國開(kāi)證券股份有限公司梁晨近期對通威股份（600438）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《24年報&25Q1業(yè)績(jì)點(diǎn)評：硅料龍頭地位穩固，成本低至2.7萬(wàn)元以?xún)取�，給予通威股份增持評級。

　　通威股份

　　事件：公司發(fā)布2024年報及2025年一季報，24年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入919.94億元，同比-33.87%；歸母凈利潤-70.39億元，同比-151.86%；2025Q1實(shí)現營(yíng)收159.33億元，同比-18.58%，環(huán)比-32.83%，歸母凈利潤-25.93億元，同比-229.56%，環(huán)比減虧。

　　硅料市占率全球第一，生產(chǎn)現金成本持續下降。2024年公司實(shí)現高純晶硅銷(xiāo)量46.76萬(wàn)噸，同比+20.76%，市占率30%，位居全球第一。成本持續保持行業(yè)領(lǐng)先，目前內蒙基地生產(chǎn)現金成本已降至2.7萬(wàn)元/噸以?xún)取?/p>

　　蟬聯(lián)全球電池出貨量榜首，HJT組件功率達790.8W。2024年公司實(shí)現太陽(yáng)能電池銷(xiāo)量87.68GW(含自用)，同比+8.70%。HJT210-66版型組件功率連續9次打破世界紀錄，最高組件功率已達790.8W(對應組件效率25.46%)。

　　組件銷(xiāo)量持續擴展，海外銷(xiāo)量同比+98.76%。2024年公司組件全年銷(xiāo)量45.71GW，同比+46.93%。公司持續深耕歐洲、亞太、中東非等核心市場(chǎng)，海外銷(xiāo)量同比+98.76%。

　　飼料銷(xiāo)量收入均增長(cháng)，“漁光一體”電站健康發(fā)展。2024年公司實(shí)現飼料總銷(xiāo)量686.86萬(wàn)噸，同比+10.44%，銷(xiāo)售收入同比+22.43%。以“漁光一體”為主的光伏電站已達56座，累計裝機并網(wǎng)規模達4.67GW，全年結算電量50.07億度。

　　盈利預測及投資建議。截至2024年底，公司已具備90萬(wàn)噸高純晶硅產(chǎn)能、150GW太陽(yáng)能電池產(chǎn)能、90GW組件產(chǎn)能，行業(yè)地位穩固，成本優(yōu)勢顯著(zhù)。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為-27.46、19.13和38.91億元，EPS分別為-0.61、0.42和0.86元，以2025年5月6日收盤(pán)價(jià)16.36元計算，對應PE為-27.26、39.14和19.24倍，給予公司“推薦”的投資評級。

　　風(fēng)險提示。硅料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，業(yè)務(wù)拓展不及預期，光伏裝機不及預期，產(chǎn)能出清不及預期，新技術(shù)研發(fā)不及預期。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有17家機構給出評級，買(mǎi)入評級12家，增持評級5家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為20.84。