6月28日至29日，2025上市公司論壇在浙江溫州舉行。論壇上，滬深北三大交易所相關(guān)負責人，就資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng )新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、新一輪改革舉措落地等話(huà)題集中發(fā)聲，釋放多維度改革信號。

　　上交所副總經(jīng)理王泊：

　　“政策、科技、改革”三重敘事驅動(dòng)公司價(jià)值重估

　　“隨著(zhù)一攬子增量政策陸續落地，社會(huì )預期持續改善，積極因素累積增多，經(jīng)濟企穩回升勢頭明顯，上市公司的發(fā)展質(zhì)量也在穩步提升�！鄙辖凰�副總經(jīng)理王泊表示，當前，上證指數市盈率是15倍，標普500是27倍，納斯達克達到41倍，與國際主要市場(chǎng)相比，我國上市公司估值仍處于相對低位，投資價(jià)值更加凸顯。

　　王泊表示，當前，我國正處在邁向中國式現代化的關(guān)鍵時(shí)期，資本市場(chǎng)也正處于向高質(zhì)量發(fā)展轉變的關(guān)鍵階段。全面深化資本市場(chǎng)改革，為推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展提供了制度保障，同時(shí)也為引領(lǐng)上市公司價(jià)值重估提供了不竭動(dòng)力。

　　王泊提到，在這輪市場(chǎng)重估中，有三類(lèi)資產(chǎn)起到了引領(lǐng)作用。這背后的驅動(dòng)因素，離不開(kāi)“政策、科技、改革”三重敘事的共同推動(dòng)。

　　政策敘事的托底效應方面，資本市場(chǎng)很大程度上靠預期推動(dòng)，而政策是預期的“指揮棒”。王泊介紹，黨中央近年來(lái)高度重視加強和改善預期管理，確保實(shí)現政策效果的最大化。去年9月26日召開(kāi)的中央政治局會(huì )議直面問(wèn)題，宣布推出一攬子增量政策，金融監管三部門(mén)、各部委、各地方迅速拿出細化舉措，及時(shí)改善了預期，提振了市場(chǎng)信心。

　　科技敘事的重塑效應方面，王泊認為，科技對我國資本市場(chǎng)的影響，在研發(fā)與業(yè)績(jì)的正向循環(huán)、科創(chuàng )與估值的正向循環(huán)、科技與產(chǎn)業(yè)的正向循環(huán)、強鏈補鏈延鏈與競爭力的正向循環(huán)等四個(gè)方面均有表現。滬市公司2024年研發(fā)投入超過(guò)1萬(wàn)億元，占全國企業(yè)研發(fā)投入近四成。其中科創(chuàng )板公司超過(guò)1600億元，超過(guò)凈利潤的2.5倍。

　　資本市場(chǎng)也給予科技創(chuàng )新企業(yè)更高估值，形成了良性循環(huán)。數據顯示，滬市高、中、低研發(fā)投入公司平均市盈率分別為45.51倍、18.67倍、9.79倍，中位數分別為56.50倍、31.44倍、22.34倍�！肮乐颠壿嫷淖兓�，體現了資本市場(chǎng)對科技創(chuàng )新企業(yè)特有的定價(jià)方式，更關(guān)注長(cháng)期技術(shù)積累和未來(lái)發(fā)展，而非短期盈利表現�！蓖醪幢硎�。

　　改革敘事的價(jià)值效應方面，王泊表示，本輪改革的一個(gè)鮮明導向就是“惠民”，將維護投資者合法權益、“真金白銀”回報投資者擺在更加突出的位置。王泊提到，更加關(guān)注投資者“體感”、更加注重提升并購“活力”、更加突出塑造市場(chǎng)“生態(tài)”。

　　深交所副總經(jīng)理李輝：

　　深交所正緊鑼密鼓地謀劃創(chuàng )業(yè)板改革

　　深圳證券交易所副總經(jīng)理李輝表示，在全球經(jīng)濟格局深度調整的大背景下，需要新質(zhì)生產(chǎn)力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，而資本市場(chǎng)作為鏈接科技、產(chǎn)業(yè)和資本的關(guān)鍵樞紐，在支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方面大有可為。

　　第一，資本市場(chǎng)對于支持科技創(chuàng )新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展具有關(guān)鍵樞紐作用。資本市場(chǎng)作為優(yōu)化資源配置、實(shí)現風(fēng)險共擔、加速成果轉化的重要平臺，高度契合科技創(chuàng )新企業(yè)“迭代快、風(fēng)險高、輕資產(chǎn)”等特征。

　　第二，上市公司走在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的前列。上市公司作為科技創(chuàng )新的主力軍，具有科技創(chuàng )新、要素資源、產(chǎn)業(yè)體系等獨特優(yōu)勢。2024年，A股上市公司研發(fā)投入合計1.88萬(wàn)億元，占全國研發(fā)經(jīng)費的51.96%。上市公司依托資本市場(chǎng)融資、并購、股權激勵等工具，更好地實(shí)現先進(jìn)生產(chǎn)要素向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的順暢流動(dòng)。

　　第三，創(chuàng )業(yè)板已成為資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的生動(dòng)實(shí)踐。創(chuàng )業(yè)板直接融資功能平穩發(fā)揮，提升了多層次資本市場(chǎng)的包容性，科技創(chuàng )新企業(yè)紛至沓來(lái)。其中，國家高新技術(shù)企業(yè)1231家，占比89.2%，戰略性新興產(chǎn)業(yè)公司929家，占比67.3%。

　　“深交所正按照證監會(huì )統一部署，緊鑼密鼓地謀劃創(chuàng )業(yè)板改革，初步考慮支持優(yōu)質(zhì)的創(chuàng )新企業(yè)發(fā)行上市，提升股債融資靈活度便利度，更大力度支持并購重組，促進(jìn)創(chuàng )業(yè)板投融資平衡等�！崩钶x表示。

　　據李輝透露，創(chuàng )業(yè)板改革過(guò)程著(zhù)力突出三個(gè)維度：一是突出服務(wù)大局，立足適應百年未有之大變局和支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的戰略全局，通過(guò)推進(jìn)新一輪改革，增強創(chuàng )業(yè)板制度包容性適應性，更好服務(wù)科技創(chuàng )新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；二是突出問(wèn)題導向，系統梳理制約創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)功能發(fā)揮的堵點(diǎn)難點(diǎn)，聚焦市場(chǎng)主體急難愁盼的問(wèn)題，拿出更多硬招實(shí)招，增加改革含金量、市場(chǎng)獲得感；三是突出改革協(xié)同，統籌好多層次資本市場(chǎng)各板塊協(xié)同，堅持錯位發(fā)展、辦出特色，借鑒吸收好的經(jīng)驗做法，充分考慮創(chuàng )業(yè)板自身特點(diǎn)，形成差異化的制度安排，推進(jìn)投融資綜合改革。

　　北交所副總經(jīng)理周箴：

　　“新市場(chǎng)”服務(wù)中小企業(yè)實(shí)現“新發(fā)展”

　　北交所副總經(jīng)理周箴表示，“新市場(chǎng)”服務(wù)中小企業(yè)實(shí)現“新發(fā)展”。北交所針對中小企業(yè)設置了多元的上市標準、特色的融資并購制度、精細化的持續監管規則，企業(yè)創(chuàng )新活力逐步顯現，市場(chǎng)生態(tài)得到大幅改善，突出體現為四個(gè)“新發(fā)展”趨勢。

　　一是結構新，企業(yè)數量和質(zhì)量持續向好，北交所公司共268家，其中中小企業(yè)占比81%；二是動(dòng)能新，創(chuàng )新屬性逐步凸顯，北交所公司中，國家級“小巨人”企業(yè)占比超一半，2024年平均研發(fā)強度達5.04%；三是活力新，投融兩端逐步活躍，2025年以來(lái)日均成交額達294億元，上市公司積極運用融資并購工具做優(yōu)做強；四是機制新，北交所實(shí)施一體化監管與服務(wù)，實(shí)現貫穿各環(huán)節的全鏈條監管。

　　周箴表示，北交所將出臺“新舉措”助力中小企業(yè)邁向“新階段”。

　　第一，保持高質(zhì)量企業(yè)供給。一是提升市場(chǎng)推廣精準度，堅持質(zhì)量?jì)?yōu)先，立足促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，不斷優(yōu)化創(chuàng )新型中小企業(yè)評價(jià)指標體系；二是堅持市場(chǎng)定位，做好準入把關(guān)，扎實(shí)推進(jìn)審核質(zhì)量提升，圍繞中小企業(yè)特點(diǎn)，提高問(wèn)詢(xún)針對性和精準性；三是在證監會(huì )指導下，打造“發(fā)行有序、服務(wù)精準、監管有力”的市場(chǎng)生態(tài)，面向市場(chǎng)提供審核發(fā)行咨詢(xún)服務(wù)，進(jìn)一步加強透明度制度建設，提升監管審核協(xié)同質(zhì)效。

　　第二，堅持嚴監嚴管，提升公司質(zhì)量。北交所將堅決打擊各類(lèi)違規行為，持續推動(dòng)新“國九條”及“1+N”政策落地見(jiàn)效。

　　第三，支持企業(yè)利用并購重組等市場(chǎng)工具發(fā)展壯大。積極推進(jìn)“并購六條”政策相關(guān)案例落地，支持符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購、收購未盈利資產(chǎn)等案例，同時(shí)降低中小企業(yè)并購成本；完善北交所市場(chǎng)融資工具，拓寬中小企業(yè)融資渠道；進(jìn)一步加強政策宣導和市場(chǎng)培育，引導市場(chǎng)各方規范開(kāi)展融資并購活動(dòng)，為中小企業(yè)提供“面對面、手把手、點(diǎn)對點(diǎn)”的一站式服務(wù)；持續構建多元產(chǎn)品體系和服務(wù)生態(tài)，北交所將于6月30日發(fā)布北證專(zhuān)精特新指數，開(kāi)啟“雙指數”時(shí)代，北證50ETF產(chǎn)品也在積極研究籌備中。

　　第四，鼓勵支持機構投資者積極參與北交所市場(chǎng)。大力推動(dòng)中長(cháng)期資金入市，鼓勵中介機構加大北交所投研力度，引導市場(chǎng)機構將資源向普惠金融服務(wù)傾斜，加大中小企業(yè)對接服務(wù)力度。