開(kāi)源證券股份有限公司諸海濱近期對富士達進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《北交所信息更新：產(chǎn)業(yè)基地達產(chǎn)并獲得商業(yè)衛星、無(wú)人機千萬(wàn)以上批量訂單，2025Q1營(yíng)收1.90億元》，給予富士達買(mǎi)入評級。

　　富士達(835640)

　　2024年歸母凈利潤0.51億元，2025Q1實(shí)現營(yíng)收1.90億元歸母凈利潤1237萬(wàn)

　　富士達2024年實(shí)現總營(yíng)業(yè)收入7.63億元，同比減少6.42%；實(shí)現歸母凈利潤0.51億元，同比減少65.02%。2025Q1富士達實(shí)現營(yíng)收1.90億元，歸母凈利潤1237.06萬(wàn)元�？紤]到富士達產(chǎn)業(yè)基地(二期)已經(jīng)完成建設并轉固，宇航級射頻同軸電纜組件市場(chǎng)仍保持領(lǐng)先地位，我們維持2025-2026年、并增加2027年盈利預測，預計2025-2027年實(shí)現歸母凈利潤1.05/1.51/1.78億元，對應EPS為0.56/0.80/0.95元，當前股價(jià)對應PE為50.1/34.8/29.5X，我們維持“買(mǎi)入”評級。

　　射頻同軸電纜實(shí)現營(yíng)收4.39億元，產(chǎn)業(yè)基地(二期)達產(chǎn)并拓展量子等領(lǐng)域

　　2024年射頻同軸連接器實(shí)現營(yíng)業(yè)收入4.39億元，同比增長(cháng)4.65%，毛利率為29.80%；射頻同軸電纜組件實(shí)現營(yíng)收3.13億元，毛利率36.58%。在新領(lǐng)域拓展方面，無(wú)人機、商業(yè)衛星領(lǐng)域斬獲千萬(wàn)以上的批量訂單；在量子、醫療等領(lǐng)域也成功獲得供樣機會(huì )，成功打開(kāi)新的業(yè)務(wù)突破口。產(chǎn)能建設方面富士達產(chǎn)業(yè)基地(二期)在2024年7月完成建設并全部轉固，項目截至2024年末已實(shí)現9847萬(wàn)元收益。

　　主流商業(yè)衛星項目參與度高，HTCC小批量產(chǎn)+切入400G高速銅纜連接器

　　富士達長(cháng)期深耕衛星領(lǐng)域，在主流商業(yè)衛星項目(包括千帆星座項目)都有較高的參與度，并在這些項目中占據優(yōu)勢地位。富士達為低軌衛星項目提供射頻連接器、射頻電纜組件、電纜、微波器件及天線(xiàn)陣面等關(guān)鍵部件。未來(lái)幾年預期衛星業(yè)務(wù)將迎來(lái)快速的發(fā)展，富士達將航天用射頻連接器及相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)作為未來(lái)五到十年的重點(diǎn)發(fā)展方向。富士達于2023年已經(jīng)拉通了所有HTCC項目的工藝流程，HTCC項目樣品與小批量產(chǎn)已滿(mǎn)足高端客戶(hù)的需求，預計2025年將實(shí)現營(yíng)收和利潤的增長(cháng)。富士達在高速銅纜領(lǐng)域的布局已取得進(jìn)展，小批量生產(chǎn)線(xiàn)建設基本完成。此方向聚焦于更高端的產(chǎn)品，特別是針對400G及以上需求的產(chǎn)品。

　　風(fēng)險提示：軍工下游需求疲軟、商業(yè)航天競爭加劇、研發(fā)受阻風(fēng)險等。