華安證券（600909）股份有限公司譚國超,錢(qián)琨近期對新華醫療（600587）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《深耕細作，聚焦醫療器械和制藥裝備主業(yè)》，給予新華醫療買(mǎi)入評級。

　　新華醫療

　　主要觀(guān)點(diǎn)：

　　事件：

　　2025年4月30日，公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年全年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入100.21億元(+0.09%)，歸母凈利潤6.92億元(+5.75%)，扣非凈利潤6.23億元(+0.60%)；2024年單四季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入25.97億元(-3.63%)，歸母凈利潤0.75億元(-0.97%)，扣非凈利潤0.16億元(-74.94%)；2025年一季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入23.08億元(-8.74%)，歸母凈利潤1.60億元(-23.97%)，扣非凈利潤1.58億元(-24.53%)。

　　點(diǎn)評：

　　堅持聚焦“醫療器械+制藥裝備”，制藥裝備增速亮眼

　　2024年度，面對復雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，公司堅持貫徹“調結構，強主業(yè)，提效益，防風(fēng)險”的發(fā)展戰略，深耕聚焦“醫療器械、制藥裝備”兩大制造主業(yè)，適度延伸“醫療服務(wù)、醫療商貿”的發(fā)展模式�？傮w來(lái)看，公司不同板塊業(yè)務(wù)增長(cháng)有所分化，呈現出制藥裝備好于醫療器械，海外收入高于國內收入的局面：按行業(yè)分類(lèi)，醫療器械/制藥裝備/醫療服務(wù)分別實(shí)現收入68.60/21.71/8.34億元，同比變化-2.83/+12.90/-9.51%，醫療器械有所承壓，制藥裝備增速亮眼；按地區分類(lèi)，國內/海外收入實(shí)現95.93/2.71億元，同比變化-0.72/12.73%，國內業(yè)務(wù)相對穩健，國際化業(yè)務(wù)保持增長(cháng)，其中國際化業(yè)務(wù)毛利率(47.69%)遠高于國內業(yè)務(wù)毛利率(25.03%)。按產(chǎn)品分類(lèi)，醫療器械/制藥裝備/醫療商貿/醫療服務(wù)實(shí)現收入37.35/21.71/31.25/8.34億元，同比變化-10.37/+12.90/+8.04/-9.51%，毛利率變動(dòng)+2.49/-1.65/-0.16/-2.04pct。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)深耕細作，海外市場(chǎng)穩步拓展

　　截至2025年一季度，公司醫療器械和制藥裝備領(lǐng)域取得較多成果。醫療器械板塊，公司取得X射線(xiàn)計算機體層攝影設備、醫用電子直線(xiàn)加速器、可吸收性外科縫線(xiàn)等多個(gè)核心三類(lèi)醫療器械注冊證。1)感控設備及耗材：成立感控國際貿易部，完成多項MDR認證；2)放療及影像：結項驗收“大孔徑128層滑軌CT”和“肺癌精準放療”；3)體外診斷產(chǎn)品及儀器：重點(diǎn)發(fā)展凝血+化學(xué)發(fā)光，全自動(dòng)糖化設備和全自動(dòng)血栓彈力圖設備已拿證。4)手術(shù)潔凈：取得4K熒光內窺鏡攝像系統、胸腹腔內窺鏡、氣腹機、醫用內窺鏡冷光源等二類(lèi)產(chǎn)品注冊證；搭建“設備+器械+耗材”體系。5)實(shí)驗室：順利推進(jìn)新賽道研發(fā)項目，IVC類(lèi)產(chǎn)品在韓國市場(chǎng)取得突破。制藥裝備板塊，公司以新華英德設計院為驅動(dòng)和引導，持續深耕注射劑、固體制劑、中藥制劑、生物制藥四大板塊，BFS設備獲得多家頭部藥企合同訂單，實(shí)現集成式VHP空間滅菌設備應用。海外拓展方面，公司在印尼、沙特等地的合作伙伴取得資格或運營(yíng)，在產(chǎn)品生產(chǎn)、合作協(xié)議簽署上有序推進(jìn)。感控、口腔、潔凈等產(chǎn)線(xiàn)成功打入歐盟等高端市場(chǎng)，多款產(chǎn)品實(shí)現首次出口銷(xiāo)售。

　　投資建議：維持“買(mǎi)入”評級

　　我們預計公司2025-2027年營(yíng)業(yè)收入有望分別實(shí)現108.24/115.82/123.81億元(調整前25/26年為113.03/120.21億元)，同比增長(cháng)8.0%/7.0%/6.9%；歸母凈利潤分別實(shí)現8.00/8.85/9.53億元(調整前25/26年為8.64/9.47億元)，同比增長(cháng)15.7%/10.6%/7.7%；對應EPS為1.32/1.46/1.57元；對應PE倍數為11/10/10x。維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　采購政策帶來(lái)的波動(dòng)，設備更新不及預期，制藥裝備行業(yè)競爭加劇。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，華源證券林海霖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為69.43%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利9.4億，根據現價(jià)換算的預測PE為9.92。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有5家機構給出評級，買(mǎi)入評級3家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為23.19。