重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng )板第五套標準上市、在創(chuàng )業(yè)板正式啟用第三套標準……近段時(shí)間，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng )新企業(yè)上市的政策和案例逐步落地。業(yè)內人士認為，此舉進(jìn)一步彰顯了資本市場(chǎng)聚焦提升制度的包容性和適應性、服務(wù)科技創(chuàng )新的改革方向，有利于引導資本流向“硬科技”，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

　　7月1日，武漢禾元生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“禾元生物”）科創(chuàng )板IPO成功通過(guò)上交所上市審核委員會(huì )審議，這也是科創(chuàng )板第五套標準上市重啟后首個(gè)適用的過(guò)會(huì )案例。招股說(shuō)明書(shū)顯示，禾元生物是一家創(chuàng )新驅動(dòng)的生物醫藥企業(yè)，核心產(chǎn)品HY1001重組人白蛋白注射液已完成III期臨床研究，目前該公司尚無(wú)獲批上市的藥品，尚未盈利。

　　6月27日，深圳大普微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大普微”）首發(fā)上市申請獲深交所受理，成為創(chuàng )業(yè)板首家獲受理的未盈利企業(yè)。大普微屬于具有表決權差異安排的未盈利企業(yè)，選擇了“預計市值不低于50億元，且最近一年營(yíng)業(yè)收入不低于5億元”的創(chuàng )業(yè)板上市標準。申報稿顯示，該公司主要從事數據中心企業(yè)級固態(tài)硬盤(pán)（SSD）產(chǎn)品的研發(fā)和銷(xiāo)售，擁有自主研發(fā)主控芯片、固件算法和量產(chǎn)能力。

　　除了大普微外，近期還有多家未盈利企業(yè)申報IPO獲得受理。6月30日，國內GPU領(lǐng)域兩大創(chuàng )業(yè)公司摩爾線(xiàn)程、沐曦股份科創(chuàng )板IPO獲得受理。此外，還包括兆芯集成、上海超硅等，上市板塊主要集中在科創(chuàng )板，行業(yè)則主要集中在集成電路領(lǐng)域。

　　證監會(huì )主席吳清日前表示，要聚焦提升制度的包容性和適應性，以深化科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板改革為抓手，加快構建更有利于支持全面創(chuàng )新的資本市場(chǎng)生態(tài)。證監會(huì )《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》提出，要進(jìn)一步提升對新產(chǎn)業(yè)（300832）新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，持續支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市。

　　清華大學(xué)國家金融研究院院長(cháng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(cháng)田軒表示，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng )新企業(yè)上市能夠增強資本市場(chǎng)的包容性和適應性，拓寬科技企業(yè)的融資渠道，尤其在生物醫藥、人工智能、商業(yè)航天等前沿科技領(lǐng)域，加速技術(shù)創(chuàng )新、推動(dòng)科技成果轉化，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級；也可以吸引更多風(fēng)險投資和社會(huì )資本，進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)結構，形成“科技—產(chǎn)業(yè)—資本”良性循環(huán)；此外，還將推動(dòng)資本市場(chǎng)機制改革，包括試點(diǎn)科創(chuàng )成長(cháng)層、優(yōu)化發(fā)行承銷(xiāo)制度、完善股權激勵機制、進(jìn)一步完善市場(chǎng)定價(jià)和退出機制等措施，有助于形成覆蓋企業(yè)全生命周期的多層次資本市場(chǎng)體系，全方位提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟效能，激發(fā)科技創(chuàng )新活力。

　　中國市場(chǎng)學(xué)會(huì )金融委員付立春表示，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng )新企業(yè)上市，是資本市場(chǎng)從“看利潤”向“看創(chuàng )新”的轉變。他表示，科技企業(yè)早期研發(fā)投入高、盈利周期長(cháng)，傳統標準難以覆蓋其成長(cháng)性。通過(guò)放寬上市門(mén)檻，有助于引導資本流向“硬科技”領(lǐng)域，加速科技成果轉化，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，提升資本市場(chǎng)服務(wù)國家戰略科技力量的能力。

　　對于未盈利企業(yè)上市可能帶來(lái)的風(fēng)險，田軒認為，未盈利企業(yè)的未來(lái)發(fā)展具有較大不確定性，其商業(yè)模式可能尚未成熟，技術(shù)也可能面臨被替代的風(fēng)險，同時(shí)因為缺乏盈利支撐，信息不對稱(chēng)問(wèn)題更為突出，市場(chǎng)容易出現估值過(guò)高或過(guò)低的情況，當市場(chǎng)情緒發(fā)生變化時(shí)，股價(jià)可能會(huì )出現大幅波動(dòng)，增加投資者風(fēng)險。

　　他強調，科技企業(yè)的成長(cháng)往往需要市場(chǎng)給予更多耐心和包容，在進(jìn)入盈利階段前，需要持續的資本投入和市場(chǎng)培育，這不僅是推動(dòng)創(chuàng )新的必要條件，也是資本市場(chǎng)功能完善的體現。支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng )新企業(yè)上市并不意味著(zhù)一味地放寬上市標準，而是嚴格審核其上市資格，對其核心技術(shù)、市場(chǎng)前景、團隊實(shí)力等進(jìn)行全面評估，確保上市企業(yè)具有真正的創(chuàng )新能力和發(fā)展潛力。加強信息披露和監管力度，要求未盈利企業(yè)更加詳細、準確地披露其商業(yè)模式、技術(shù)研發(fā)進(jìn)展、財務(wù)狀況、風(fēng)險因素等信息，讓投資者能夠充分了解企業(yè)的真實(shí)情況。

　　付立春也認為，未盈利企業(yè)上市確有估值高、技術(shù)不成熟等風(fēng)險，但關(guān)鍵在于“精準識別+持續監管”。包容性不是“放水”，需加強信息披露、審核把關(guān)與退市機制，引導理性投資。容錯是支持創(chuàng )新的應有之義，只要機制透明、監管到位，風(fēng)險是可控的，不能因噎廢食、錯過(guò)科技新星。