近兩個(gè)月以來(lái)，銀行股持續走強，5月6日至7月2日，平安銀行漲幅達16.46%，迎來(lái)向上拐點(diǎn)。

　　究其原因，這或許源于公司α與行業(yè)β的共振。

　　公司α方面，隨著(zhù)零售改革的持續推進(jìn)，平安銀行的零售資產(chǎn)結構持續優(yōu)化，高風(fēng)險貸款逐步出清，不良率及不良生成率均已開(kāi)始觸頂回落，風(fēng)險基本出清，向好的趨勢明顯。同時(shí)，無(wú)論是ROE還是股息率，平安銀行均處于行業(yè)前列。

　　行業(yè)β方面，銀行股整體正迎來(lái)基本面改善、紅利屬性凸顯、資金面流入三重利好。

　　在這樣的背景下，平安銀行價(jià)值重估正當時(shí)。

　　資產(chǎn)質(zhì)量持續夯實(shí)，零售風(fēng)險逐漸出清，資產(chǎn)收益率表現良好

　　隨著(zhù)改革的持續推進(jìn)，平安銀行的零售資產(chǎn)質(zhì)量正在持續夯實(shí)，資產(chǎn)收益率表現良好，主要體現在三個(gè)方面：

　　第一，從ROE這一衡量公司盈利能力的典型指標來(lái)看，平安銀行處于行業(yè)前列。2024年，平安銀行的年化ROE達9.20%，在所有9家上市股份行中排名第二，僅次于招行。

　　第二，信用卡、消費貸、經(jīng)營(yíng)貸等高風(fēng)險零售資產(chǎn)規模持續壓降。

　　截至2024年末，平安銀行信用卡應收賬款、消費貸、經(jīng)營(yíng)貸余額較2023年末分別下降了15.4%、13.0%、13.6%。截至2025年3月末，上述三項數據較2024年末進(jìn)一步下降了7.9%、3.2%、0.3%。

　　三是住房按揭、汽車(chē)金融等中低風(fēng)險零售資產(chǎn)規模持續增長(cháng)。

　　住房按揭方面，2024年末平安銀行住房按揭貸款余額較2023年末增長(cháng)了7.4%，2025年3月末較2024年末又進(jìn)一步增長(cháng)了4.1%。汽車(chē)金融方面，2024年全年及今年一季度，平安銀行個(gè)人新能源汽車(chē)貸款新發(fā)放同比分別大幅增長(cháng)了73.3%、61.4%。

　　如此一降一升，推動(dòng)平安銀行抵押類(lèi)貸款占零售貸款的比例持續提升。截至2024年末，這一比例提升到了62.8%，較2023年末提升了4個(gè)百分點(diǎn)。截至2025年3月末，這一比例進(jìn)一步提升到了64.7%，較2024年末進(jìn)一步提升了1.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　而零售貸款結構的持續優(yōu)化則推動(dòng)平安銀行零售不良率及不良生成率開(kāi)始觸頂回落。截至2025年3月末，平安銀行零售貸款不良率已降至1.32%，較2024年末的1.39%優(yōu)化了7個(gè)基點(diǎn)，已連續兩個(gè)季度下降。

　　對此，浙商證券（601878）研報認為，當前平安銀行的經(jīng)營(yíng)地基已顯著(zhù)夯實(shí)，截至2025年3月末，平安銀行真實(shí)不良生成水平已收斂到2021年前水平。

　　財富管理重回增長(cháng)，業(yè)績(jì)復蘇漸行漸近

　　風(fēng)險出清的同時(shí)，平安銀行的業(yè)務(wù)也在逐步復蘇。

　　特別是財富管理業(yè)務(wù)這顆零售業(yè)務(wù)皇冠上的明珠，無(wú)論是客戶(hù)數量還是資產(chǎn)規模，其實(shí)一直在持續增長(cháng)。

　　截至2025年3月末，平安銀行的財富客戶(hù)數已增長(cháng)至147.61萬(wàn)戶(hù)，較2024年末增長(cháng)了1.4%，其中，私行客戶(hù)數已增長(cháng)至9.86萬(wàn)戶(hù)，較2024年末增長(cháng)了1.9%，私行客戶(hù)AUM余額已增長(cháng)至19911.69億元，較2024年末增長(cháng)0.8%。

　　在消化了銀保報行合一等短期的擾動(dòng)因素后，2025年一季度，平安銀行財富管理手續費收入12.08億元，同比增長(cháng)12.5%；其中，代理個(gè)人保險收入3.44億元，同比增長(cháng)38.7%，代理個(gè)人理財收入2.98億元，同比增長(cháng)16.4%，代理個(gè)人基金收入5.22億元，同比增長(cháng)5.7%。

　　此外，平安銀行今年一季度的凈息差下降幅度也已出現了明顯的改善，達1.83%，較去年全年下降僅4個(gè)基點(diǎn)。從支撐來(lái)看，主要是負債端驅動(dòng)，一季度平安銀行存款平均付息率降至1.81%，較去年全年下降了26個(gè)基點(diǎn)，顯著(zhù)優(yōu)于同業(yè)的優(yōu)化幅度。

　　展望來(lái)看，天風(fēng)證券（601162）研報認為，今年貸款利率下行幅度有望顯著(zhù)放緩，這將有助于減輕銀行業(yè)的息差壓力。

　　基于凈息差降幅收窄及資產(chǎn)質(zhì)量改善，華福證券研報則指出，今年一季度或是平安銀行全年業(yè)績(jì)的最低點(diǎn)，2025年平安銀行業(yè)績(jì)較2024年有望企穩回升。

　　銀行股迎三重利好，平安銀行價(jià)值重估正當時(shí)

　　當前整個(gè)銀行板塊都正“漲”聲不斷，繼去年以34.39%的漲幅領(lǐng)漲A股之后（申萬(wàn)一級行業(yè)指數），今年至今（截至7月2日），銀行板塊再次以15.70%的漲幅在所有行業(yè)中排名前二，尤其是自5月份以來(lái)，漲勢進(jìn)一步加速。

　　這背后，銀行股正迎來(lái)三重利好。

　　一是基本面改善預期。隨著(zhù)經(jīng)濟的改善及政策面的引導，各行各業(yè)的信貸需求有望隨之回升。在政策面的呵護下，今年以來(lái)存款降息幅度（15-25個(gè)基點(diǎn)）顯著(zhù)大于貸款降息幅度（10個(gè)基點(diǎn)），銀行業(yè)的凈息差壓力有望緩解。銀河證券研報指出，下半年銀行業(yè)有望實(shí)現量?jì)r(jià)險三因素共振，迎來(lái)業(yè)績(jì)實(shí)質(zhì)性改善。

　　二是紅利資產(chǎn)屬性凸顯。作為典型的紅利資產(chǎn)，銀行股一直都是高股息的代表，當前銀行股息率大部分仍分布在4%-5%區間，這明顯高于已經(jīng)不到2%的10年期國債收益率。尤其是平安銀行，當前股息率仍高達4.94%，在A(yíng)股42家上市銀行中排名第二，股息價(jià)值持續凸顯。遠超國債的股息率，也意味著(zhù)平安銀行正在迎來(lái)價(jià)值的拐點(diǎn)。

　　三是資金面持續流入。隨著(zhù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)愈發(fā)稀缺及風(fēng)險偏好持續下降，具備高股息、低估值優(yōu)勢的銀行股愈發(fā)受到險資等長(cháng)線(xiàn)機構資金的追捧。據統計，今年以來(lái)，險資已9次舉牌銀行股，涉及資金合計超700億元。

　　另一方面，證監會(huì )5月份發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》也有助于改善公募基金明顯欠配銀行板塊的現狀。銀河證券研報指出，目前主動(dòng)型基金對銀行板塊的配置比例僅為3.72%，若以滬深300指數中銀行股13.67的權重進(jìn)行調倉，預計可帶來(lái)增量資金1338億元。單從5月份的資金流入情況來(lái)看，銀行板塊便獲得了約250億元的凈主動(dòng)買(mǎi)入。

　　中信證券亦認為，資金面是長(cháng)期邏輯，公募新規的正向影響，疊加險資對穩定回報型權益資產(chǎn)需求的延續，下階段機構增配銀行股仍存空間。

　　在這樣的背景下，零售風(fēng)險基本出清、業(yè)績(jì)復蘇漸行漸近、股息率位于上市銀行前列的平安銀行，有望迎來(lái)價(jià)值修復和重估的新窗口期。