上海證券:給予海光信息買(mǎi)入評級

2025-06-03 12:22:37 來(lái)源: 證券之星

  上海證券有限責任公司劉京昭近期對海光信息進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《事件點(diǎn)評:算力“雙鏈融合”,重構產(chǎn)業(yè)生態(tài)》,給予海光信息買(mǎi)入評級。

  海光信息(688041)

  投資摘要

  事件概述

  2025年5月25日,海光信息發(fā)布公告披露,公司正在籌劃吸收合并中科曙光603019),實(shí)施戰略重組。

  核心觀(guān)點(diǎn)

  海光信息:國內CPU/GPU龍頭,雙輪驅動(dòng)齊發(fā)力。1)CPU:公司CPU產(chǎn)品憑借優(yōu)異的性能,X86架構良好的系統兼容性,已經(jīng)大規模應用于電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、圖形圖像處理等行業(yè)及領(lǐng)域。2)GPU:海光深算二號產(chǎn)品性能相比深算一號提升了一倍,FP16、FP32、FP64精度算力達到49TFLOPS、23TFLOPS、10.2TFLOPS。

  中科曙光:算力全產(chǎn)業(yè)鏈布局,具備應用端核心資產(chǎn)。中科院計算所旗下超算行業(yè)龍頭之一,近些年從高端計算機、服務(wù)器市場(chǎng)持續向存儲、安全、數據中心、云計算、智能計算等數字基礎設施領(lǐng)域拓展,形成芯端云算的產(chǎn)業(yè)鏈布局,已經(jīng)從單純的服務(wù)器制造商轉變?yōu)榻鉀Q方案供應商。同時(shí)在應用方面,公司控股或參股了中科星圖、中科天璣、中科三清、中科天機氣象等AI+應用方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位的核心資產(chǎn)。

  技術(shù)協(xié)同深化,產(chǎn)品優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。海光的CPU、DCU是“大腦”,曙光的服務(wù)器、存儲、HPC系統乃至液冷技術(shù)和云計算解決方案是“軀干”和“生態(tài)”。兩者結合,意味著(zhù)從底層芯片設計到上層系統應用和服務(wù)的垂直一體化能力得到空前強化,擴大產(chǎn)品在政務(wù)、金融、通信、能源等關(guān)鍵行業(yè)的規;瘧。

  規模效應增厚利潤,提升企業(yè)競爭能力。吸收合并有望通過(guò)規模效應增厚利潤,實(shí)現上市公司提質(zhì)增效。同時(shí),合并后的新實(shí)體可能對標國際巨頭(如英特爾+戴爾的垂直模式),估值體系將升級,加之科創(chuàng )板平均60倍PE對比主板35倍PE的估值溢價(jià),有天然的“杠桿效應”,所以新實(shí)體極有可能成為資本市場(chǎng)的巨擘,推動(dòng)重塑算力市場(chǎng)的競爭格局。

  服務(wù)國家戰略需求,緊抓AI產(chǎn)業(yè)機遇。此次海光信息吸收合并算力巨頭中科曙光交易也宣告中科系資產(chǎn)加速整合,響應國家打造優(yōu)質(zhì)科技領(lǐng)軍企業(yè)的戰略目標。同時(shí)兩公司均表示此次合并是為了搶抓以AI為代表的信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展新機遇。目前,大模型訓推場(chǎng)景依然需要大量算力需求,尤其是隨著(zhù)AI應用規模落地之后,算力需求有望保持增長(cháng)。

  投資建議

  我們認為海光信息是國產(chǎn)先進(jìn)微處理器的龍頭公司,未來(lái)將持續受益于信創(chuàng )國產(chǎn)替代、智算需求激增等影響,業(yè)績(jì)持續增長(cháng)。預計公司2025-2027年收入為130.60/178.57/283.76億元,歸母凈利潤為29.71/41.77/63.54億元。維持“買(mǎi)入”評級。

  風(fēng)險提示

  行業(yè)競爭加劇,毛利率超預期降低;國際貿易風(fēng)險;原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險。

  最新盈利預測明細如下:

  該股最近90天內共有28家機構給出評級,買(mǎi)入評級22家,增持評級6家;過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為177.07。

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