西牛證券發(fā)布研報稱(chēng)，基于當前的業(yè)績(jì)和未來(lái)成長(cháng)潛力，對商旅控股(01982)保持謹慎樂(lè )觀(guān)的展望。商旅控股在2024/25財年收入同比幅下降0.6%，毛利率略微改善至18.0%。借管2024/25財年沒(méi)有細加工減值損失的負面影響，但外圍收益下降。固定資產(chǎn)處置損失增加以及人事費用上升，導致凈利潤下降6.6%。集團宣布下半年每股派息0.015港元，該財年的派息比率約為75%。

　　針織產(chǎn)品小幅回落：傳統針織產(chǎn)品及全成型產(chǎn)品銷(xiāo)售量分別下降至2,200萬(wàn)件和470萬(wàn)件，導致銷(xiāo)售針織產(chǎn)品收入同比減少約4.2%。由于冬季異常溫暖的氣候，下半期年快速訂單正�；�，導致銷(xiāo)售下降幅度較為顯著(zhù)。然而，羊絨產(chǎn)品的增長(cháng)在一定程度上緩解了整體的下降壓力。當前整體訂單水平保持穩定，預計本財年的整體銷(xiāo)售將失去年持平。

　　新的羊絨紗線(xiàn)產(chǎn)能預計將在2026年啟用：集團對外銷(xiāo)售的羊絨紗線(xiàn)實(shí)現了0.4%的同比增長(cháng)，達到約5.8億港元。自主品牌Moro已獲得市場(chǎng)認可，目前生產(chǎn)的羊絨紗線(xiàn)約70%被用于外部銷(xiāo)售。河北的羊絨紗線(xiàn)工廠(chǎng)已滿(mǎn)負荷運行，2026年的年產(chǎn)能將新增約300噸至400噸，預期將為集團帶來(lái)收入增長(cháng)。

　　面料業(yè)務(wù)或將實(shí)現盈虧平衡：集團的面料業(yè)務(wù)取得理想的進(jìn)展，該業(yè)務(wù)虧損顯著(zhù)減少。集團對該業(yè)務(wù)持續觀(guān)察度，得益于利用率的提高和銷(xiāo)售增長(cháng)，集團預計明年該業(yè)務(wù)有望實(shí)現盈虧平衡。

　　前景改善，但宏觀(guān)問(wèn)題的不確定較高：針織產(chǎn)品的訂單維持穩健，加上面料和羊絨紗業(yè)務(wù)的增長(cháng)潛力，為集團在未來(lái)表現定下基礎。盡管集團的庫存水平上升，惟主要因為羊絨紗線(xiàn)業(yè)務(wù)的原材料庫存提高及出貨時(shí)間點(diǎn)的影響，對集團的影響有限。然而，宏觀(guān)經(jīng)濟的不確定性仍然存在，尤其是國際關(guān)稅可能會(huì )對銷(xiāo)售和利潤率產(chǎn)生不利影響。集團目前認為即使新關(guān)稅措施實(shí)施，長(cháng)期而言仍能與合作方取得合理的解決方案。