萬(wàn)聯(lián)證券發(fā)布研報稱(chēng)，傳媒業(yè)2024年營(yíng)收及歸母凈利潤有所承壓，2025Q1營(yíng)收、歸母凈利潤同比上漲，環(huán)比均呈現周期性變化態(tài)勢。在2025年下半年要繼續把握IP、AI雙主線(xiàn)，展望行業(yè)新變革，IP經(jīng)濟有望通過(guò)孵化自有IP和聯(lián)動(dòng)熱門(mén)IP兩條主要路徑，探索形成谷子、盲盒及卡牌等成熟商業(yè)形態(tài)，大力促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。同時(shí)在當今數字化時(shí)代，AI已經(jīng)是最具變革性的技術(shù)力量之一，成為全球科技競爭的焦點(diǎn)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵賽道以及經(jīng)濟發(fā)展的新動(dòng)力，展現出巨大的發(fā)展潛力和廣闊的應用前景，在傳媒各子行業(yè)均有應用落地，推動(dòng)整體市場(chǎng)全新發(fā)展。

　　萬(wàn)聯(lián)證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　 IP

　　1)谷子：伴隨Z世代群體的興起與消費觀(guān)念的情緒化轉向，用戶(hù)不再滿(mǎn)足于“觀(guān)看內容”，而是傾向通過(guò)“擁有角色”實(shí)現情感投射與圈層表達。在此背景下，谷子產(chǎn)品逐步演變?yōu)镮P生態(tài)中的關(guān)鍵情緒載體，成為IP商業(yè)變現路徑中不可忽視的組成部分，谷子經(jīng)濟市場(chǎng)規�？焖僭鲩L(cháng)，潛力充足，并能帶動(dòng)傳統商城轉型，為線(xiàn)下消費市場(chǎng)增添活力;

　　2)盲盒：盲盒是一種基于“未知性”刺激的零售機制，產(chǎn)品形態(tài)通常以系列化潮玩為主，通過(guò)“隨機+限量”設置引導用戶(hù)重復購買(mǎi)。除去對成熟IP的依賴(lài)，盲盒也注重產(chǎn)品設計的內容承載力與原創(chuàng )IP的商業(yè)轉化，同時(shí)具備強社交性與圈層粘性，目前市場(chǎng)已經(jīng)較為成熟，成長(cháng)潛力可期;

　　3)卡牌：集換式卡牌占據卡牌市場(chǎng)重要組成部分，通過(guò)對戰、收集與交易構建互動(dòng)消費體驗，具有強社交屬性與游戲化特征，產(chǎn)品通常圍繞動(dòng)漫、游戲等強IP構建，借助卡牌設定、玩法機制與角色關(guān)聯(lián)實(shí)現用戶(hù)沉浸，卡牌產(chǎn)品在內容互動(dòng)性與用戶(hù)生命周期上具備明顯優(yōu)勢。建議關(guān)注IP版權豐富、布局IP產(chǎn)品設計、生產(chǎn)及銷(xiāo)售的公司。

　　 AI

　　1)產(chǎn)品端：如今，AI產(chǎn)業(yè)已經(jīng)衍生出多賽道、多場(chǎng)景的應用，呈現出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢，產(chǎn)品覆蓋包括AI智能助手、AI陪伴、AI相機、AI寫(xiě)作等20個(gè)賽道，滲透個(gè)人生產(chǎn)力、休閑娛樂(lè )、日常生活多維度，并逐步圍繞多模態(tài)、一站式及Agent進(jìn)行迭代發(fā)展，目標在于提升及完善客戶(hù)的使用體驗，滿(mǎn)足個(gè)性化需求;

　　2)應用端：在影視、廣告營(yíng)銷(xiāo)、游戲等多個(gè)傳媒行業(yè)的細分領(lǐng)域進(jìn)行廣泛應用，從而提升內容生產(chǎn)效率，降低內容生產(chǎn)成本，助力行業(yè)變革;

　　3)硬件端：AI智能眼鏡作為集成多功能于一體的AI技術(shù)載體，被視作切入AI智能終端市場(chǎng)的突破口，自2024年起，國內市場(chǎng)包含傳統眼鏡制造商、AR廠(chǎng)商、消費電子企業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)廠(chǎng)商積極布局AI眼鏡領(lǐng)域，2025年AI眼鏡銷(xiāo)量有望攀升，并快速滲透傳統眼鏡市場(chǎng)。建議關(guān)注已有生成式AI應用落地、布局AI眼鏡的公司。

　　風(fēng)險因素：政策環(huán)境變化;消費復蘇不及預期;市場(chǎng)競爭加劇;創(chuàng )新技術(shù)應用不及預期;AI應用侵權風(fēng)險;商譽(yù)減值風(fēng)險。