商品期權

　　商品期權再拾增長(cháng)動(dòng)能，

　　尋找不確定中的期權機會(huì )

　　★ 商品期權：再拾增長(cháng)動(dòng)能

　　今年以來(lái)，我國商品期權市場(chǎng)新品種上市節奏有所趨緩，鑄造鋁合金、純苯、丙烯、膠版印刷紙、葵花籽油、鉑族金屬等品種或將成為年內主要增量。上半年商品期權成交重返增長(cháng)軌道，截至6月15日累計成交量達5.95億手，同比大幅增長(cháng)49%，增速顯著(zhù)高于2024年全年水平。從成交結構看，貴金屬和能源化工成交占比有所增長(cháng)。

　　★ 波動(dòng)率：宏觀(guān)及市場(chǎng)情緒抬升商品波動(dòng)水平

　　今年上半年，整體商品市場(chǎng)的共振波動(dòng)主要源于美國關(guān)稅政策的變化。2025年四月，美國宣布對所有進(jìn)口商品加征10%關(guān)稅，并同步推行所謂“對等關(guān)稅”政策，引發(fā)全球貿易格局劇烈動(dòng)蕩。4月7日清明節假期結束后的第一個(gè)交易日，商品指數20日歷史波動(dòng)率上漲至18.22%，單日漲幅達9個(gè)百分點(diǎn)。隨著(zhù)4月23日特朗普釋放關(guān)稅下調信號，市場(chǎng)情緒逐漸緩和，目前短期歷史波動(dòng)率已下降至近歷史25%分位水平。從隱波看，能源與貴金屬受宏觀(guān)情緒影響波動(dòng)率變化更為劇烈。

　　★ 期權策略推薦：

　　2025年下半年，關(guān)稅政策可能仍然存在一定變局，美聯(lián)儲降息的次數和時(shí)間仍然存在不確定性。國內看，上半年中國經(jīng)濟展現出較強的增長(cháng)韌性，但價(jià)格驅動(dòng)偏弱；整體消費表現較好，但持續性有待觀(guān)察；地產(chǎn)仍底部調整，基建持續發(fā)力。下半年仍需等待增量政策的出臺，警惕出口對于需求端的拖累。品種和期權策略方面：1)針對黃金原油等宏觀(guān)高敏感性品種，建議關(guān)注升波和降波機會(huì )；2)黑色建材、新能源金屬等供給過(guò)剩品種，適時(shí)布局熊市價(jià)差及期權合成期貨空頭策略為主；3)油脂、銅等具備潛在單邊上漲行情的品種，建議可利用買(mǎi)入看漲期權進(jìn)行左側布局，利用其期初資金占用偏低以及虧損有限的優(yōu)勢，同時(shí)初期還可構建賣(mài)出寬跨式組合以獲取權利金收入，有效對沖部分時(shí)間價(jià)值損耗；待行情啟動(dòng)后，可適時(shí)轉換為牛市價(jià)差或合成期貨多頭策略。

　　★ 風(fēng)險提示：

　　關(guān)稅政策超預期、國內財政政策超預期、需求恢復超預期。

　　以上內容節選來(lái)自東證衍生品研究院已經(jīng)發(fā)布的研究報告《商品期權再拾增長(cháng)動(dòng)能，尋找不確定中的期權機會(huì )》，發(fā)布時(shí)間：2025年6月26日。

　　吳奇翀——東證衍生品研究院產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)資深分析師

　　從業(yè)資格號：F03103978

　　投資咨詢(xún)號：Z0019617

　　(聯(lián)系人)陳玉飛——東證衍生品研究院產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)分析師

　　從業(yè)資格號：F03130576