開(kāi)源證券股份有限公司呂明,林文隆近期對綠聯(lián)科技（301606）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司首次覆蓋報告：充電品牌和渠道勢能提升，NAS存儲賽道星辰大�！�，首次覆蓋綠聯(lián)科技給予買(mǎi)入評級。

　　綠聯(lián)科技

　　3C配件業(yè)務(wù)起家，高潛力NAS存儲開(kāi)始放量，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評級

　　公司做3C配件業(yè)務(wù)起家，由充電類(lèi)逐步拓展至傳輸類(lèi)以及高潛力NAS私有云存儲賽道。隨著(zhù)品牌知名度提升以及產(chǎn)品矩陣的拓寬，公司逐步切入美國大KA渠道，勢能呈上升趨勢。同時(shí)，布局多年的NAS品類(lèi)在產(chǎn)品迭代優(yōu)化后開(kāi)始貢獻顯著(zhù)增量，或逐步進(jìn)入收獲期帶動(dòng)業(yè)績(jì)增速提升。我們預計2025-2027年公司歸母凈利潤為6.59/8.46/10.63億元，對應EPS為1.59/2.04/2.56元，當前股價(jià)對應PE分別為32.25/25.13/20.00倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評級。

　　充電類(lèi)：行業(yè)β不錯，公司有望以持續推新+渠道拓展實(shí)現較高增長(cháng)

　　我們認為充電品類(lèi)(移動(dòng)電源、充電器)行業(yè)β不弱，公司正處在產(chǎn)品以及渠道勢能上升期，疊加NAS私有云存儲樹(shù)立品牌形象，有望實(shí)現持續較高增長(cháng)。(1)行業(yè)維度，首先移動(dòng)電源往大功率(從充手機到充電腦)、自帶線(xiàn)、磁吸無(wú)線(xiàn)發(fā)展，充電器往氮化鎵、第三方品牌、大功率發(fā)展，細分賽道存在增長(cháng)機遇。其次隨著(zhù)充電器使用場(chǎng)景從手機延伸至OS/Windows筆記本電腦，以及C口快充筆記本電腦比例和購買(mǎi)第三方品牌比例提升，充電器未來(lái)均價(jià)有望持續提升。(2)公司維度，線(xiàn)下渠道相較于頭部品牌Anker渠道覆蓋率和SKU進(jìn)駐率都有較大提升空間，隨著(zhù)產(chǎn)品矩陣完善+品牌勢能提升，2024年以來(lái)公司成功進(jìn)入美國Walmart、Bestbuy、Target等大KA渠道，但SKU覆蓋率仍有提升空間。線(xiàn)上渠道隨著(zhù)產(chǎn)品持續推新能夠抓住細分賽道增長(cháng)機會(huì )，公司份額呈穩步上升趨勢。

　　 NAS私有云存儲：產(chǎn)品迭代創(chuàng )新帶動(dòng)ToC領(lǐng)域滲透，公司份額領(lǐng)先

　　 NAS私有云存儲隸屬數據存儲賽道，能夠通過(guò)連接家庭網(wǎng)絡(luò )或者外網(wǎng)同時(shí)為多臺設備提供文件傳輸、影視資源播放、備份、在線(xiàn)編輯等功能，對于家庭用戶(hù)來(lái)說(shuō)能夠達到優(yōu)于云網(wǎng)盤(pán)的作用且數據存儲在本地提高了隱私性。2024年預計NAS ToC端銷(xiāo)量129萬(wàn)臺，低滲透率主要系傳統企業(yè)聚焦ToB市場(chǎng)導致ToC市場(chǎng)缺乏較好體驗的產(chǎn)品或者消費者使用門(mén)檻高。2024年公司推出全新NAS存儲系列產(chǎn)品(適用團隊以及適用家庭個(gè)人產(chǎn)品)同時(shí)對系統進(jìn)行升級，提升產(chǎn)品易用性的同時(shí)能夠實(shí)現照片高級檢索、高碼率影視資源整理、在線(xiàn)同步多人編輯等功能，產(chǎn)品升級帶動(dòng)公司年初以來(lái)份額快速提升。展望后續，隨著(zhù)產(chǎn)品逐步完善成熟，移動(dòng)硬盤(pán)客群轉化后行業(yè)量或達大幾百萬(wàn)。若轉化至影視愛(ài)好者、內容創(chuàng )作者(千萬(wàn)體量)甚至云網(wǎng)盤(pán)(上億體量)用戶(hù)客群，則空間更加廣闊。

　　風(fēng)險提示：NAS存儲銷(xiāo)售不及預期；渠道拓展不及預期；政策/版權風(fēng)險等。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有3家機構給出評級，買(mǎi)入評級2家，增持評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為64.8。