天風(fēng)證券（601162）股份有限公司吳立,楊松,戴飛近期對萊茵生物（002166）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《當植物提取遇到合成生物——公司當前進(jìn)展如何？》，給予萊茵生物買(mǎi)入評級。

　　萊茵生物

　　1、合成生物——助力植物提取物行業(yè)解決天然產(chǎn)物規�；�生產(chǎn)關(guān)鍵技術(shù)

　　我國植物提取物行業(yè)發(fā)展于2021年進(jìn)入提質(zhì)期，多項技術(shù)于這一時(shí)間段取得普及和突破。技術(shù)創(chuàng )新是推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的重要動(dòng)力，其中，合成生物技術(shù)的發(fā)展能夠有效緩解企業(yè)對植物原料的依賴(lài)，規避異常氣候、地緣政治等因素帶來(lái)的風(fēng)險，增強供應鏈的穩定性；同時(shí)，與從植物原料中提取的方式相比，合成生物技術(shù)生產(chǎn)天然產(chǎn)物的方式更符合行業(yè)對可持續發(fā)展和綠色生產(chǎn)的追求，為企業(yè)提供了轉型升級和實(shí)現差異化競爭的新機遇。

　　2、萊茵生物：將“天然提取+生物合成”雙技術(shù)路線(xiàn)發(fā)展上升至戰略目標

　　自2016年起，公司就先后與中國科學(xué)院天津工業(yè)生物技術(shù)研究所、江南大學(xué)等科研機構合作，在羅漢果甜苷、甜菊糖苷等天然甜味劑的生物合成領(lǐng)域開(kāi)展研究，并取得多項階段性成果。此后，公司建立了桂林萊茵合成生物技術(shù)有限公司和成都賽迪科生物科技有限公司兩個(gè)研發(fā)平臺，分別負責天然甜味劑和生物多糖領(lǐng)域的生物合成技術(shù)研究與開(kāi)發(fā)。截至2024年9月，公司在合成生物學(xué)領(lǐng)域已獲得8項專(zhuān)利授權和10項專(zhuān)利申請處于受理狀態(tài)，同時(shí)，公司合成生物車(chē)間正式投產(chǎn)運營(yíng)。公司預計該車(chē)間全面達產(chǎn)后，每年可生產(chǎn)合成生物相關(guān)產(chǎn)品1000噸以上，年產(chǎn)值超過(guò)10億元。

　　3、產(chǎn)品進(jìn)展：在天然代糖、生物多糖等天然健康成分領(lǐng)域不斷取得突破

　　1)甜菊糖苷——已具備量產(chǎn)能力。瑞鮑迪苷M2是甜菊糖苷類(lèi)甜味劑中的稀有高價(jià)值單體，是公司在天然甜味劑生物合成領(lǐng)域的重點(diǎn)，也是目前甜葉菊各成分中口感最接近蔗糖的產(chǎn)品。傳統生產(chǎn)方式遠不能滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，且工藝繁瑣，生產(chǎn)成本高，而公司使用合成生物法持續生產(chǎn)模式在效率、成本、質(zhì)量等方面具有顯著(zhù)優(yōu)勢。2025年2月，公司產(chǎn)品通過(guò)美國FDA GRAS認證，可作為食品添加劑、膳食補充劑使用，可在美國食品、飲料市場(chǎng)上銷(xiāo)售。

　　2)羅漢果甜苷——首家全面跑通從頭合成技術(shù)路徑。甜味成分羅漢果甜苷V是業(yè)界公認的口感最優(yōu)的天然代糖成分，也是公司的核心產(chǎn)品之一。而天然羅漢果存在種植量不穩定、甜苷V含量極低、應用成本高等劣勢。2023年底，公司與江南大學(xué)未來(lái)食品科學(xué)中心陳堅院士團隊在實(shí)驗室級別實(shí)現了羅漢果甜苷V的全合成。

　　3)左旋β-半乳葡聚糖——全新結構的功能性生物多糖。此為賽迪科研發(fā)團隊從自然界中篩選出了一株獨特菌種經(jīng)合成生物技術(shù)獲得而來(lái)。該產(chǎn)品具有調節腸道菌群、黏膜及組織修復、肝損傷保護、抗氧化及提高免疫力等作用，可廣泛應用于食品、化妝品、醫藥、動(dòng)物營(yíng)養等領(lǐng)域。公司預計將在2025年獲得美國FDA的GRAS認證。

　　4)麥角硫因——正在積極研發(fā)。麥角硫因在抗氧化、消炎等方面具備良好的功能特性，公司認為其具有良好的未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展前景。鑒于目前公司合成生物車(chē)間產(chǎn)能充足，公司正積極地通過(guò)自研以及與相關(guān)科研機構合作等多種形式，開(kāi)展包括麥角硫因在內的多個(gè)產(chǎn)品的工藝技術(shù)開(kāi)發(fā)和驗證工作。

　　4、盈利預測&投資建議：由于公司因項目公司管理團隊在考核期內未達業(yè)績(jì)指標，公司根據協(xié)議約定提前終止了工業(yè)大麻霧化項目合作，我們調整公司盈利預測，預計公司25-27年營(yíng)收20.81/24.80/29.96億元(25-26年前值24.09/29.15億元)，歸母凈利潤2.13/2.88/3.96億元(25-26年前值2.63/3.46億元)，對應EPS0.29/0.39/0.53元/股。我們看好公司未來(lái)在植物提取與合成生物領(lǐng)域的發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：項目進(jìn)展不達預期、國際貿易風(fēng)險、原材料采購風(fēng)險、依賴(lài)大客戶(hù)風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有1家機構給出評級，買(mǎi)入評級1家。