中郵證券有限責任公司陳基赟,劉卓近期對綠田機械（605259）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《通機、高壓清洗機雙輪驅動(dòng)，營(yíng)收正迅速放量》，首次覆蓋綠田機械給予增持評級。

　　綠田機械

　　事件描述

　　公司發(fā)布2024年年度報告與2025年一季報，2024年實(shí)現營(yíng)收22.49億元，同增38.29%；實(shí)現歸母凈利潤1.86億元，同增3.44%；實(shí)現扣非歸母凈利潤1.93億元，同增0.90%。2025Q1公司實(shí)現營(yíng)收6.39億元，同增50.11%；實(shí)現歸母凈利潤0.57億元，同增56.34%；實(shí)現扣非歸母凈利潤0.58億元，同增40.09%。

　　事件點(diǎn)評

　　通機穩健增長(cháng)，高壓清洗機收入快速向上。分產(chǎn)品來(lái)看，2024年公司通用動(dòng)力機械、高壓清洗機、配件分別實(shí)現收入10.02、10.85、0.72億元，同比增速分別為14.20%、70.07%、56.93%，儲能產(chǎn)品實(shí)現收入0.07億元。

　　毛利率短期承壓，費用率有所下降。2024年公司毛利率同減3.96pct至18.05%，其中通用動(dòng)力機械產(chǎn)品毛利率同減5.47pct至13.00%，高壓清洗劑產(chǎn)品毛利率同減3.92pct至20.62%。費用率方面，2024年公司期間費用率同減0.23pct至7.44%，其中銷(xiāo)售費用率同減0.66pct至2.59%；管理費用率同減0.37pct至2.72%；財務(wù)費用率同增0.65pct至-1.72%；研發(fā)費用率同增0.16pct至3.84%。

　　通機新產(chǎn)能即將放量，有望帶動(dòng)傳統主業(yè)向上。當前，公司通用動(dòng)力機械產(chǎn)品現有產(chǎn)能為80萬(wàn)臺/年，處于超產(chǎn)狀態(tài)，已無(wú)法滿(mǎn)足日益增長(cháng)的訂單需求，并成為制約公司發(fā)展的瓶頸。公司新建年產(chǎn)140萬(wàn)臺通用動(dòng)力機械產(chǎn)品工程建設項目預計于2025年下半年完成主體工程建設，并逐步、分批釋放產(chǎn)能。本項目建設投產(chǎn)后將進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品種類(lèi)、拓展公司產(chǎn)品應用領(lǐng)域，擴充包括關(guān)鍵零部件自制在內的自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)和倉庫，進(jìn)一步提高公司在全球市場(chǎng)的競爭力。

　　積極開(kāi)發(fā)高附加值新產(chǎn)品，聚焦自有品牌全球化戰略。公司產(chǎn)品憑借較高的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢已樹(shù)立良好的品牌形象并擁有較高的市場(chǎng)份額，公司一方面通過(guò)設計改良在提升產(chǎn)品性能的同時(shí)降低產(chǎn)品制造成本，另一方面積極開(kāi)發(fā)高附加值新產(chǎn)品，不斷提高產(chǎn)品核心競爭力。2024年，公司新增銷(xiāo)售一部分儲能產(chǎn)品，主要是公司自主研發(fā)的電池包和儲能逆變器，目前電池包、電控系統等產(chǎn)品都已逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段。公司聚焦自有品牌全球化戰略，聚力產(chǎn)品創(chuàng )新，拓寬銷(xiāo)售渠道，增強發(fā)展韌性，以“技術(shù)自主化、品牌全球化、運營(yíng)本土化”三位一體戰略，推動(dòng)全球化布局，以中國智造打造世界級行業(yè)標桿品牌。

　　盈利預測與估值

　　預計公司2025-2027年營(yíng)收分別為27.95、34.63、42.66億元，同比增速分別為24.24%、23.91%、23.21%；歸母凈利潤分別為2.51、3.22、4.12億元，同比增速分別為34.63%、28.41%、28.16%。公司2025-2027年業(yè)績(jì)對應PE估值分別為13.26、10.33、8.06，首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　海外市場(chǎng)景氣度不及預期風(fēng)險；新產(chǎn)能釋放節奏不及預期風(fēng)險；市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有1家機構給出評級，買(mǎi)入評級1家。