中郵證券有限責任公司鮑學(xué)博,馬強近期對廣東宏大（002683）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《航天特種動(dòng)力聯(lián)合創(chuàng )新中心成立，防務(wù)裝備業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步完善》，給予廣東宏大增持評級。

　　廣東宏大

　　事件

　　2025年6月20日，廣東宏大防務(wù)科技股份有限公司與航天技術(shù)動(dòng)力研究院在西安隆重舉行簽約暨揭牌儀式，共同宣布“航天特種動(dòng)力聯(lián)合創(chuàng )新中心”正式成立。

　　點(diǎn)評

　　1、航天特種動(dòng)力聯(lián)合創(chuàng )新中心成立，防務(wù)裝備業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步完善。防務(wù)裝備業(yè)務(wù)是公司戰略轉型重點(diǎn)方向，公司布局了國內及國際軍貿兩大市場(chǎng)，產(chǎn)品包含傳統彈藥和智能武器裝備。近幾年，公司在傳統單兵彈藥的基礎上，轉型以XD-1/XD-1A和XK-2等為代表的高端防務(wù)裝備，自主研發(fā)的超聲速巡航導彈武器系統贏(yíng)得國際市場(chǎng)強烈反響。宏大防務(wù)與航天技術(shù)動(dòng)力研究院共同成立“航天特種動(dòng)力聯(lián)合創(chuàng )新中心”，旨在響應市場(chǎng)需求，整合雙方的核心優(yōu)勢資源。未來(lái)，通過(guò)深度融合的合作模式，雙方致力于優(yōu)化研發(fā)流程，提升產(chǎn)品性能，有效控制成本，最終共同打造技術(shù)指標先進(jìn)、性能可靠且價(jià)格極具市場(chǎng)競爭力的特種發(fā)動(dòng)機產(chǎn)品，以滿(mǎn)足國內外市場(chǎng)日益增長(cháng)的需求。

　　2、工業(yè)炸藥產(chǎn)能提升至69.75萬(wàn)噸，收購秘魯EXSUR開(kāi)啟國際化發(fā)展新征程。國內民爆行業(yè)重組整合穩步推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)集中度持續提高，公司工業(yè)炸藥產(chǎn)能69.75萬(wàn)噸，產(chǎn)能具有地域和品類(lèi)優(yōu)勢，產(chǎn)能利用率仍有提升潛力。公司有約45%的工業(yè)炸藥產(chǎn)能在內蒙、甘肅和新疆地區。從產(chǎn)品品類(lèi)上看，公司混裝炸藥產(chǎn)能占比遠超行業(yè)水平。公司混裝炸藥產(chǎn)能可以跨區域調配，通過(guò)混裝業(yè)務(wù)切入終端市場(chǎng)，與礦服業(yè)務(wù)板塊協(xié)同，發(fā)揮礦服民爆一體化優(yōu)勢。2025年1月，公司收購秘魯EXSUR公司51%股權，正式進(jìn)軍秘魯民爆市場(chǎng)，加速民爆業(yè)務(wù)國際化布局。

　　3、公司是國內礦服龍頭企業(yè)，國際化加快布局、智能化逐見(jiàn)成效。公司是目前國內實(shí)力最強、市場(chǎng)規模最大的礦服領(lǐng)軍企業(yè)。公司以礦業(yè)管家服務(wù)管理為客戶(hù)創(chuàng )造價(jià)值，運營(yíng)海內外在建礦山逾百座。近幾年，國內采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額穩步增長(cháng)，公司秉承“大項目、大客戶(hù)”戰略，聚焦新疆、內蒙、西藏等富礦帶重點(diǎn)區域，持續優(yōu)化礦服業(yè)務(wù)礦種結構，現礦服業(yè)務(wù)礦種以金屬礦為主，其次為煤炭、砂石骨料等，抗風(fēng)險、抗周期能力有所提升。此外，公司加快國外市場(chǎng)布局。2024年，公司礦山開(kāi)采收入108.11億元，同比增長(cháng)21%，公司海外市場(chǎng)營(yíng)收13.56億元，同比增長(cháng)44%。截至2024年末，公司礦服業(yè)務(wù)在手訂單超300億元，礦服業(yè)務(wù)收入有望保持較快增長(cháng)。

　　4、我們預計公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為11.73、13.83、16.09億元，對應當前股價(jià)PE估值分別為22、19、16倍，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示

　　防務(wù)產(chǎn)品軍貿市場(chǎng)拓展不及預期；礦服、民爆業(yè)務(wù)國內市場(chǎng)競爭加��；礦服、民爆業(yè)務(wù)國外市場(chǎng)拓展不及預期；原材料價(jià)格波動(dòng)等。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有14家機構給出評級，買(mǎi)入評級10家，增持評級4家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為34.67。