上海證券有限責任公司劉京昭近期對海光信息進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《事件點(diǎn)評：算力“雙鏈融合”，重構產(chǎn)業(yè)生態(tài)》，給予海光信息買(mǎi)入評級。

　　海光信息(688041)

　　投資摘要

　　事件概述

　　2025年5月25日，海光信息發(fā)布公告披露，公司正在籌劃吸收合并中科曙光（603019），實(shí)施戰略重組。

　　核心觀(guān)點(diǎn)

　　海光信息：國內CPU/GPU龍頭，雙輪驅動(dòng)齊發(fā)力。1)CPU：公司CPU產(chǎn)品憑借優(yōu)異的性能，X86架構良好的系統兼容性，已經(jīng)大規模應用于電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、圖形圖像處理等行業(yè)及領(lǐng)域。2)GPU：海光深算二號產(chǎn)品性能相比深算一號提升了一倍，FP16、FP32、FP64精度算力達到49TFLOPS、23TFLOPS、10.2TFLOPS。

　　中科曙光：算力全產(chǎn)業(yè)鏈布局，具備應用端核心資產(chǎn)。中科院計算所旗下超算行業(yè)龍頭之一，近些年從高端計算機、服務(wù)器市場(chǎng)持續向存儲、安全、數據中心、云計算、智能計算等數字基礎設施領(lǐng)域拓展，形成芯端云算的產(chǎn)業(yè)鏈布局，已經(jīng)從單純的服務(wù)器制造商轉變?yōu)榻鉀Q方案供應商。同時(shí)在應用方面，公司控股或參股了中科星圖、中科天璣、中科三清、中科天機氣象等AI+應用方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位的核心資產(chǎn)。

　　技術(shù)協(xié)同深化，產(chǎn)品優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。海光的CPU、DCU是“大腦”，曙光的服務(wù)器、存儲、HPC系統乃至液冷技術(shù)和云計算解決方案是“軀干”和“生態(tài)”。兩者結合，意味著(zhù)從底層芯片設計到上層系統應用和服務(wù)的垂直一體化能力得到空前強化，擴大產(chǎn)品在政務(wù)、金融、通信、能源等關(guān)鍵行業(yè)的規�；瘧�用。

　　規模效應增厚利潤，提升企業(yè)競爭能力。吸收合并有望通過(guò)規模效應增厚利潤，實(shí)現上市公司提質(zhì)增效。同時(shí)，合并后的新實(shí)體可能對標國際巨頭(如英特爾+戴爾的垂直模式)，估值體系將升級，加之科創(chuàng )板平均60倍PE對比主板35倍PE的估值溢價(jià)，有天然的“杠桿效應”，所以新實(shí)體極有可能成為資本市場(chǎng)的巨擘，推動(dòng)重塑算力市場(chǎng)的競爭格局。

　　服務(wù)國家戰略需求，緊抓AI產(chǎn)業(yè)機遇。此次海光信息吸收合并算力巨頭中科曙光交易也宣告中科系資產(chǎn)加速整合，響應國家打造優(yōu)質(zhì)科技領(lǐng)軍企業(yè)的戰略目標。同時(shí)兩公司均表示此次合并是為了搶抓以AI為代表的信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展新機遇。目前，大模型訓推場(chǎng)景依然需要大量算力需求，尤其是隨著(zhù)AI應用規模落地之后，算力需求有望保持增長(cháng)。

　　投資建議

　　我們認為海光信息是國產(chǎn)先進(jìn)微處理器的龍頭公司，未來(lái)將持續受益于信創(chuàng )國產(chǎn)替代、智算需求激增等影響，業(yè)績(jì)持續增長(cháng)。預計公司2025-2027年收入為130.60/178.57/283.76億元，歸母凈利潤為29.71/41.77/63.54億元。維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　行業(yè)競爭加劇，毛利率超預期降低；國際貿易風(fēng)險；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有28家機構給出評級，買(mǎi)入評級22家，增持評級6家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為177.07。