháng)。2024年營(yíng)業(yè)收入實(shí)現季度環(huán)比穩步增長(cháng)，全年同比增長(cháng)44.86%。公司全年雖實(shí)現營(yíng)業(yè)收入與毛利的雙增以及資產(chǎn)減值損失減少，但由于銷(xiāo)售費用和研發(fā)費用增長(cháng)的影響，整體仍處于虧損狀態(tài)。

　　進(jìn)入第三輪研發(fā)投入期，產(chǎn)品線(xiàn)結構已形成框架

　　公司目前已進(jìn)入第三輪研發(fā)投入期，核心研發(fā)投入為補充2.5G系列網(wǎng)通產(chǎn)品、24口及以下網(wǎng)通交換機芯片、5G/10G網(wǎng)通以太網(wǎng)物理層芯片、車(chē)載以太網(wǎng)交換機芯片、車(chē)載高速視頻傳輸芯片、車(chē)載網(wǎng)關(guān)芯片。原有的網(wǎng)通以太網(wǎng)物理層芯片、網(wǎng)通以太網(wǎng)交換機芯片、網(wǎng)通以太網(wǎng)網(wǎng)卡芯片和車(chē)載以太網(wǎng)物理層芯片均已實(shí)現規模量產(chǎn)，新補充系列產(chǎn)品將陸續于2024年到2026年量產(chǎn)出貨，為后續的營(yíng)收份額的提升做出貢獻。

　　以太網(wǎng)協(xié)議優(yōu)勢顯著(zhù)，機器人多領(lǐng)域應用場(chǎng)景廣泛

　　以太網(wǎng)協(xié)議在工業(yè)機器人領(lǐng)域具有顯著(zhù)的優(yōu)勢，主要體現在高速通信、廣域網(wǎng)絡(luò )支持、標準化和互操作性、靈活性和可擴展性等方面。公司的以太網(wǎng)物理層芯片，從百兆、千兆到2.5G，單口及多口，在機器人等產(chǎn)業(yè)中的應用場(chǎng)景非常廣泛，從工業(yè)自動(dòng)化到協(xié)作機器人，再到人形機器人等多個(gè)領(lǐng)域。公司以太網(wǎng)物理層芯片已經(jīng)廣泛應用于工業(yè)機器人中，隨著(zhù)對各個(gè)新領(lǐng)域市場(chǎng)的勘探逐步深入，以太網(wǎng)物理層芯片和以太網(wǎng)交換機芯片將進(jìn)入到更多類(lèi)型的機器人應用場(chǎng)景，為收入增長(cháng)提供助力。

　　盈利預測

　　預測公司2025-2027年收入分別為5.56、8.06、12.34億元，EPS分別為-2.25、-1.42、0.09元，當前股價(jià)對應PE分別為-42、-67、1016倍，公司是中國境內極少數實(shí)現千兆以太網(wǎng)物理層芯片以及2.5G以太網(wǎng)物理層芯片大規模出貨的企業(yè)，積極研發(fā)投入拓展產(chǎn)品線(xiàn)，并積極布局機器人應用領(lǐng)域，首次覆蓋，給予“增持”投資評級。

　　風(fēng)險提示

　　宏觀(guān)經(jīng)濟的風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)不及預期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，下游需求不及預期的風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，開(kāi)源證券股份有限公司劉琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.8%，其預測2025年度歸屬凈利潤為虧損1.45億。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有3家機構給出評級，買(mǎi)入評級2家，增持評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為126.5。