2025年上半年，與A股公司有關(guān)的重組并購尤其是重大資產(chǎn)重組事件持續受到關(guān)注。數據顯示，按首次披露日期統計，上半年涉及并購重組的上市公司事件有2001件，其中涉及重大資產(chǎn)重組的上市公司事件102件，同比增長(cháng)121.74%。

　　總體來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)仍是重組并購的主力軍，國資背景企業(yè)有所增加，電子行業(yè)的并購事件增長(cháng)尤其顯著(zhù)，產(chǎn)業(yè)并購仍是多數公司重大資產(chǎn)重組的目的。

　　處于“新一輪政策鼓勵周期”

　　據中國銀河（601881）證券，并購重組是資本市場(chǎng)的重要工具，幫助企業(yè)通過(guò)整合上下游企業(yè)或同一行業(yè)內的競爭對手，實(shí)現資源優(yōu)化配置和規模效應；有助于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉型升級和低效產(chǎn)能的出清；另外還是市值管理和發(fā)展股權財政的重要手段，還能在一級市場(chǎng)股權投資的退出渠道受到影響情況下，成為IPO的替代方式。

　　政策鼓勵是此輪重組并購的重要推動(dòng)因素。據長(cháng)江證券研報，當前重組并購處于新一輪鼓勵周期。2014年到2016年間并購重組跨越式增長(cháng)，炒殼等不規范行為頻現后，曾出現了數年監管加強，炒殼亂象遏止，并購重組市場(chǎng)快速降溫的政策收緊時(shí)期，自2019年才開(kāi)始松綁，政策呈中性偏松狀態(tài)。

　　2024年以來(lái)，政策自上而下落實(shí)多舉措活躍并購重組市場(chǎng)，《國務(wù)院關(guān)于加強監管防范風(fēng)險推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（新“國九條”），《關(guān)于深化科創(chuàng )板改革服務(wù)科技創(chuàng )新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（“科創(chuàng )板八條”），《關(guān)于深化上市公司并購重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（“并購六條”），最新修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》等陸續發(fā)布，進(jìn)入新一輪政策鼓勵周期。

　　據長(cháng)江證券研報，2025年版《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》首次引入重組股份對價(jià)分期支付機制：豐富了支付方式，提高成功率；提高對財務(wù)狀況變化、同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易監管的包容度；新設重組簡(jiǎn)易審核程序；鼓勵私募基金參與上市公司并購重組等，“沒(méi)有重大調整，主要是對并購六條的配套，監管包容性進(jìn)一步提升”。

　　央企重大資產(chǎn)重組數量明顯增加

　　從公告重組的企業(yè)特征看，新一輪政策鼓勵周期呈現與過(guò)往不同的特征。

　　從企業(yè)性質(zhì)看，2025年上半年重組事件披露方民營(yíng)企業(yè)占比58.92%，同比略有下滑；中央及地方國有企業(yè)合計占比29.64%，同比略有增加。重大資產(chǎn)重組方面，2025年上半年有62起民營(yíng)企業(yè)重大資產(chǎn)重組事件，上年同期為21起；數量明顯增加的還有中央國有企業(yè)，今年上半年有10家中央國有企業(yè)披露重大資產(chǎn)重組事件，上年同期僅為1家；地方國有企業(yè)的這一指標同比持平。

　　中央及地方國有企業(yè)的重組并購尤其是重大資產(chǎn)重組增加趨勢此前已顯現。2024年9月以來(lái)，鹽湖股份（000792）控制權擬變更，背后央企瞄準“世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地”建設，國君海通合并，中國船舶和中國重工（601989）的“中國巨輪”預案公布落地。

　　東吳證券指出，本輪并購重組政策除了監管層面在積極推動(dòng)，從中央到地方的產(chǎn)業(yè)政策中也頻頻提及“國有企業(yè)”。國有企業(yè)圍繞產(chǎn)業(yè)轉型升級、尋求第二增長(cháng)曲線(xiàn)等需求開(kāi)展跨行業(yè)并購，加快向新質(zhì)生產(chǎn)力轉型步伐，實(shí)現多元化發(fā)展，可以增強國有企業(yè)在市場(chǎng)中的競爭力和影響力，發(fā)揮引領(lǐng)作用。

　　新興領(lǐng)域重組并購集中，傳統行業(yè)亦未停止步伐

　　按行業(yè)看，無(wú)論是否為重大資產(chǎn)重組，電子行業(yè)企業(yè)數量均拔得頭籌。2025年上半年有208起電子行業(yè)并購重組事件，上年同期為168起；其次分別為機械設備、醫藥生物、基礎化工、電力設備行業(yè)。重大資產(chǎn)重組中，電子行業(yè)有16起，上年同期僅1起；其次是計算機行業(yè)，2025年上半年有11起重大資產(chǎn)重組事件；再次為房地產(chǎn)，上半年有8起。

　　這也是此輪重組并購的另一顯著(zhù)表現，新興科技及新質(zhì)生產(chǎn)力成為聚集領(lǐng)域。據東吳證券研報，“科八條”明確提出，支持科創(chuàng )板上市公司開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應；適當提高科創(chuàng )板上市公司并購重組估值包容性，支持科創(chuàng )板上市公司著(zhù)眼于增強持續經(jīng)營(yíng)能力，收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)。

　　就在稍早前的6月23日，芯聯(lián)集成-U（688469.SH）并購項目過(guò)會(huì )，從受理開(kāi)始用時(shí)6個(gè)月。據東吳證券，芯聯(lián)集成擬收購的標的資產(chǎn)芯聯(lián)越州是一家尚未盈利的企業(yè)，這是“科八條”后首單收購未盈利資產(chǎn)方案，體現了“科八條”提高并購重組估值包容性的導向。

　　除了新興科技領(lǐng)域外，基礎化工、房地產(chǎn)等并購事件數量名列前茅意味著(zhù)，傳統行業(yè)也未停止收并購步伐。中國銀河證券認為，傳統行業(yè)中的并購重組，重點(diǎn)關(guān)注基礎化工、房地產(chǎn)、有色金屬、煤炭等領(lǐng)域；“并購六條”指出，資本市場(chǎng)在支持新興行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，將繼續助力傳統行業(yè)通過(guò)重組合理提升產(chǎn)業(yè)集中度，提升資源配置效率。

　　值得一提的是，上半年的10件房地產(chǎn)企業(yè)重大資產(chǎn)重組事件中，上市公司為出讓方的較為競買(mǎi)方的更多，*ST南置（002305）（002305.SZ）、*ST中地（000736）（000736.SZ）均選擇出售房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，空港股份（600463）（600463.SH）出售天源建筑80%股權，臥龍新能（600173）（600173.SH）出售上海礦業(yè)90%股權。而在電子和計算機行業(yè)的重大資產(chǎn)重組事件中，上市公司均更多為競買(mǎi)方。

　　產(chǎn)業(yè)并購仍是重大資產(chǎn)重組最主流目的

　　從交易目的看，重組并購中的“其他并購目的”居多（稅務(wù)籌劃、品牌擴張、管理層利益驅動(dòng)等），2025年上半年占比近六成，同比略有增加；橫向整合的事件數量418件，較去年同期的594件減少，垂直整合、多元化戰略、資產(chǎn)調整目的等同比增加。

　　在重大資產(chǎn)重組事件中，產(chǎn)業(yè)并購（垂直、橫向整合）及戰略合作仍是最主流目的，2025年上半年占比近六成，這一占比與2024年上半年相比略有下滑。同時(shí)，出于多元化戰略、資產(chǎn)調整等目的的重大資產(chǎn)重組事件有所增加。

　　東吳證券提醒，本輪并購重組政策強調鼓勵產(chǎn)業(yè)并購，特別是支持行業(yè)龍頭企業(yè)通過(guò)并購重組來(lái)鞏固其行業(yè)地位，產(chǎn)業(yè)并購與之前的并購相比需要的周期較長(cháng)。同時(shí)，強調從嚴監管借殼上市和盲目跨界并購，堅決打擊炒殼行為，杜絕前次并購潮的借殼亂象，因此，并購進(jìn)展落地節奏可能比 2013 年至 2015 年的并購潮相對放緩。