市場(chǎng)焦點(diǎn)

　　全球市場(chǎng)開(kāi)始入夏，歐美市場(chǎng)高溫預期有所增強，市場(chǎng)階段性寬松預期得到削弱。6月以色列對伊朗進(jìn)行導彈襲擊，雙方交火造成市場(chǎng)對于物流中斷的擔憂(yōu)，但進(jìn)入下旬雙方達成�；饏f(xié)議，價(jià)格已迅速回落至沖突前水平。這一擾動(dòng)結束后，我們看到北美方面出口和電力需求在夏季的發(fā)力程度仍有所不足，當前價(jià)位下美氣繼續上行仍要面臨偏高庫存和增供壓力。亞歐市場(chǎng)方面歐洲需求保持在五年偏低水平，近期歐洲熱浪對氣電帶動(dòng)并不明顯，市場(chǎng)疲軟程度有所增強，導致TTF-JKM價(jià)差被動(dòng)走弱。全球市場(chǎng)在入夏后供應端目前維持平穩，累庫速度良好之下上行驅動(dòng)有限，夏季需求發(fā)力或突發(fā)事件帶來(lái)供應風(fēng)險前，價(jià)格在短線(xiàn)上行后仍面臨壓力。

　　一、美國夏季支撐有限，高庫存制約上行空間

　　今年美氣市場(chǎng)預期隨著(zhù)出口需求在一季度和三季度的逐步放量而有望階梯式上行，但近期供應端的強勢仍然對這一利多造成了制約。EIA數據顯示4月美干氣產(chǎn)量達到新高水平，為107.5bcf/d，從而預計二季度平均產(chǎn)量高達106.5bcf/d，三季度則高位略有回落至105.8bcf/d。但進(jìn)入6月后，高頻數據顯示日度干氣產(chǎn)量在6月中旬因檢修而短暫回落后，下旬產(chǎn)量再度回到106bcf/d左右。另一方面，6月中旬原油鉆機數大幅下滑同時(shí)，天然氣鉆機數出現迅速增長(cháng)，維持在24年2月以來(lái)最高水平，同時(shí)EIA月報中也顯示Applachia和Haynesville兩天然氣產(chǎn)區的庫存井由于新井數的增加而庫存井持平或轉而上升。這些趨勢均體現了美氣增產(chǎn)的較好潛力，后續氣價(jià)上行過(guò)程中供給端的負反饋仍是值得關(guān)注的重點(diǎn)。

　　除以伊沖突以外，6月4日美國商務(wù)部稱(chēng)對華乙烷出口許可未獲得通過(guò)，導致美國乙烷裝船臨時(shí)停滯，最終于6月26日政府向企業(yè)出函表示允許裝船，但“暫不得在中國完成卸貨或交付”。該行為顯示美國政府或有意緩和貿易限制，允許先行出口再補充審批程序。7月2日最終宣布撤銷(xiāo)許可制度。在EIA6月中旬的最新能源預測中，市場(chǎng)對于出口審批通過(guò)的可能持保守態(tài)度，因此其預測中美乙烷貿易或面臨停滯，自2月高峰期持續下降的美國乙烷總出口在Q3將進(jìn)一步下降至0.32百萬(wàn)桶/日，較Q2減少0.16百萬(wàn)桶/日，也會(huì )導致乙烷從天然氣中分離減少，其產(chǎn)量有所下滑。按照EIA預測的美乙烷產(chǎn)量減少水平，若該貿易禁令維持，或導致乙烷加入天然氣，貢獻約0.31bcf/d的天然氣產(chǎn)量。7月美國關(guān)稅迎來(lái)新一輪談判，長(cháng)期來(lái)看乙烷出口限制政策和其提振美氣產(chǎn)量的可能仍值得關(guān)注。

　　對于夏季市場(chǎng)，6月后美國CDD開(kāi)始高于同期，但今年氣價(jià)顯著(zhù)走高，燃料成本溢價(jià)為22年以后夏季偏高水平。今年以來(lái)偏高氣價(jià)已使得氣電發(fā)力有所削弱，1-5月美國用電量同比增加3.3%，4-5月由于氣溫偏低而增速較低。而氣電在1-5月則同比減少3.2%，EIA預估夏季內氣電消費為45.0bcf/d，較24年同比-3.04%，因此夏季小高峰內需求提振空間仍然有限。在5月以來(lái)連續三周累庫速度高于100bcf后，最新累庫速度略有下滑，但仍處5年高位水平，預估夏季內庫存水平將維持高于五年均值水平。夏季內高庫存和增供潛力會(huì )對當前價(jià)格進(jìn)一步上行造成較大阻力，需求若無(wú)進(jìn)一步改善至放緩累庫之前，我們維持短期面臨頂部受阻的觀(guān)點(diǎn)。

　　二、亞歐市場(chǎng)基本面平穩，市場(chǎng)對政策擾動(dòng)敏感度有所降低

　　歐洲市場(chǎng)在二季度來(lái)維持著(zhù)相對低波動(dòng)的格局，庫存目標放松后累庫周期延長(cháng)，基本面和政策的反復拉鋸使得亞歐氣價(jià)目前仍難以走出震蕩區間。6月沖突導致霍爾木茲海峽通行速率放緩，但從總量來(lái)看，卡塔爾出口船期由于5月基數偏高而環(huán)比下滑，但較同期上升5.2%，且以色列近日已宣布對埃及天然氣出口量恢復至正常水平，因此本輪沖突對全球LNG供應實(shí)質(zhì)性影響較為有限。對于全球LNG市場(chǎng)而言，這場(chǎng)沖突結束后，二季度以來(lái)總體寬松的格局有所延續，全球LNG出口在6月仍有近4.2%的增速。7月加拿大LNG項目正式投產(chǎn)，第一批貨物或運往韓國地區，同時(shí)俄羅斯Arctic2LNG項目近日出現裝船，短期供應端會(huì )出現環(huán)比回升，而目前東北亞和歐洲暫未因高溫而明顯增加采購意愿，因此夏季歐洲仍能維持當前較高LNG采購水平，JKM-TTF價(jià)差支撐力度有限，或將維持弱勢震蕩�？傮w來(lái)看歐洲供應因LNG進(jìn)口堅挺而維持高位，6月預計同比增長(cháng)8.2%，增速達近年來(lái)高位水平，市場(chǎng)對事件敏感性或將弱于過(guò)去兩年。

　　歐盟討論對俄羅斯進(jìn)行第18輪制裁，6月的提案中計劃于27年底完全停止進(jìn)口俄羅斯天然氣進(jìn)口，其中26年1月1日起禁止大部分俄羅斯管道氣與LNG進(jìn)口，對于部分新合同可延長(cháng)至26年6月，而長(cháng)協(xié)合同則計劃于27年年底全面停止。目前歐盟內部以斯洛伐克為代表部分國家仍對該方案要求補償，該方案落地程度仍待觀(guān)察。短期市場(chǎng)對該計劃反應有限，但當前快速累庫下TTF遠月升水有限，但今年來(lái)對俄羅斯天然氣的政策加碼反應了歐洲在當前價(jià)格水平下較強硬態(tài)度，該趨勢下新LNG項目的投產(chǎn)或加速歐盟主動(dòng)停止俄羅斯天然氣的進(jìn)度，后續關(guān)注該提案后續落地力度與補償情況。最新歐盟天然氣庫容率為59.2%，與去年的同期減量自累庫季開(kāi)始的24.2%縮窄至18.3%，我們預估累庫在10月底結束，歐盟庫容率或達到84%左右。目前累庫進(jìn)程如期達到一半，德國政府于7月1日將天然氣警戒級別自第二級的“警報”下調至第一級的“預警”，表現歐洲方面采購的觀(guān)望態(tài)度，我們認為在缺乏亞太競爭和未突發(fā)供給意外的前提下，短期TTF推漲動(dòng)力不足，近期價(jià)格或維持在區間內低位震蕩為主。

　　月度價(jià)量概覽

　　北美市場(chǎng)，EIA數據顯示5月美國干天然氣產(chǎn)量為105.7十億立方英尺/日，同比上升4.2%；上周美國天然氣庫存為2.898萬(wàn)億立方英尺，同比下降6.6%；彭博顯示6月美國LNG出口量為839.8萬(wàn)噸，同比上升12.6%。

　　歐洲市場(chǎng)，挪威天然氣5月產(chǎn)量為92.0億方，同比下降7.9%；7月1日歐洲天然氣庫容率為59.15%，同比減少18.27%；彭博顯示6月西北歐LNG到岸量66.41億方，同比上升62.3%。

　　亞洲市場(chǎng)，彭博顯示卡塔爾6月LNG出口量為675.2萬(wàn)噸，同比上升5.2%；澳大利亞6月LNG出口量為620.5萬(wàn)噸，同比下降6.0%；中國5月天然氣產(chǎn)量為221.5億方，同比上升9.3%；中國5月LNG進(jìn)口量為484萬(wàn)噸，同比減少26.3%；日本5月LNG進(jìn)口量477萬(wàn)噸，同比下降2.1%。

　　(1)行情概覽

　　(2)供應概覽

　　(3)需求概覽

　　(4)庫存概覽

　　(5)短期氣溫預測(7月3日)

　　北美8-14日氣溫預測

　　東亞8-12日氣溫預測

　　歐洲8-12日氣溫預測

　　國投期貨

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