東吳證券股份有限公司黃細里,劉力宇近期對繼峰股份（603997）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《系列深度報告(三)：海外拐點(diǎn)臨近，座椅加速放量》，給予繼峰股份買(mǎi)入評級。

　�。汉Ｍ夤拯c(diǎn)臨近，座椅加速放量》研報附件原文摘錄)

　　繼峰股份

　　投資要點(diǎn)

　　格拉默整合持續深化，海外業(yè)績(jì)拐點(diǎn)基本確立。公司完成對格拉默的并購后，從多方面推進(jìn)對格拉默整合工作，但2020年以來(lái)的全球疫情反復+全球汽車(chē)芯片短缺+海外通脹帶來(lái)成本大幅上漲等因素客觀(guān)上加大了格拉默的整合難度，格拉默海外此前一直對公司整體業(yè)績(jì)產(chǎn)生較大拖累。2024年公司進(jìn)一步深化對格拉默海外的整合措施：1、剝離出售與公司主業(yè)協(xié)同性較弱且長(cháng)期處于虧損的美國TMD子公司；2、對歐洲區的業(yè)務(wù)和人員配置進(jìn)行戰略性調整，推進(jìn)裁員+部分總部職能向塞爾維亞轉移；3、將歐洲繼峰整體并入格拉默，提升公司歐洲區域的經(jīng)營(yíng)效率。公司對格拉默海外區域進(jìn)行多舉措深度整合后，2025Q1格拉默業(yè)績(jì)出現了明顯改善，業(yè)績(jì)拐點(diǎn)基本確立。

　　乘用車(chē)座椅加速放量，持股計劃背書(shū)盈利能力。座椅是整車(chē)中的關(guān)鍵零部件，其不僅滿(mǎn)足駕乘人員的乘坐和舒適性需求，更關(guān)系到駕乘人員的安全。當前，消費升級帶動(dòng)座椅功能和配置的豐富度持續提升，國內乘用車(chē)座椅市場(chǎng)空間超過(guò)1000億元，且隨著(zhù)功能和配置升級市場(chǎng)空間在持續增長(cháng)。作為整車(chē)中的核心零件，高壁壘塑造出乘用車(chē)座椅行業(yè)優(yōu)秀的競爭格局，國內乘用車(chē)座椅市場(chǎng)的集中度較高，且當前處于外資/合資占據主要市場(chǎng)份額的狀態(tài)。目前，公司憑借著(zhù)成本優(yōu)勢+快速響應+技術(shù)突破，持續獲得高質(zhì)量座椅項目定點(diǎn)，配套客戶(hù)已經(jīng)覆蓋蔚來(lái)、理想、奇瑞、吉利、長(cháng)安、奧迪、寶馬和一汽大眾等頭部主機廠(chǎng)。此外，公司2025年4月的員工持股計劃將進(jìn)一步調動(dòng)座椅核心骨干積極性，且對公司座椅業(yè)務(wù)盈利能力形成背書(shū)。

　　怎么看當前的繼峰？我們認為公司業(yè)績(jì)拐點(diǎn)已經(jīng)基本確立，后續業(yè)績(jì)將呈現加速改善的趨勢。格拉默海外業(yè)績(jì)在整合深化的背景下開(kāi)始改善；格拉默亞太區盈利能力歷年保持穩健+營(yíng)收持續增長(cháng)；繼峰本部傳統頭枕/扶手業(yè)務(wù)整體穩健+電動(dòng)出風(fēng)口等新業(yè)務(wù)持續拓展；乘用車(chē)座椅業(yè)務(wù)在員工持股計劃的背書(shū)下2025-2026年業(yè)績(jì)加速釋放可期。

　　盈利預測與投資評級：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤分別為6.46億元、10.97億元、13.84億元的預測，對應的EPS分別為0.51元、0.87元、1.09元，2025-2027年市盈率分別為27.10倍、15.98倍、12.66倍。公司作為乘用車(chē)座椅行業(yè)自主龍頭，行業(yè)空間廣闊，國產(chǎn)替代加速；且公司正處于業(yè)績(jì)反轉向上，應享受一定估值溢價(jià)。因此，我們維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量不及預期；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期：海外整合不及預期。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，甬興證券王琎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為25.76%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利6.8億，根據現價(jià)換算的預測PE為25.56。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有22家機構給出評級，買(mǎi)入評級19家，增持評級3家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為14.95。