中郵證券有限責任公司付秉正近期對亞普股份（603013）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《擬收購贏(yíng)雙科技54.5%股權，開(kāi)辟成長(cháng)新路徑》，給予亞普股份買(mǎi)入評級。

　　亞普股份

　　事件

　　5月27日晚，亞普股份公告擬以自有資金5.78億元購買(mǎi)贏(yíng)雙科技54.5%股權，交易對方包括上海飛馳、融享貝盈等法人實(shí)體及凌世茂等自然人。本次交易完成后，贏(yíng)雙科技將成為公司控股子公司，納入合并報表范圍。截至2025年3月31日，亞普股份總資產(chǎn)為68.97億元，資產(chǎn)負債率為33.63%，賬面貨幣資金14.02億元。

　　點(diǎn)評

　　一、標的公司贏(yíng)雙科技是旋轉變壓器國產(chǎn)化替代頭部供應商。

　　贏(yíng)雙科技成立于2005年，是國內最早從事旋轉變壓器研發(fā)和生產(chǎn)的民營(yíng)企業(yè)之一。旋轉變壓器是實(shí)現位置、速度傳感功能的微特電機，為新能源汽車(chē)電驅動(dòng)系統的核心傳感器。贏(yíng)雙科技憑借多年研發(fā)攻關(guān)，已成功突破日本多摩川精機和日本美蓓亞在國內車(chē)用旋變領(lǐng)域的長(cháng)期壟斷，主要客戶(hù)覆蓋國內主流新能源主機廠(chǎng)，據贏(yíng)雙科技IPO申報稿，2022年其國內旋變市占率已突破50%。2024/25Q1贏(yíng)雙科技實(shí)現營(yíng)收3.12/0.74億元，凈利潤為0.55/0.14億元，扣非凈利潤為0.71/0.14億元。

　　二、估值對價(jià)合理，公司多元化業(yè)務(wù)布局邁出堅實(shí)一步。

　　根據收購公告，截至2025年3月31日，贏(yíng)雙科技資產(chǎn)總額5.92億元，凈資產(chǎn)5.07億元。經(jīng)協(xié)商確定，贏(yíng)雙科技100%股權對應投資估值約10.6億元，本次收購以老股受讓方式開(kāi)展，公司擬以自有資金約5.78億元收購54.5%的股權。按標的公司24年扣非凈利潤測算對應收購PE估值約為15倍。

　　本次收購是亞普股份在汽車(chē)關(guān)鍵零部件領(lǐng)域多元化布局的重要一步，有望與贏(yíng)雙科技優(yōu)勢互補形成協(xié)同效應。贏(yíng)雙科技在沖壓、注塑等核心加工工藝領(lǐng)域具備專(zhuān)業(yè)技術(shù)專(zhuān)長(cháng)，收購完成后，可以在設備研發(fā)及工藝技術(shù)方面與亞普股份形成合力，也可以借助亞普股份成熟且廣泛的全球客戶(hù)資源和海外運營(yíng)經(jīng)驗，繼續推進(jìn)國際化業(yè)務(wù)、拓展全球主機廠(chǎng)客戶(hù)。

　　投資策略

　　考慮收購事項尚在推進(jìn)，我們維持公司盈利預測，預計2025-2027年營(yíng)收分別為86.73/96.47/102.39億元，歸母凈利潤為5.37/6.09/6.72億元，EPS為1.05/1.19/1.31元/股，當前股價(jià)對應PE為18.1/16.0/14.4倍。公司持續拓展傳統主業(yè)汽車(chē)油箱板塊的海外業(yè)務(wù)版圖，并有望借助本次收購順利開(kāi)辟成長(cháng)新路徑、增強市場(chǎng)競爭，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　國際貿易摩擦加��；乘用車(chē)銷(xiāo)量不及預期；市場(chǎng)競爭加劇導致毛利率下降；新業(yè)務(wù)拓展不及預期，收購事項進(jìn)展遲緩。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有1家機構給出評級，買(mǎi)入評級1家。