交銀國際發(fā)布研報稱(chēng)，今年上半年港股表現亮眼，恒指和恒生科技指數分別錄得20%和18.7%的半年度收益，位居全球主要股指前列。盡管4月對等關(guān)稅一度引發(fā)全球股指回調，但隨著(zhù)關(guān)稅風(fēng)險逐步緩解，風(fēng)險溢價(jià)回落推動(dòng)港股全面反彈。截至6月底，恒指已接近年內前高，驅動(dòng)因素主要源于風(fēng)險溢價(jià)回落，而無(wú)風(fēng)險利率以及基本面盈利改善的貢獻相對有限。

　　當前港股正處于多重利好因素共振的有利窗口期：外部環(huán)境擾動(dòng)邊際收斂為市場(chǎng)提供難得的緩沖期，特朗普政策重心從關(guān)稅到減稅的“由外向內”切換，顯著(zhù)降低外部環(huán)境的不確定性。而港股市場(chǎng)充裕的流動(dòng)性環(huán)境則為資金配置提供有力支持，也與該行觀(guān)察到的南向資金積極布局形成呼應�？萍及鍓K的投資價(jià)值凸顯：從資金配置角度看，外資對信息技術(shù)板塊的持續加碼體現國際資本的長(cháng)期信心;從多空格局看，該板塊多空分歧的收斂預示著(zhù)波動(dòng)性的降低和趨勢性機會(huì )的醞釀。

　　結合首季度AI估值重估敘事行情后的充分調整，當前科技板塊的擁擠度水平適中，配合資金面的積極信號，向上彈性空間相對較大，有望成為下一輪上漲行情的重要引擎。然而，正如該行之前報告所指出港股從結構性行情向全面上漲的轉換，仍需要更強有力的基本面支持和政策催化因素

　　交銀國際指南向資金方面，均衡配置中的結構性?xún)A斜。南向資金年初至今對港股各板塊持倉均有提升，體現出內地資金對港股整體戰略性配置的上升。此外，南向資金的板塊輪動(dòng)更為顯著(zhù)，從首季度的信息技術(shù)，再到第二季初的新消費，以及近一個(gè)月的主力配置方向集中在醫療保健和金融板塊，契合當前市場(chǎng)對高景氣度增長(cháng)板塊的追捧，也反映高波動(dòng)環(huán)境中對高股息板塊防御價(jià)值的重視。

　　相比之下，外資僅邊際主動(dòng)提升信息技術(shù)板塊倉位，其他板塊持倉市值多數下降，體現出更為謹慎和聚焦的配置理念。外資對科技板塊的偏好選擇可能反映其對港股科技企業(yè)長(cháng)期競爭力和估值修復空間的看好，同時(shí)也體現國際資本對中國科技產(chǎn)業(yè)轉型升級的持續關(guān)注。盡管內外資配置策略存在分化，但在信息技術(shù)板塊上形成一定共識，南向資金維持適度超配，外資邊際加碼也為科技板塊的后續表現提供資金面支持。

　　沽空格局方面，周期與消費承壓，科技分歧收斂。通訊、房地產(chǎn)、能源、材料等周期板塊維持較高的沽空水平，但邊際變化不大。消費板塊出現明顯分化，與必需消費相對穩定形成對比，而可選消費板塊近一個(gè)月沽空力量上升，并與外資減持該板塊的行為形成呼應。信息技術(shù)板塊的沽空集中度持續下降，外資持續加碼信息技術(shù)板塊，以及南向資金維持適度超配的配置行為，信息技術(shù)板塊在多空雙方的分歧正在收斂。