上海證券有限責任公司王慧林,賴(lài)思琪近期對青島啤酒（600600）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《青啤2024年年度股東會(huì )點(diǎn)評：“五新”戰略引領(lǐng)，開(kāi)辟增長(cháng)空間》，給予青島啤酒買(mǎi)入評級。

　　青島啤酒

　　投資摘要

　　事件概述

　　5月20日，青島啤酒召開(kāi)2024年年度股東會(huì )以及分析師和投資者交流會(huì )，新任董事長(cháng)姜宗祥先生主持會(huì )議并展望公司經(jīng)營(yíng)戰略。

　　持續推進(jìn)產(chǎn)品結構優(yōu)化升級，以產(chǎn)品帶動(dòng)品牌發(fā)展。產(chǎn)品端，公司堅定推進(jìn)青島啤酒主品牌“1+1+1+2+N”產(chǎn)品組合發(fā)展，做強主力大單品，同時(shí)加強新品培育和品質(zhì)提升，依托青島啤酒科技研發(fā)中心持續加強基礎研究和原始創(chuàng )新，推出具有鮮明特色、符合市場(chǎng)需求的新產(chǎn)品，如“奧古特A系列、尼卡希白啤、無(wú)醇啤酒系列”等。

　　加快新商業(yè)、新零售業(yè)務(wù)拓展，挖掘新消費場(chǎng)景。渠道端，公司鞏固提升“一縱兩橫”戰略帶市場(chǎng)建設，聚焦資源強化基地市場(chǎng)優(yōu)勢地位，加快推進(jìn)新鮮直送業(yè)務(wù)布局，青島精品原漿和水晶純生啤酒產(chǎn)品在24座城市實(shí)現新鮮直送，滿(mǎn)足消費者個(gè)性化、多元化、場(chǎng)景化需求。場(chǎng)景端，公司在場(chǎng)景打造上不斷推陳出新，如白啤產(chǎn)品打造四季各異的主題場(chǎng)景--春日櫻花季、夏日露營(yíng)季、秋日桂花季、冬日冰雪季、贊助馬拉松賽事、與中超體育賽事聯(lián)名，從用戶(hù)角度切入，與目標人群進(jìn)行情感、精神與價(jià)值的深度溝通。

　　啤酒主業(yè)提質(zhì)增效，新興業(yè)務(wù)以進(jìn)促穩。立足2025年展望未來(lái)，青啤公司一方面堅定不移地推進(jìn)實(shí)施高質(zhì)量跨越式發(fā)展戰略，以品牌為引領(lǐng)，做強做優(yōu)啤酒主業(yè)，圍繞“啤酒+生物+健康”等戰略性、前沿性領(lǐng)域超前布局，加速打造高端生鮮及超高端產(chǎn)品，擴充產(chǎn)品矩陣，提升盈利能力；另一方面積極探索多元發(fā)展，2025年3月重組整合青島飲料集團，5月全資收購山東老牌黃酒企業(yè)即墨黃酒，積極穩妥發(fā)展黃酒、威士忌等相關(guān)業(yè)務(wù)，探索培育新的增長(cháng)點(diǎn)。

　　投資建議

　　公司聚焦啤酒主業(yè)，全面發(fā)力“新人群、新需求、新產(chǎn)品、新渠道、新場(chǎng)景”，以“高品質(zhì)、高可見(jiàn)度”建設和培育品牌，并通過(guò)尋求并購以及與其他公司合作等方式布局非啤酒業(yè)務(wù)，為公司長(cháng)遠穩定發(fā)展注入可持續的發(fā)展動(dòng)能。結合最新戰略方針，我們預計公司2025-2027年營(yíng)收分別為334.67億元、347.92億元、360.99億元，增速分別為4.14%、3.96%、3.76%，歸母凈利潤分別為48.18億元、52.32億元、56.57億元，增速分別為10.88%、8.59%、8.12%，對應PE估值分別為20x，19x，17x，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)不及預期，中高端市場(chǎng)競爭加劇，成本上漲風(fēng)險，極端天氣風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券李強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.1%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利48.4億，根據現價(jià)換算的預測PE為20.34。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有40家機構給出評級，買(mǎi)入評級34家，增持評級5家，中性評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為87.65。