國聯(lián)民生（601456）證券發(fā)布研報稱(chēng)，根據Mysteel數據，5月全樣本能繁母豬存欄環(huán)比增長(cháng)0.43%(前值0.41%)，其中規模場(chǎng)能繁母豬存欄環(huán)比增長(cháng)0.38%(前值0.36%)，中小散能繁母豬存欄環(huán)比增長(cháng)1.96%(前值1.61%)。據Mysteel反饋，5月生豬疫情相對平穩，疊加生豬及仔豬養殖利潤擴大，行業(yè)主動(dòng)去化產(chǎn)能意愿較弱。長(cháng)期來(lái)看，行業(yè)對2026年市場(chǎng)多持謹慎態(tài)度，疊加行業(yè)部分企業(yè)資金及成本壓力仍較大，上游產(chǎn)能擴張動(dòng)作緩慢。

　　國聯(lián)民生證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　農業(yè)農村部5月能繁存欄環(huán)比小增

　　5月能繁母豬存欄環(huán)比小增。據農業(yè)農村部數據，截至2025年5月末，全國能繁母豬存欄量4042萬(wàn)頭，環(huán)比增長(cháng)0.1%，較2024年高點(diǎn)減少了38萬(wàn)頭，相當于3900萬(wàn)頭的正常保有量103.6%，處于產(chǎn)能調控綠色合理區間。當前生豬市場(chǎng)供應總體充裕，母豬價(jià)跟隨豬價(jià)繼續走低，2025年5月全國二元母豬銷(xiāo)售均價(jià)34.35元/公斤，環(huán)比下降0.4%。

　　涌益咨詢(xún)5月能繁存欄環(huán)比增加

　　涌益樣本5月能繁存欄數據環(huán)比繼續增長(cháng)。樣本1能繁母豬存欄985萬(wàn)頭，5月環(huán)比增幅0.45%(前值0.4%)；樣本2能繁母豬存欄114.7萬(wàn)頭，5月環(huán)比增幅0.92%(前值0.96%)。5月涌益樣本顯示生產(chǎn)成績(jì)維持較好水平，配種分娩率79.00%，環(huán)比提升0.42%；窩均健仔數11.25頭，環(huán)比增加0.01頭；育肥出欄成活率91.69%，環(huán)比上月下降0.31%。

　　Mysteel數據5月能繁存欄環(huán)比增加

　　根據Mysteel數據，5月全樣本能繁母豬存欄環(huán)比增長(cháng)0.43%(前值0.41%)，其中規模場(chǎng)能繁母豬存欄環(huán)比增長(cháng)0.38%(前值0.36%)，中小散能繁母豬存欄環(huán)比增長(cháng)1.96%(前值1.61%)。據Mysteel反饋，5月生豬疫情相對平穩，疊加生豬及仔豬養殖利潤擴大，行業(yè)主動(dòng)去化產(chǎn)能意愿較弱。長(cháng)期來(lái)看，行業(yè)對2026年市場(chǎng)多持謹慎態(tài)度，疊加行業(yè)部分企業(yè)資金及成本壓力仍較大，上游產(chǎn)能擴張動(dòng)作緩慢。

　　投資建議

　　據農業(yè)農村部數據，2024年5月-11月國家統計局能繁母豬存欄量絕對值持續增加，疊加行業(yè)生產(chǎn)效率在逐步提升，預計至少到2025年9月生豬出欄量或維持增長(cháng)。2025年豬價(jià)整體預計偏弱運行，行業(yè)盈利水平或有所下降，未來(lái)產(chǎn)能去化趨勢有望加強。重點(diǎn)推薦成本優(yōu)勢明顯，出欄兌現度高的優(yōu)秀養殖企業(yè)。推薦牧原股份（002714）(002714.SZ)、溫氏股份（300498）(300498.SZ)等；同時(shí)推薦后周期動(dòng)保及飼料板塊，如海大集團（002311）(002311.SZ)等。

　　風(fēng)險提示

　　疫病風(fēng)險、畜牧價(jià)格長(cháng)期低位風(fēng)險、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險。