證監會(huì )主席吳清在日前舉行的陸家嘴論壇上宣布了“1+6”科創(chuàng )板改革舉措，以及將在創(chuàng )業(yè)板正式啟用第三套標準，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng )新企業(yè)上市等一系列重磅IPO改革措施。記者注意到，6月中下旬，滬、深、北三大交易所均迎來(lái)了一波集中的新項目“受理潮”。與此同時(shí)，未盈利企業(yè)IPO也迎來(lái)重大進(jìn)展。

　　三大交易所迎來(lái)IPO“受理潮”

　　記者梳理滬、深、北三大交易所的IPO受理信息發(fā)現，6月中下旬以來(lái)，三大交易所的IPO新受理企業(yè)數量均明顯激增。具體來(lái)看，北交所的IPO企業(yè)受理數量仍然最多。今年以來(lái)截至6月30日，共有115家企業(yè)的IPO申請獲北交所受理，其中97家企業(yè)在6月獲受理。

　　上交所和深交所的受理情況環(huán)比今年前幾個(gè)月、同比去年同期均顯著(zhù)改觀(guān)。去年6月，滬深兩地交易所僅各受理1家IPO企業(yè)，創(chuàng )下注冊制實(shí)施以來(lái)6月單月受理數量新低。今年前五個(gè)月，滬市主板和深市主板均僅有2家IPO企業(yè)獲受理，6月則分別有7家、9家IPO企業(yè)獲受理；科創(chuàng )板今年前5個(gè)月僅有3家IPO企業(yè)獲受理，6月有18家IPO企業(yè)獲受理；創(chuàng )業(yè)板今年前5個(gè)月僅受理了2家IPO企業(yè)，6月則有19家IPO獲受理。

　　不過(guò)雖然6月的IPO受理情況有所回暖，但如果拉長(cháng)時(shí)間來(lái)看，IPO市場(chǎng)仍在“恢復期”。據記者粗略統計，2022年6月、2023年6月共計分別有324家、246家IPO企業(yè)獲受理。業(yè)內人士普遍認為，未來(lái)的IPO受理數量很難再回到2024年之前的水平，不會(huì )再“大水漫灌”。

　　政策紅利是IPO回暖的重要推手

　　新一輪IPO深化改革舉措為IPO市場(chǎng)的健康發(fā)展指明了方向�！�1+6”政策是資本市場(chǎng)更好服務(wù)科技創(chuàng )新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的有力舉措。重啟未盈利企業(yè)上市，旨在增強優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的制度包容性和適應性。上交所副總經(jīng)理王泊近日在出席2025年上市公司論壇時(shí)表示，接下來(lái)，上交所將推進(jìn)科創(chuàng )板“1+6”改革舉措和示范案例落實(shí)落地，加強宣傳引導和政策解讀，不斷增強制度吸引力、競爭力，持續提升市場(chǎng)獲得感，促進(jìn)科技創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新深度融合。

　　科創(chuàng )板改革已先行一步，創(chuàng )業(yè)板改革也在醞釀當中。深交所副總經(jīng)理李輝在2025年上市公司論壇上透露，未來(lái)深交所將深化創(chuàng )業(yè)板改革，更好地服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，初步考慮支持優(yōu)質(zhì)的創(chuàng )新企業(yè)發(fā)行上市、提升股債融資靈活度和便利度、更大力度支持并購重組、促進(jìn)創(chuàng )業(yè)板投融資平衡等。

　　一系列的改革舉措表明了國家對科技及創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)（300832）的大力支持，這將推動(dòng)更多代表了新質(zhì)生產(chǎn)力的創(chuàng )新企業(yè)借資本市場(chǎng)募集資金，有望成為2025年下半年A股市場(chǎng)的亮點(diǎn)。

　　未盈利企業(yè)IPO通道重啟

　　重啟未盈利企業(yè)上市通道是“1+6”新政中最受關(guān)注的一項。未盈利企業(yè)基于科創(chuàng )板第五套標準的IPO進(jìn)程在2023年6月以后就進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性暫停，此前共有39家企業(yè)通過(guò)該標準上市，其中20家為生物醫藥企業(yè)。記者注意到，7月1日順利過(guò)會(huì )的禾元生物就是采用科創(chuàng )板第五套上市標準，它也因此成為了“1+6”新政后首家過(guò)會(huì )的未盈利科創(chuàng )企業(yè)。

　　招股書(shū)顯示，禾元生物是一家創(chuàng )新型生物藥企，主要從事水稻胚乳細胞表達體系的植物分子醫藥技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)。該公司的IPO申請在2022年底就獲受理，之后經(jīng)歷過(guò)兩輪問(wèn)詢(xún)。財務(wù)數據方面，2024年，該公司營(yíng)業(yè)收入為2521.61萬(wàn)元，凈利潤為虧損1.51億元。2025年一季度，公司營(yíng)收同比減少近四成，凈利潤虧損擴大超六成。與此同時(shí)，該公司的研發(fā)投入一直保持在高位，2022年度、2023年度及 2024年度，其研發(fā)費用分別達到1.1億元、1.6億元和1.2億元，超過(guò)營(yíng)收數倍。根據招股書(shū)，禾元生物此次計劃募集資金24億元，其中16.58億元用于重組人白蛋白產(chǎn)業(yè)化基地建設項目，6.42億元投入新藥研發(fā)，1億元用于補充流動(dòng)資金。7月1日召開(kāi)的上市委會(huì )議重點(diǎn)針對禾元生物核心技術(shù)的先進(jìn)性、具體指標數據的可靠性、預計2027年實(shí)現盈利是否審慎等問(wèn)題進(jìn)行了現場(chǎng)問(wèn)詢(xún)。

　　與此同時(shí)，創(chuàng )業(yè)板也迎來(lái)了2025年首家未盈利企業(yè)的IPO申請。6月27日獲受理的大普微屬于具有表決權差異安排的未盈利企業(yè)，選擇了“預計市值不低于50億元，且最近一年營(yíng)業(yè)收入不低于5億元”的創(chuàng )業(yè)板上市標準。招股書(shū)顯示，大普微主要從事數據中心企業(yè)級SSD產(chǎn)品的研發(fā)和銷(xiāo)售，是國內極少數具備企業(yè)級SSD“主控芯片+固件算法+模組”全棧自研能力并實(shí)現批量出貨的半導體存儲產(chǎn)品提供商。該公司2022年至2024年業(yè)績(jì)均虧損，2023年虧損超6億元，2024年毛利轉正，虧損收窄至不到2億元。公司在招股書(shū)中表示，其營(yíng)業(yè)收入持續保持增長(cháng)趨勢確定性較大，未來(lái)成長(cháng)具有可持續性，預計將于2026年度整體實(shí)現扭虧為盈。

　　雖然未盈利企業(yè)IPO通道重啟，但這并不意味著(zhù)審核標準的放寬。即使成功上市，未盈利企業(yè)在資本市場(chǎng)的表現還是要看其自身基本面、成長(cháng)性和盈利能力。此前，2023年唯一一家以科創(chuàng )板第五套標準上市的企業(yè)智翔金泰上市首日即破發(fā)。截至今年一季度，該公司仍未實(shí)現盈利，股價(jià)也一直處在發(fā)行價(jià)以下。

　　業(yè)內人士認為，未來(lái)應該不會(huì )出現大批未盈利企業(yè)上市，因為政策傾向的是那些科技屬性足夠“硬”、契合國家發(fā)展戰略的企業(yè)，要求其實(shí)并不低。未盈利企業(yè)后續的IPO進(jìn)展，對行業(yè)下半年申報IPO可能具有重要的參考意義。

　　券商投行業(yè)務(wù)有望持續修復

　　對于券商而言，IPO改革也帶來(lái)了更多的投行、投資業(yè)務(wù)機遇，部分在科創(chuàng )板保薦承銷(xiāo)業(yè)務(wù)擁有優(yōu)勢的投行或將更加受益。

　　據統計，2025年上半年，A股IPO共受理177家企業(yè)，由37家券商保薦，其中過(guò)半的項目被6家券商包攬，分別是國泰海通(26家)、中信證券(22家)、中信建投（601066）(14家)、中金公司（601995）(10家)、國聯(lián)民生（601456）(9家)、華泰聯(lián)合(9家)。此外，保薦項目數超過(guò)5家的還有國金證券(8家)、申萬(wàn)宏源證券（000562）承銷(xiāo)保薦(7家)、東吳證券(7家)、國信證券(6家)、國投證券(6家)、東方證券(6家)、開(kāi)源證券(5家)、中泰證券（600918）(5家)。分上市板來(lái)看，中信證券保薦的科創(chuàng )板項目最多，在今年新受理的21家企業(yè)中占了7家，此外華泰聯(lián)合有4家；創(chuàng )業(yè)板的項目集中度相對較低，保薦項目最多的是國泰海通，有4家。

　　展望下半年，投行人士表示，考慮到政策支持科技企業(yè)和未盈利企業(yè)上市，滬深交易所對科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板的審核政策或有所放松，下半年IPO業(yè)務(wù)量應該會(huì )保持平穩甚至有所提升，券商投行業(yè)務(wù)整體或保持修復態(tài)勢。