周末重磅！

　　6月28日—29日，2025上市公司論壇在溫州舉行。論壇上，滬深北港四大交易所相關(guān)負責人，就資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng )新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、新一輪改革舉措落地等話(huà)題集中發(fā)聲，釋放多維度改革信號。

　　上交所副總經(jīng)理王泊：推進(jìn)科創(chuàng )板“1+6”改革舉措和示范案例落實(shí)落地

　　上交所副總經(jīng)理王泊在論壇上表示，證監會(huì )近日推出進(jìn)一步深化科創(chuàng )板改革的“1+6”政策措施，接下來(lái)，上交所將扎實(shí)推進(jìn)“1+6”改革舉措和示范案例落實(shí)落地，加強宣傳引導和政策解讀，不斷增強制度吸引力、競爭力，持續提升市場(chǎng)獲得感，促進(jìn)科技創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新深度融合。

　　在王泊看來(lái)，“政策、科技、改革”三重敘事正在重塑上市公司。

　　去年“9·26”以來(lái)，資本市場(chǎng)企穩向好，上證指數漲幅達26%，科創(chuàng )50指數漲幅超50%。在美國宣布所謂“對等關(guān)稅”政策后，市場(chǎng)僅經(jīng)歷兩個(gè)交易日的非理性下跌就迅速企穩，并在中美日內瓦會(huì )談達成協(xié)議前，就回到“對等關(guān)稅”前的水平，展現出了較強的韌性和修復能力。

　　“在這輪市場(chǎng)重估中，有三類(lèi)資產(chǎn)起到了引領(lǐng)作用，分別為科技類(lèi)資產(chǎn)、消費類(lèi)資產(chǎn)和紅利類(lèi)資產(chǎn)�！蓖醪凑f(shuō)，“深入分析背后的驅動(dòng)因素，我認為離不開(kāi)‘政策、科技、改革’三重敘事的共同推動(dòng)�！�

　　政策敘事的托底效應方面，王泊表示，黨中央近年來(lái)高度重視加強和改善預期管理，確保實(shí)現政策效果的最大化。去年9月26日中共中央政治局會(huì )議直面問(wèn)題，宣布推出一攬子增量政策，金融監管三部門(mén)、各部委、各地方迅速拿出細化舉措，及時(shí)改善了預期，提振了市場(chǎng)信心。從政策效果看，社保、保險、公募、年金、信托等中長(cháng)期資金從去年9月以來(lái)累計凈買(mǎi)入滬市股票超1700億元。同時(shí)，在中長(cháng)期資金入市帶動(dòng)下，境內指數產(chǎn)品規模從2024年9月底的3.6萬(wàn)億元迅速突破4萬(wàn)億元、5萬(wàn)億元，目前已達到5.68萬(wàn)億元。

　　科技敘事的重塑效應方面，王泊表示，資本市場(chǎng)給予科技創(chuàng )新企業(yè)更高估值，形成了良性循環(huán)，滬市高、中、低研發(fā)投入公司平均市盈率分別為45.51倍、18.67倍、9.79倍，中位數分別為56.50倍、31.44倍、22.34倍。

　　改革敘事的價(jià)值效應方面，黨的二十屆三中全會(huì )《決定》、資本市場(chǎng)新“國九條”等都對全面深化資本市場(chǎng)改革作出部署。王泊表示，本輪改革的一個(gè)鮮明導向就是“惠民”，將維護投資者合法權益、“真金白銀”回報投資者擺在更加突出的位置。

　　王泊介紹，近年來(lái)，上交所從融資端、投資端、交易端、服務(wù)端等多維度，推動(dòng)“理性投資、價(jià)值投資、長(cháng)期投資”理念落地。滬深300指數成份股貢獻了A股超過(guò)86%的凈利潤，76%的現金分紅和60%的營(yíng)業(yè)收入；樣本公司ROE長(cháng)期穩定在10%左右；整體市盈率由去年“926”的10.9倍增長(cháng)至13.1倍，體現出投資風(fēng)格不斷優(yōu)化。

　　王泊同時(shí)透露，“并購六條”自實(shí)施以來(lái)，滬市披露各類(lèi)資產(chǎn)重組方案676單，同比增長(cháng)15%；重大資產(chǎn)重組80單，同比增長(cháng)200%。其中，產(chǎn)業(yè)并購占據主流，近七成交易為產(chǎn)業(yè)并購或大股東注資。新興行業(yè)通過(guò)并購完善產(chǎn)業(yè)鏈布局、提升關(guān)鍵核心技術(shù)，傳統行業(yè)通過(guò)重組進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合、提升集中度。同時(shí)，上市公司之間的吸收合并、私有化上市公司開(kāi)始增多，標志著(zhù)產(chǎn)業(yè)并購邏輯的不斷升級。

　　深交所副總經(jīng)理李輝： 深交所正緊鑼密鼓地謀劃和落實(shí)創(chuàng )業(yè)板改革

　　深交所副總經(jīng)理李輝表示，創(chuàng )業(yè)板已成為資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的生動(dòng)實(shí)踐。自誕生之日起，創(chuàng )業(yè)板即承載著(zhù)服務(wù)創(chuàng )新使命，為此進(jìn)行了一系列貼近創(chuàng )新型成長(cháng)型企業(yè)發(fā)展特征的制度嘗試與創(chuàng )新，目前已成為深市高成長(cháng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚集地、高水平創(chuàng )新動(dòng)能策源地、高質(zhì)量民營(yíng)企業(yè)主陣地。

　　截至今年5月底，創(chuàng )業(yè)板上市公司1380家，占A股上市公司總數的25.5%，總市值12.7萬(wàn)億元，占A股總市值的14.7%。其中，國家高新技術(shù)企業(yè)達1231家，占比89.2%，戰略性新興產(chǎn)業(yè)公司929家，占比67.3%。

　　“過(guò)去16年，創(chuàng )業(yè)板在落實(shí)創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略、完善市場(chǎng)制度機制、提升市場(chǎng)功能等方面發(fā)揮著(zhù)重要作用，但也面臨權重行業(yè)預期轉弱、上市公司分化加劇、新興產(chǎn)業(yè)后勁不足等新問(wèn)題新挑戰�！崩钶x表示，“當前新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速演進(jìn)，以人工智能、量子科技為代表的前沿科技正在重塑經(jīng)濟格局，這對資本市場(chǎng)更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提出了更高要求�！�

　　6月18日，證監會(huì )在2025陸家嘴論壇上宣布，創(chuàng )業(yè)板正式啟用第三套標準，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng )新企業(yè)上市。李輝透露，目前深交所正按照證監會(huì )統一部署，緊鑼密鼓地謀劃和落實(shí)創(chuàng )業(yè)板改革，初步考慮從支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng )新企業(yè)發(fā)行上市、提升股債融資靈活性便利度、更大力度支持并購重組和促進(jìn)創(chuàng )業(yè)板投融資平衡等方面推出改革措施，構建有利于提升市場(chǎng)競爭力的制度安排，突出創(chuàng )業(yè)板支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)屬性，鞏固和強化創(chuàng )業(yè)板服務(wù)創(chuàng )新、成長(cháng)、創(chuàng )業(yè)功能，引導更多資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚。

　　李輝表示，創(chuàng )業(yè)板改革過(guò)程中著(zhù)力做到“三個(gè)突出”：

　　一是突出服務(wù)大局。立足適應百年未有之大變局和支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的戰略全局，通過(guò)推進(jìn)新一輪改革，增強創(chuàng )業(yè)板制度包容性適應性，更好服務(wù)科技創(chuàng )新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

　　二是突出問(wèn)題導向。系統梳理制約創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)功能發(fā)揮的堵點(diǎn)難點(diǎn)，聚焦市場(chǎng)主體急難愁盼的問(wèn)題，拿出更多硬招實(shí)招，增加改革含金量，市場(chǎng)獲得感。

　　三是突出改革協(xié)同。統籌好多層次資本市場(chǎng)各板塊協(xié)同，堅持錯位發(fā)展、辦出特色，借鑒吸收好的經(jīng)驗做法，充分考慮創(chuàng )業(yè)板自身特點(diǎn)，形成差異化的制度安排，推進(jìn)投融資綜合改革。

　　北交所副總經(jīng)理周箴：守正創(chuàng )新 賦能中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

　　北交所副總經(jīng)理周箴表示，北交所錨定“打造服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)主陣地”的戰略目標，針對中小企業(yè)設置了多元的上市標準、特色的融資并購制度、精細化的持續監管規則，企業(yè)創(chuàng )新活力逐步顯現，市場(chǎng)生態(tài)得到大幅改善；但在當前在經(jīng)濟環(huán)境復雜多變、產(chǎn)業(yè)變革加速演進(jìn)的背景下，創(chuàng )新型中小企業(yè)仍面臨多重現實(shí)挑戰。

　　面對市場(chǎng)新形勢，周箴表示，北交所將統籌抓改革、優(yōu)服務(wù)、強生態(tài)等各項工作舉措，促進(jìn)北交所市場(chǎng)平臺功能更好地發(fā)揮，助力中小企業(yè)跨入高質(zhì)量發(fā)展新階段。

　　具體來(lái)看，一是保持高質(zhì)量企業(yè)供給。立足促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，不斷優(yōu)化創(chuàng )新型中小企業(yè)評價(jià)指標體系，重點(diǎn)支持符合國家戰略發(fā)展方向、契合資本市場(chǎng)發(fā)展需要的優(yōu)質(zhì)成長(cháng)型企業(yè)上市，進(jìn)一步暢通科技創(chuàng )新和新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)融資上市路徑。同時(shí)，堅守市場(chǎng)定位，做好準入把關(guān)，圍繞中小企業(yè)特點(diǎn)，提高審核問(wèn)詢(xún)的針對性和精準性，從源頭上不斷提升上市公司的質(zhì)量。

　　二是堅持嚴監嚴管，提升公司質(zhì)量。北交所將堅決打擊各類(lèi)違規行為，強本強基、嚴監嚴管，持續推動(dòng)新“國九條”和“1+N”政策體系落地見(jiàn)效。一方面強化內在約束，引導上市公司以?xún)热莨芾頌樽ナ�，發(fā)揮審計委員會(huì )內審部門(mén)等機構的監督作用，提升“關(guān)鍵少數”規范意識，從源頭上筑牢合規根基。另一方面突出嚴監嚴管，對各類(lèi)違規行為零容忍，加強自律監管與行政監管的有效銜接，協(xié)同推進(jìn)民事、刑事等立體化追責工作，切實(shí)維護投資者利益。

　　三是支持企業(yè)利用并購重組等市場(chǎng)工具發(fā)展壯大。積極推動(dòng)“并購六條”等政策相關(guān)案例落地，支持符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購、收購未盈利資產(chǎn)等案例落地，支持北交所上市公司并購新三板掛牌公司，支持中小企業(yè)利用并購重組尋求第二增長(cháng)曲線(xiàn)。同時(shí)，推動(dòng)完善北交所市場(chǎng)的融資工具，以拓寬中小企業(yè)融資渠道，降低融資成本。

　　四是鼓勵支持機構投資者積極參與北交所市場(chǎng)。大力推動(dòng)中長(cháng)期資金入市，優(yōu)化投資者結構，加快推進(jìn)北交所做市商擴容，推動(dòng)市場(chǎng)機構將資源向普惠金融服務(wù)傾斜，加大對創(chuàng )新型中小企業(yè)的關(guān)注力度、服務(wù)力度和投資力度。

　　港交所董事總經(jīng)理徐經(jīng)緯：“A+H”上市趨勢預計二季度越發(fā)明顯

　　香港交易所董事總經(jīng)理徐經(jīng)緯表示，“A+H”上市將成為2025年的關(guān)鍵主題。今年以來(lái)，已有寧德時(shí)代（300750）、恒瑞醫藥（600276）等多家A股公司完成了H股上市。

　　徐經(jīng)緯預計，“A+H”項目的發(fā)行趨勢在第二季度越發(fā)明顯。目前有超過(guò)30家A股企業(yè)已遞交H股上市申請，另有超過(guò)20家A股企業(yè)已發(fā)布關(guān)于H股上市計劃的公告。

　　“香港上市制度改革為創(chuàng )新科技企業(yè)開(kāi)拓了更寬闊的上市融資道路�！毙旖�(jīng)緯表示，包括允許特殊目的收購公司（SPAC）上市的18B章節以及針對特專(zhuān)科技公司上市的18C章節等。

　　另?yè)�透露�?025年以來(lái)，香港股票市場(chǎng)融資額已超過(guò)440億美元，其中， 40多家公司成功實(shí)現IPO，融資額接近140億美元，按交易所排名，香港市場(chǎng)融資額今年以來(lái)在全球資本市場(chǎng)中排名第一。

　　“IPO今年比較活躍的主要是四大板塊，分別為消費零售業(yè)、高科技、新能源以及醫療�！毙旖�(jīng)緯說(shuō)，“上市公司可以通過(guò)中國香港市場(chǎng)接觸各類(lèi)型的投資者，其中很多投資者來(lái)自美國、英國及歐洲其他地區�！�

　　徐經(jīng)緯同時(shí)表示，2014—2024年，香港IPO累計融資額領(lǐng)跑全球，其中，新經(jīng)濟、科技類(lèi)企業(yè)引領(lǐng)香港IPO市場(chǎng)，“前沿技術(shù)領(lǐng)域的科技企業(yè)已成為香港最重要的板塊之一，使香港市場(chǎng)的多樣性、流動(dòng)性與深廣度得到進(jìn)一步提升”。