去年此時(shí)，重慶鋼鐵（601005）跌至1元附近，還處于股價(jià)保衛戰的關(guān)鍵階段，今年卻成為了資本市場(chǎng)的熱門(mén)個(gè)股。

　　7月3日，重慶鋼鐵A股繼續沖高，前一日其H股盤(pán)中漲幅更是高達130%，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。與此同時(shí)，柳鋼股份（601003）今日取得“三連板”，首鋼股份（000959）等鋼鐵股本周亦取得了不同程度的上漲。

　　鋼鐵股的集體異動(dòng)，源于近期主產(chǎn)區唐山的減排限產(chǎn)，與近期高層會(huì )議所提出的“依法依規治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出�！�

　　在這一背景下，市場(chǎng)各方對鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的預期再次升溫。

　　不過(guò)，需要指出的是，唐山的限產(chǎn)情況比較普遍，此次限產(chǎn)與行業(yè)去產(chǎn)能沒(méi)有直接邏輯關(guān)系，當前也沒(méi)有相對明確的產(chǎn)能去化政策。

　　此次去產(chǎn)能與上一輪供給側改革不同。物產(chǎn)中大（600704）期貨指出，2016年過(guò)剩行業(yè)以煤焦鋼、建筑建材等傳統行業(yè)為主，當前過(guò)剩領(lǐng)域則集中在新興產(chǎn)業(yè)鏈，比如新能源汽車(chē)、光伏等行業(yè)。

　　后續，產(chǎn)能去化的政策發(fā)力點(diǎn)能否落在鋼鐵行業(yè)？經(jīng)歷過(guò)上一輪落后產(chǎn)能清理后，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能去化空間還有多大？還有很多變量待解決。股、期、現差異明顯

　　本周鋼鐵股的異動(dòng)，受到了至少兩重利好帶動(dòng)。

　　7月1日，中央財經(jīng)委員會(huì )第六次會(huì )議指出，縱深推進(jìn)全國統一大市場(chǎng)建設，要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。

　　當天，主產(chǎn)區唐山再次傳出“7月4—15日燒結機限產(chǎn)30%”的消息，若按照計劃執行限產(chǎn)政策后，當地產(chǎn)能利用率、燒結礦日產(chǎn)將隨之下降。

　　對此，二級市場(chǎng)作出激烈反應，7月1日柳鋼股份率先漲停，7月2日重慶鋼鐵H股盤(pán)中大漲130%，引發(fā)多只鋼鐵股集體上漲。

　　截至7月3日，柳鋼股份已經(jīng)收獲三連板，周漲幅達到34%。前期持續折價(jià)的重慶鋼鐵H股，與A股之間的價(jià)差也得到了明顯修復。

　　值得關(guān)注的是，鋼鐵是A股市場(chǎng)上低價(jià)股、破凈股最為集中的板塊，每當市場(chǎng)出現產(chǎn)能去化消息時(shí)，便很容易引起股價(jià)波動(dòng)。

　　2024年10月，中鋼協(xié)表示，已經(jīng)著(zhù)手加快相關(guān)研究、開(kāi)展專(zhuān)項調研，研究提出促進(jìn)聯(lián)合重組和完善退出機制的一攬子相關(guān)政策建議。

　　彼時(shí)，也曾經(jīng)引發(fā)重慶鋼鐵H股，以及柳鋼股份、安陽(yáng)鋼鐵（600569）等10只鋼鐵股的漲停。從歷史走勢上看，本周鋼鐵股的上漲屬于相對常規的股價(jià)波動(dòng)，并無(wú)太多特別之處。

　　相比之下，多空力量博弈更為激烈的期貨市場(chǎng)，所給予的反饋明顯更為理性。以螺紋鋼期貨、熱卷期貨為例，本周主力合約漲幅均保持在2.7%左右，與現貨價(jià)格更為接近的近月合約漲幅更低。

　　現貨市場(chǎng)也只是小幅反彈。比如7月2日股票大漲當天，西安、杭州和上海等地螺紋鋼便小幅上調10元至40元/噸，漲幅至多不過(guò)1.3%。

　　“黑色淡季震蕩下跌的格局大概率仍然不變，無(wú)非是消息沖擊降低了下跌的流暢度�！闭�信期貨指出。

　　這意味著(zhù)，市場(chǎng)預期只是在消息刺激下略有改善，鋼鐵業(yè)整體供需關(guān)系尚未出現重大轉折，不然期貨、現貨價(jià)格會(huì )更出現更大幅度的上漲。

　　上述背景下，鋼鐵股的上漲持續性存疑，7月3日部分鋼鐵股也已經(jīng)有所走弱。不確定因素

　　短期內，市場(chǎng)各方對鋼鐵業(yè)去產(chǎn)能預期有所升溫，卻仍然有諸多不確定因素尚待解決。

　　首先，是企業(yè)盈利與減產(chǎn)積極性的矛盾。鋼價(jià)高低直接影響鋼企的利潤率，而鋼企的盈利水平又與減產(chǎn)積極性密切相關(guān)。

　　國家統計局數據顯示，2025年1-5月，我國鋼鐵行業(yè)累計實(shí)現利潤總額316.9億元，盈利情況好于2024年全年的291.9億元。如若后續鋼價(jià)繼續上漲，則會(huì )進(jìn)一步拖慢行業(yè)產(chǎn)能的去化速度。

　　其次，是未來(lái)政策發(fā)力的重點(diǎn)方向能否落在鋼鐵行業(yè)。

　　雖然與2016年的供給側結構性改革時(shí)市場(chǎng)背景類(lèi)似，產(chǎn)業(yè)過(guò)剩均是受到地產(chǎn)下行所導致的需求市場(chǎng)低迷，比如2016年地產(chǎn)持續下行、基建托底力度不足，2025年則是地產(chǎn)持續四年下行。當前國內市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了明顯變化。

　　但不同點(diǎn)，則在過(guò)剩行業(yè)的不同。2016年，過(guò)剩行業(yè)以煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈、建筑建材等傳統行業(yè)為主，2025年的過(guò)剩領(lǐng)域則集中在新興產(chǎn)業(yè)，比如新能源汽車(chē)、光伏等行業(yè)。

　　這意味著(zhù)，在“依法依規治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”的指引下，后續即便有更多實(shí)質(zhì)性的政策細則出臺，其產(chǎn)能去化的發(fā)力點(diǎn)能否落在鋼鐵、水泥等傳統行業(yè)尚未可知。

　　正信期貨也指出，回顧2016年供給側結構性改革的政策，其一是市場(chǎng)確實(shí)存在許多落后產(chǎn)能，與當前光伏、汽車(chē)企業(yè)倒閉、尋求合并的情況存在一定的相似性，其次是需求端，盡管存在部分透支的可能，但汽車(chē)市場(chǎng)的內外需求短期難以轉負，在各地的補貼下，后續仍然存在增量空間，與2016年之后的房地產(chǎn)市場(chǎng)刺激，需求增長(cháng)如出一轍。

　　該機構還指出，“當前黑色系利潤較好，而汽車(chē)行業(yè)已經(jīng)需要通過(guò)賬期來(lái)增厚利潤，誰(shuí)更需要供給側改革一目了然�！�

　　再次，經(jīng)過(guò)2016年的落后產(chǎn)能淘汰后，鋼鐵業(yè)的產(chǎn)能去化還有多大空間，仍值得探討。

　　“本輪政策更強調市場(chǎng)化出清與差異化調控，地方自主性增強意味著(zhù)產(chǎn)能調整將更貼合區域實(shí)際，避免‘一刀切’帶來(lái)的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)�！碧m格鋼鐵指出，政策對“落后產(chǎn)能”的界定已突破傳統認知，轉向技術(shù)、能耗、環(huán)保等多維度評估，部分曾被視為落后的產(chǎn)能經(jīng)改造升級后，反而成為支撐產(chǎn)業(yè)競爭力的關(guān)鍵力量。

　　因此，后續，鋼鐵業(yè)產(chǎn)能去化的速度、力度與潛在的產(chǎn)能淘汰空間，大概率無(wú)法與上一輪相比。