國信證券發(fā)布研報稱(chēng)，著(zhù)眼于嚴監管下的兩條主線(xiàn)，判斷證券行業(yè)集中度會(huì )進(jìn)一步提升，機構定價(jià)權進(jìn)一步加深，資管指數化進(jìn)一步加強，監管要求進(jìn)一步提高。重點(diǎn)推薦龍頭券商中信證券（600030）(600030.SH)、華泰證券（601688）(601688.SH)。建議流量?jì)?yōu)勢深厚、變現牌照豐富的東方財富（300059）(300059.SZ)，整合推進(jìn)順利的國聯(lián)民生（601456）(601456.SH)。

　　國信證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　近期，證監會(huì )發(fā)布《《證券公司分類(lèi)評價(jià)規定(修訂草案征求意見(jiàn)稿)》。

　　此次修訂正值中國資本市場(chǎng)落實(shí)新“國九條”、推進(jìn)金融供給側結構性改革的關(guān)鍵時(shí)期，其改革深度與廣度均超越以往。與2020版《證券公司分類(lèi)監管規定》相比，新規在制度設計上實(shí)現了三大戰略轉向：從規模導向轉為功能導向，從同質(zhì)化競爭轉向差異化發(fā)展，從合規底線(xiàn)管理升級為全面風(fēng)險管理。這些轉變將對證券公司的戰略定位、業(yè)務(wù)結構和行業(yè)生態(tài)產(chǎn)生深遠影響。

　　業(yè)務(wù)開(kāi)展方面，優(yōu)化業(yè)務(wù)指標體系，支持差異化競爭格局。

　　一是規模指標與效率指標并重。取消2020年修訂版中營(yíng)業(yè)收入排名加分，轉而提高ROE的加分力度。二是擴大指標評價(jià)范圍，將經(jīng)紀、投行、資管等傳統業(yè)務(wù)收入排名加分覆蓋面從Top20擴展至Top30，最低加分降至0.25分。這一機制使專(zhuān)注細分市場(chǎng)的中小券商亦能獲得良好評價(jià)。三是增設專(zhuān)項發(fā)展指標，重點(diǎn)引導含權益資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展。在自營(yíng)投資、資產(chǎn)管理、基金代銷(xiāo)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，權益資產(chǎn)占比高的公司獲得加分越多。

　　風(fēng)控合規方面，嚴控重大風(fēng)險，設置梯度化懲戒機制。

　　一是重大違法直接認定為D類(lèi)。二是降低行政處罰扣分。三是提高資格罰權重。四是強化董監高責任。五是增設合規激勵機制。

　　行業(yè)影響方面，證券行業(yè)馬太效應持續，但中小券商可以差異化破局。

　　一是頭部券商優(yōu)勢鞏固與轉型，傳統龍頭在服務(wù)國家戰略領(lǐng)域、資本實(shí)力、綜合牌照、業(yè)務(wù)拓展與創(chuàng )新等方面具有天然優(yōu)勢，但營(yíng)業(yè)收入加分取消將削弱其規模優(yōu)勢，注重ROE提升將是未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注方向。二是中小券商可差異化破局，比如在基金投顧、做市業(yè)務(wù)等新賽道建立特色標簽，或在部分細分業(yè)務(wù)條線(xiàn)沖擊前30名，有望獲得更多加分，并且獲得更高評級。

　　成交環(huán)比放量，股指多數上漲。

　　(1)經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面，6月A股日均成交金額為13,360億元，環(huán)比+10.0%，同比+84.8%。(2)投行業(yè)務(wù)方面，6月IPO數量為24家，募集資金規模為91.533億元，環(huán)比+164.8%;6月再融資規模為5,420.58億元，環(huán)比3963.9%;6月企業(yè)債和公司債承銷(xiāo)規模為5026億元，環(huán)比+71.59%。(3)自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，上證綜指+4.88%，滬深300指數+2.50%，創(chuàng )業(yè)板指數+8.02%，中證全債指數+0.29%。(4)從反映市場(chǎng)風(fēng)險偏好和活躍度的兩融余額看，至6月30日，兩融余額為18504.52億元，環(huán)比+3.42%。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期;市場(chǎng)競爭加劇;創(chuàng )新推進(jìn)不及預期等。