中航證券有限公司劉牧野,劉一楠近期對福晶科技（002222）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《三大業(yè)務(wù)并駕齊驅?zhuān)�至期光子構筑新增長(cháng)曲線(xiàn)》，給予福晶科技買(mǎi)入評級。

　　福晶科技

　　公司經(jīng)營(yíng)穩中有進(jìn)，連續10年保持收入增長(cháng)。

　　2024年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.76億元，同比+12.0%；歸母凈利潤2.19億元，同比+4.6%。全年銷(xiāo)售毛利率為53.8%，下滑2.4pcts；凈利率為25.9%，下滑1.1pcts。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司精密光學(xué)元件、非線(xiàn)性光學(xué)晶體、激光晶體元器件、激光器件四大業(yè)務(wù)分別收入為3.11、2.35、1.51、1.65億元，同比分別增長(cháng)24.2%、14.9%、8.6%、5.4%。公司持續推進(jìn)晶體、光學(xué)、器件“三駕馬車(chē)”并行發(fā)展戰略，實(shí)現了長(cháng)期穩健增長(cháng)。

　　2025Q1公司單季度營(yíng)業(yè)收入2.39億元，同比+15.2%；歸母凈利潤0.50億元，同比+3.4%，25Q1毛利率、凈利率分別為49.8%、22.1%，同比均略有下滑。合同負債較上年末增長(cháng)37.3%，子公司在手訂單飽滿(mǎn)，預收貨款增加。

　　積極拓展產(chǎn)品應用場(chǎng)景，向光通訊、半導體設備等下游延伸。

　　公司位于激光產(chǎn)業(yè)鏈上游，提供晶體材料、光學(xué)元器件等，考慮到激光行業(yè)增長(cháng)乏力，低端內卷嚴重，公司積極進(jìn)行新產(chǎn)品戰略布局，支持客戶(hù)開(kāi)發(fā)先進(jìn)激光器。公司具備“一站式”飛秒超快激光解決方案，覆蓋超快激光晶體、超快光學(xué)元件和超快激光器件等。提供的高性能Nd:YVO4和LBO晶體是全固態(tài)納秒紫外激光器的核心所在，2025年，公司計劃在穩固現有納秒激光的同時(shí)，爭取在皮秒和飛秒激光市場(chǎng)擴大份額，實(shí)現增長(cháng)。

　　乘AI東風(fēng)，公司拓展自身在光通訊領(lǐng)域應用，為ROADM節點(diǎn)中的核心器件WSS(波長(cháng)選擇開(kāi)關(guān))提供核心光學(xué)元件衍射光柵等；2022年公司設立至期光子，發(fā)力超精密光學(xué)元件，突破超光滑平面、超高精度非球面、自由曲面等的加工技術(shù)瓶頸。公司憑借大股東中科院物構所深耕晶體材料多年積累的經(jīng)驗，沿著(zhù)“材料—元件—組件—器件”的產(chǎn)業(yè)路徑，不斷培育業(yè)務(wù)新興增長(cháng)點(diǎn)，平滑了單一行業(yè)周期波動(dòng)的風(fēng)險。

　　至期光子厚積薄發(fā)，收入迎來(lái)高速增長(cháng)。

　　2024年控股子公司至期光子實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7609.60萬(wàn)元，同比+180.1%；凈利潤為-1198.61萬(wàn)元，虧損額較上年收窄。公司預計2025年至期光子實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.5億元左右，同比繼續翻倍增長(cháng)。至期光子主要定位于高端光學(xué)，產(chǎn)品主要應用于半導體領(lǐng)域，助力國產(chǎn)半導體設備自立自強。

　　投資建議：

　　公司作為國內非線(xiàn)性晶體龍頭，傳統業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩固；精密光學(xué)元件業(yè)務(wù)保持較快增長(cháng)，并向華為相關(guān)企業(yè)供貨；子公司至期光子產(chǎn)業(yè)化漸進(jìn)，收入倍增，期待其盈利拐點(diǎn)的到來(lái)。出于對下游激光行業(yè)疲軟的擔憂(yōu)，我們謹慎預計公司2025-2027年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入為10.10/11.86/14.28億元，同比增長(cháng)15.3%/17.5%/20.4%；歸母凈利潤為2.62/3.15/3.89億元，同比增長(cháng)20.0%/19.9%/23.5%，對應當前(2025年5月28日)收盤(pán)價(jià)的PE分別為57/47/38倍，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　下游激光行業(yè)持續疲軟、超精密光學(xué)元件研發(fā)進(jìn)展不及預期、加征關(guān)稅對出口業(yè)務(wù)的負面影響。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券趙麗明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為68.7%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利3.22億，根據現價(jià)換算的預測PE為46.03。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有1家機構給出評級，買(mǎi)入評級1家。