招商證券發(fā)布研報稱(chēng)，政策端基于反內卷以及穩CPI的目標著(zhù)手調控能繁母豬產(chǎn)能，或進(jìn)一步抬升25-26年豬價(jià)中樞，“低成本+”豬企利潤彈性有望充分釋放。當前板塊估值仍處歷史底部區域，重點(diǎn)推薦利潤兌現能力強的牧原股份（002714）(002714.SZ)、溫氏股份（300498）(300498.SZ)，建議關(guān)注神農集團（605296）(605296.SH)、東瑞股份（001201）(001201.SZ)、中糧家佳康(01610)等。

　　招商證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　反內卷背景下生豬產(chǎn)能調控或已開(kāi)啟

　　2024年7月，政治局會(huì )議首提“防止內卷式惡性競爭”，“反內卷”成為今年政府工作的一大重點(diǎn)，被寫(xiě)入政府工作報告。5月發(fā)改委再次提及整治“內卷式”競爭，6月中央財經(jīng)委員會(huì )第六次會(huì )議進(jìn)一步升級政策力度，再提依法依規治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競爭，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出，并首次明確“推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”的具體路徑，包括建立產(chǎn)能置換紅線(xiàn)、完善環(huán)保能耗標準、強化金融信貸約束等。反內卷大背景下，發(fā)改委近期分兩次召集行業(yè)前三十大豬企召開(kāi)生豬反內卷會(huì )議，重點(diǎn)提出：1)停止增加能繁母豬存欄;2)出欄體重控制在120kg以?xún)?3)不鼓勵銷(xiāo)售二育豬源;等。

　　政策或推動(dòng)母豬產(chǎn)能調減

　　1)從政策角度來(lái)看，核心目標在于調控母豬產(chǎn)能、提振豬價(jià)，以達到拉動(dòng)CPI、走出通縮、提振市場(chǎng)信心的政策目標。具體措施包括但不限于窗口指導、聯(lián)合證監會(huì )/銀監會(huì )限制區域直接融資/間接融資、環(huán)保等，或根據實(shí)時(shí)調控效果層層遞進(jìn)。2)從豬企角度來(lái)看，在經(jīng)歷前期的快速擴張之后，目前資產(chǎn)負債率仍處歷史較高水平，根據上市豬企公告整理，25Q1，16家上市豬企資產(chǎn)負債率仍超60%，集團豬企或亦有動(dòng)力配合調減產(chǎn)能，以量換價(jià)，緩解債務(wù)端的壓力。

　　風(fēng)險提示：政策不及預期;突發(fā)大規模不可控疫病;豬價(jià)波動(dòng)超預期;上市豬企銷(xiāo)量/成本不達預期。