華源證券股份有限公司丁一近期對潮宏基（002345）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《東方時(shí)尚國潮珠寶，品牌勢能持續釋放》，首次覆蓋潮宏基給予增持評級。

　　潮宏基

　　投資要點(diǎn)：

　　定位東方時(shí)尚珠寶領(lǐng)潮品牌。公司主要從事中高端時(shí)尚消費品的品牌運營(yíng)管理和產(chǎn)品的設計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。2010年公司在深交所上市，2014年公司完成對亞太知名女包FION菲安妮的全資收購，隨后22年公司與力量鉆石（301071）等合作，創(chuàng )建并運營(yíng)培育鉆石珠寶首飾品牌，同年公司也通過(guò)旗下品牌“VENTI梵迪”試水培育鉆石市場(chǎng)，與海內外新銳設計師合作開(kāi)發(fā)多個(gè)培育鉆原創(chuàng )系列，大膽布局新興品類(lèi)，擴展多元化業(yè)務(wù)。公司當前運營(yíng)“CHJ潮宏基”“ADELEVENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌，聚焦珠寶首飾和時(shí)尚女包兩大品類(lèi)，當前已成功發(fā)展為東方市場(chǎng)珠寶領(lǐng)潮品牌。

　　品牌：融合東方文化元素，全方位打造年輕化珠寶品牌。公司深度洞察客戶(hù)對東方時(shí)尚文化的偏好，圍繞“非遺”、“串珠”與“流行IP”三大差異化類(lèi)別，傳統工藝與現代設計的有機結合豐富產(chǎn)品文化內涵及價(jià)值標簽。門(mén)店形象深度融合非遺工藝與現代設計語(yǔ)言，打造極具辨識度的東方時(shí)尚美學(xué)空間。公司門(mén)店采用“極簡(jiǎn)?wèn)|方”設計理念，通過(guò)金屬光澤、玻璃材質(zhì)與光影交織，構造出東方含蓄美感的獨特風(fēng)格，以金色、白色為主色調，搭配暖色燈光，突出珠寶的璀璨質(zhì)感。此外，非遺花絲概念店以棗花錦紋樣為靈感，通過(guò)花絲墻面的鏤空設計與動(dòng)態(tài)光影投射，形成兼具傳統韻味與現代極簡(jiǎn)美學(xué)的空間符號。

　　渠道：國內持續推動(dòng)加盟渠道布局，國際出海布局東南亞市場(chǎng)。國內方面，持續加大加盟商賦能及協(xié)作，進(jìn)一步推動(dòng)加盟渠道布局。從營(yíng)收來(lái)看，24年自營(yíng)/加盟代理/批發(fā)分別貢獻營(yíng)收30.2/32.8/1.9億元，同比-7.4%/32.4%/41.3%，其中加盟貢獻營(yíng)收占比由2019年的21.0%增長(cháng)至2024年的50.4%；從門(mén)店數量來(lái)看，2024年“CHJ潮宏基”珠寶總店數凈增129家，總店數增至1,505家，其中加盟店為1,268家，加盟店較年初凈增158家；海外方面，啟動(dòng)國際化戰略，積極拓展海外市場(chǎng)。2024年公司以東南亞作為布局出海的首站，先后在馬來(lái)西亞吉隆坡的IOICitymall商場(chǎng)、泰國曼谷的ICONSIAM商場(chǎng)開(kāi)設門(mén)店，正式進(jìn)軍東南亞市場(chǎng)，25年公司繼續于柬埔寨金邊永旺商場(chǎng)和西港Umall商場(chǎng)開(kāi)設門(mén)店。海外門(mén)店開(kāi)業(yè)后經(jīng)營(yíng)情況較好，在穩步推進(jìn)品牌出海業(yè)務(wù)的信心的同時(shí)也為品牌國際化戰略布局奠定堅實(shí)基礎。根據公司對外披露，下一階段的國際化戰略將重點(diǎn)布局新加坡中央商務(wù)區，并持續深耕東南亞市場(chǎng)。

　　盈利預測與評級：我們預計公司25-27年實(shí)現營(yíng)收79.0/90.5/99.4億元，同比增速分別為21.2%/14.6%/9.8%，實(shí)現歸母凈利潤4.7/5.6/6.6億元，同比增速分別為140.9%/20.6%/17.7%，當前股價(jià)對應PE分別為26/22/18倍。我們選取同為黃金珠寶的老鳳祥、中國黃金（600916）及周大生（002867）作為可比公司，考慮到公司為東方時(shí)尚珠寶領(lǐng)潮品牌，短期受益于金價(jià)上漲，未來(lái)隨著(zhù)公司穩步拓展加盟門(mén)店，持續推進(jìn)渠道加密下沉，我們認為中長(cháng)期公司業(yè)績(jì)樂(lè )觀(guān)可期，首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險；公司經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險；新品投入市場(chǎng)不及預期風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券李森蔓研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為2.98%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利4.91億，根據現價(jià)換算的預測PE為26.91。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有28家機構給出評級，買(mǎi)入評級22家，增持評級5家，中性評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為10.74。