東方證券發(fā)布研報稱(chēng)，隨著(zhù)鋁鏈及鋁加工品庫存的持續去化，原鋁價(jià)格有望維持上漲，龍頭公司或展現更高的利潤彈性;電力成本方面，市場(chǎng)對今年動(dòng)力煤價(jià)格下行帶來(lái)的成本優(yōu)化已有預期，當前板塊整體股息率對比其他紅利類(lèi)資產(chǎn)仍具備較強的吸引力，建議關(guān)注中國宏橋(01378)。

　　東方證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　短期需求側無(wú)優(yōu)，中期投資更關(guān)注供給側邏輯

　　庫存作為供需平衡的結果，在供給存在明顯約束的電解鋁行業(yè)，可以作為下游需求較好的間接觀(guān)察指標。今年以來(lái)無(wú)論是鋁鏈社會(huì )庫存，還是鋁加工下游細分品種的庫存，均處于持續去化態(tài)勢，當前部分品種庫存已降至歷史最低水平，逐漸打消了投資者對需求的擔心。對于電解鋁板塊，由于鋁材本身優(yōu)秀的性質(zhì)及良好的性?xún)r(jià)比，在工業(yè)領(lǐng)域應用廣泛，各下游細分領(lǐng)域需求此消彼長(cháng)，因此該行認為電解鋁整體需求風(fēng)險較小。相反，從產(chǎn)業(yè)投資的角度，中期來(lái)看電解鋁板塊的供給側邏輯更為重要。

　　供給側邏輯：長(cháng)期穩定低成本的電力供給，是國內外電解鋁產(chǎn)業(yè)的硬約束

　　大量能源消耗是電解鋁產(chǎn)業(yè)的必備條件，且需同時(shí)滿(mǎn)足長(cháng)期、穩定、低成本三大約束。雖然近兩年海外能源成本處于階段性低位，但未來(lái)或有較大的上行風(fēng)險;特定區域或可以階段性滿(mǎn)足電力的低成本要求，但存在穩定性不足的問(wèn)題。綜合來(lái)看，雖然近兩年海外陸續有電解鋁項目建設規劃，但該行認為長(cháng)期穩定低成本的電力供給，是國內外電解鋁產(chǎn)業(yè)的硬約束，中期來(lái)看電解鋁行業(yè)有望保持良好的供需格局。

　　盈利與分紅：供需格局保障持續穩定盈利，穩定分紅線(xiàn)就真正紅利資產(chǎn)

　　綜合電解鋁板塊自身及產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節中期供給與需求格局，該行認為未來(lái)行業(yè)盈利的穩定性有望持續增強。另一方面，隨著(zhù)電解鋁行業(yè)內部資本開(kāi)支的持續下降，上市公司穩定的盈利有望帶來(lái)資產(chǎn)負債表的持續改善，最終或體現為分紅回購的持續增長(cháng)。該行根據當前電解鋁及氧化鋁價(jià)格測算，主要上市公司股息率有望接近6%。該行認為在中期供需格局的保障下，電解鋁行業(yè)有望成為穩定分紅的真正紅利資產(chǎn)，建議積極關(guān)注中國宏橋(01378)投資機會(huì )。