受AI推理需求爆發(fā)及英偉達財報超預期推動(dòng)，光模塊行業(yè)迎來(lái)復蘇。

　　今年以來(lái)，光模塊行業(yè)的高增長(cháng)敘事，不僅遭遇“算力泡沫論”的檢驗，更面臨外部風(fēng)險因素攪擾。受此影響，市場(chǎng)情緒堪稱(chēng)冰火交織。

　　數月內，行業(yè)龍頭中際旭創(chuàng )（300308）（300308.SZ）的股價(jià)上演“過(guò)山車(chē)”行情——從今年4月的66.93元/股的低谷，回彈至7月初的146.78元/股，市值翻番。截至7月4日收盤(pán)，公司報收于139.45元/股，總市值1549億元。

　　期間，市場(chǎng)對“算力泡沫”的質(zhì)疑、海外關(guān)稅政策的突襲、機構資金的撤離，讓光模塊行業(yè)經(jīng)歷了一場(chǎng)大考。

　　這場(chǎng)跌宕起伏的行情背后，究竟是短期情緒波動(dòng)，還是產(chǎn)業(yè)趨勢的必然？光模塊的“黃金時(shí)代”能否延續？

　　算力泡沫論沖擊，股價(jià)腰斬

　　自ChatGPT橫空出世，全球算力需求呈井噴式增長(cháng)，作為數據中心內部及數據中心之間高速互聯(lián)的關(guān)鍵組件，光模塊被推上了行業(yè)發(fā)展的風(fēng)口浪尖。

　　有資深AI領(lǐng)域投資人曾對21世紀經(jīng)濟報道記者指出，隨著(zhù)AI大模型訓練和推理對數據傳輸速率、容量及穩定性要求的不斷攀升，800G及更高速率的光模塊將迎來(lái)爆發(fā)式增長(cháng)。

　　相關(guān)企業(yè)紛紛加大研發(fā)投入，海內外布局光模塊產(chǎn)能，行業(yè)迎來(lái)前所未有的黃金時(shí)代。

　　資本市場(chǎng)也對光模塊概念給予了高度關(guān)注。作為行業(yè)龍頭，中際旭創(chuàng )股價(jià)一度大幅上揚，于2024年10月達到185.09元/股的史上最高點(diǎn)位。

　　然而，高處不勝寒。沒(méi)過(guò)多久，“算力泡沫論”的質(zhì)疑聲隨之而來(lái)。

　　今年年初，中國AI大模型DeepSeek以較低成本訓練出性能媲美OpenAI的模型，打破了行業(yè)“堆算力、堆投資”的傳統邏輯。此外，摩根士丹利也將2025年英偉達GB200的出貨量大幅下調。

　　部分機構選擇“用腳投票”。21世紀經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現，自去年三季度起，基金對中際旭創(chuàng )的持股數量呈現出持續下滑態(tài)勢。

　　2024年中報時(shí)，基金持股數一度達到3.22億股的高位，但隨后逐漸減少，2024年末下滑至2.77億股。

　　“2025年一季度，我們對持倉板塊做了大幅度調整。我們基本完全減持了海外算力板塊，結合美國經(jīng)濟現狀，以及北美算力投資進(jìn)入到第三年，我們認為海外算力板塊后續出現風(fēng)險的概率可能會(huì )加大�！必斖ɑ�金副總經(jīng)理、基金經(jīng)理金梓才在財通匠心優(yōu)選一年持有期混合型證券投資基金一季報中寫(xiě)道。

　　彼時(shí)，市場(chǎng)雖有對光模塊增長(cháng)的存疑聲，但卻缺乏確鑿證據。而外部風(fēng)險因素的突然攪擾，則成為了壓垮市場(chǎng)情緒的“最后一根稻草”。隨后導致中際旭創(chuàng )股價(jià)連續下跌，于4月9日跌至年內低點(diǎn)66.93元/股。

　　海外市場(chǎng)是光模塊企業(yè)重要的收入來(lái)源之一，尤其是美國市場(chǎng)。以中際旭創(chuàng )為例，2024年，公司海外業(yè)務(wù)占比達86.81%。

　　中際旭創(chuàng )曾在年報中提示，若匯率或貿易政策發(fā)生重大變化可能會(huì )導致光模塊產(chǎn)品需求減少，關(guān)鍵原材料采購難度增加，但目前公司與主要客戶(hù)和供應商均建立了良好的長(cháng)期合作關(guān)系，并通過(guò)外匯套期保值以及加快海外布局等方式應對相應風(fēng)險。

　　這意味著(zhù)，一旦美國客戶(hù)減少對我國光模塊產(chǎn)品的采購，部分企業(yè)的營(yíng)收和利潤將受到直接的影響。

　　股價(jià)創(chuàng )新低之后，光模塊板塊在隨后幾個(gè)交易日整體呈回調趨勢，但較高點(diǎn)仍有較大跌幅。

　　據記者統計，截至4月23日收盤(pán)，中際旭創(chuàng )股價(jià)從去年10月份185.83元的高點(diǎn)回撤約55%，新易盛（300502）股價(jià)從160.2元下跌約43%，天孚通信（300394）距去年高點(diǎn)的跌幅逾51%。

　　不過(guò)，沖擊并未持續太久。中際旭創(chuàng )股價(jià)在企穩后，持續上揚。

　　悲觀(guān)情緒消解，產(chǎn)業(yè)趨勢向上

　　需求端的確定性，是光模塊領(lǐng)域又一重磅利好。

　　當地時(shí)間5月28日，英偉達發(fā)布2026財年第一季度財報，公司營(yíng)收441億美元，同比增長(cháng)69%；凈利潤187.75億美元，同比增長(cháng)26%。

　　英偉達CEO黃仁勛表示，年初以來(lái)，推理人工智能的需求階梯式增長(cháng)、AI擴散規則廢除、企業(yè)AI以及工業(yè)AI四大驅動(dòng)因素將推動(dòng)行業(yè)加速發(fā)展。

　　此外，博通于6月初發(fā)布新一代Tomahawk6交換機芯片，交換容量達102.4T，支持CPO技術(shù)。

　　多位行業(yè)人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，云廠(chǎng)商對ASIC芯片投入增加，有助于促進(jìn)光模塊市場(chǎng)需求的增長(cháng)。

　　華泰證券研報認為，在A(yíng)I訓練與推理需求共振推動(dòng)下，全球科技廠(chǎng)商有望加碼AI投資。該機構繼續看好光通信投資機會(huì )。

　　展望今年二季度及2026年，上述機構預計，隨著(zhù)英偉達CX8網(wǎng)卡的起量，1.6T光模塊需求有望持續釋放；長(cháng)期來(lái)看，光互聯(lián)有望切入Scale up領(lǐng)域，在A(yíng)I算力價(jià)值鏈中的占比有望進(jìn)一步提升。此外，隨著(zhù)超大集群、ASIC趨勢的深化，看好CPO、AEC、DCI等新技術(shù)導入前景。

　　從國內來(lái)看，在互聯(lián)網(wǎng)廠(chǎng)商資本開(kāi)支增長(cháng)疊加海外GPU供應受阻背景下，國產(chǎn)GPU有望逐步填補需求，帶來(lái)相關(guān)算力基礎設施的需求增長(cháng)，此外華為于4月發(fā)布CM384超節點(diǎn)架構，或引領(lǐng)新的連接需求，除光銅互聯(lián)外，建議關(guān)注國產(chǎn)算力鏈交換機、AIDC、算力租賃、液冷等需求及相關(guān)標的業(yè)績(jì)釋放。

　　國內市場(chǎng)已成為中際旭創(chuàng )新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。2024年，中際旭創(chuàng )國內市場(chǎng)收入達到31.5億元，同比大幅增長(cháng)91.3%。

　　據Lightcounting預計，2029年中國光模塊市場(chǎng)規模有望達65億美元，2025年在DeepSeek和各類(lèi)智能體應用的部署需求下預計國內市場(chǎng)將呈現爆發(fā)式增長(cháng)。

　　而受需求端向好以及外部風(fēng)險短期消散影響，A股光模塊股價(jià)自5月底以來(lái)震蕩走強。7月1日，中際旭創(chuàng )股價(jià)創(chuàng )下年內新高146.78元/股。

　　機構對中際旭創(chuàng )評級維持樂(lè )觀(guān)。數據顯示，近90天內共有30家機構對其給出評級。其中，買(mǎi)入評級23家，增持評級7家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為123.7元/股。

　　記者還注意到，中際旭創(chuàng )近期在互動(dòng)平臺透露了其訂單情況。中際旭創(chuàng )直言，公司1.6G光模塊出貨量將持續增長(cháng)。此外，“公司已積極備貨，鎖定明年核心原材料需求�！�

　　在全球化布局方面，除泰國工廠(chǎng)外，公司墨西哥工廠(chǎng)預計2025年底投產(chǎn)，將進(jìn)一步優(yōu)化全球供應鏈。多元化產(chǎn)能布局，有助于降低地緣政治風(fēng)險。

　　在新業(yè)務(wù)拓展方面，公司汽車(chē)光電子業(yè)務(wù)實(shí)現快速增長(cháng)，2024年營(yíng)收達7.6億元，同比增長(cháng)128.1%。2025年3月，公司旗下智馳領(lǐng)馭發(fā)布全球首款基于PCIE4.0的車(chē)載光傳輸模塊及解決方案。

　　中信證券研報指出，光模塊龍頭業(yè)績(jì)預計快速增長(cháng)，光器件及二線(xiàn)光模塊業(yè)績(jì)亦有望加速增長(cháng)。國內算力需求持續改善，國內光模塊和交換機龍頭預計表現良好。

　　國盛證券認為，未來(lái)隨著(zhù)AI商業(yè)化的持續落地，算力產(chǎn)業(yè)趨勢有望成為上一輪云計算的黃金十年的強化版，A股AI主線(xiàn)中的優(yōu)秀企業(yè)估值體系有望向成長(cháng)股切換。海外算力復蘇趨勢已經(jīng)較為顯著(zhù)，堅定推薦算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)如光模塊行業(yè)龍頭、光器件等。

　　當悲觀(guān)情緒掉頭，而產(chǎn)業(yè)趨勢仍在向上，光模塊行業(yè)新一輪的敘事正在上演。