金融政策助推資本市場(chǎng)發(fā)展

　　編者按

　　近期，資本市場(chǎng)熱點(diǎn)話(huà)題頻頻。央行等六部門(mén)印發(fā)的《關(guān)于金融支持提振和擴大消費的指導意見(jiàn)》，一經(jīng)發(fā)布便引發(fā)廣泛關(guān)注與熱烈討論。與此同時(shí)，“A+H”上市的熱潮持續升溫，眾多A股企業(yè)瞄準港股市場(chǎng)，開(kāi)啟新征程。這一系列現象背后，是金融政策的驅動(dòng)，也是企業(yè)在市場(chǎng)變化中的抉擇。本期報道將深入剖析金融政策對資本市場(chǎng)的影響，探尋“A+H”上市背后的考量與挑戰以及企業(yè)的戰略布局。

　　■中國經(jīng)濟時(shí)報記者 孫兆

　　“A+H”上市持續升溫，眾多A股企業(yè)踏上奔赴港股上市的征程。據不完全統計，截至目前，已有超30家A股企業(yè)披露擬港股IPO計劃。

　　接受中國經(jīng)濟時(shí)報記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士表示，“A+H”兩地上市是企業(yè)基于市場(chǎng)、資金等多維度的審慎考量，企業(yè)需審慎規劃和籌備方能實(shí)現價(jià)值提升，在合規層面、財務(wù)層面、市場(chǎng)層面、戰略層面制定合規流程、差異化策略和長(cháng)期規劃，并做好迎接國際化市場(chǎng)嚴苛監管等多方挑戰的準備。

　　赴港上市給企業(yè)帶來(lái)利益增量

　　不少A股上市公司尤其是新經(jīng)濟、生物醫藥等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，加快國際化發(fā)展和提升品牌影響力的需求日益強烈，赴港上市成為其重要的途徑和首選方案。

　　2025年上半年，在香港新股市場(chǎng)，寧德時(shí)代（300750）、恒瑞醫藥（600276）、海天味業(yè)（603288）、三花智控（002050）4家“A+H”上市公司躋身全球IPO融資額前十席位。寧德時(shí)代作為全球鋰電龍頭，于3月25日宣布籌備赴港上市，并取得中國證監會(huì )出具的境外發(fā)行上市備案通知書(shū)。5月20日，寧德時(shí)代正式登陸港交所。恒瑞醫藥在5月23日登陸港交所主板，憑借98.9億港元募資金額，刷新了2020年以來(lái)港股醫藥板塊最大融資規模紀錄。海天味業(yè)在6月19日登陸港交所。

　　在資本市場(chǎng)的浪潮中，越來(lái)越多的企業(yè)將目光投向“A+H”兩地上市模式。這種橫跨內地與香港資本市場(chǎng)的布局，是企業(yè)基于戰略、市場(chǎng)、資金等多維度的審慎考量，蘊含著(zhù)深遠的發(fā)展意圖。

　　復旦大學(xué)證券研究所副所長(cháng)王堯基對中國經(jīng)濟時(shí)報記者表示，今年以來(lái)，部分A股上市企業(yè)，又興起了在H股再上市的熱潮，說(shuō)明在港再上市能給這些企業(yè)帶來(lái)諸多利益增量。企業(yè)可通過(guò)再上市帶來(lái)新的融資增量、拓寬國際融資渠道。通過(guò)在H股上市，可提升企業(yè)的國際品牌影響力，有利于企業(yè)“走出去”。有些成熟企業(yè)更適合國際資本的投資風(fēng)格，在H股再上市后，能獲得更充分的價(jià)值發(fā)現及相應更高的股價(jià)。

　　香港金融發(fā)展協(xié)會(huì )主席魏明德對中國經(jīng)濟時(shí)報記者表示，“A+H”上市模式能夠拓寬融資渠道，增強資本實(shí)力。通過(guò)A股與H股同步上市，企業(yè)可同時(shí)對接內地散戶(hù)、機構投資者及香港國際資本，擴大資金募集途徑和規模。企業(yè)可基于不同市場(chǎng)的資金環(huán)境與估值水平，靈活選擇融資窗口�！癆+H”上市模式能提升企業(yè)國際知名度，加速全球化布局。港股市場(chǎng)匯聚了全球頂尖機構投資者，企業(yè)通過(guò)與其深度互動(dòng)，可優(yōu)化治理結構、對接國際標準，為全球化戰略落地奠定基礎�！癆+H”上市模式還可構建風(fēng)險對沖機制，保障融資穩定性。

　　“A+H”上市具有風(fēng)險分散等優(yōu)勢

　　2025年計劃“A+H”上市的企業(yè)集中于科技、消費、新能源領(lǐng)域，一批各細分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)也在推進(jìn)港股上市進(jìn)程。如專(zhuān)注于微型傳動(dòng)系統的高新技術(shù)企業(yè)兆威機電（003021）以及東鵬飲料（605499）等，也在籌劃港股上市相關(guān)事宜。

　　業(yè)內人士指出，相較于單一市場(chǎng)上市，“A+H”兩地上市的優(yōu)勢，主要體現在融資能力、風(fēng)險分散、國際化布局等方面。

　　魏明德表示，在融資能力方面，“A+H”上市模式實(shí)現了內地香港雙資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，資金規模與靈活性加倍提升。一方面，融資規模得以擴大；另一方面，估值互補效應凸顯。企業(yè)通過(guò)雙市場(chǎng)上市可實(shí)現估值對沖，優(yōu)化資本結構。企業(yè)還能根據市場(chǎng)資金環(huán)境、政策導向及估值水平靈活選擇融資窗口。

　　在風(fēng)險分散方面，“A+H”上市模式通過(guò)跨市場(chǎng)布局降低了系統性風(fēng)險。一方面，政策風(fēng)險得到有效對沖。單一市場(chǎng)上市企業(yè)容易受當地政策影響，而“A+H”上市模式可通過(guò)跨市場(chǎng)布局分散風(fēng)險。另一方面，匯率與流動(dòng)性風(fēng)險得到緩釋。港股市場(chǎng)提供美元、港幣融資渠道，企業(yè)可通過(guò)發(fā)行美元債對沖匯率波動(dòng)。

　　在國際化布局方面，“A+H”上市模式為全球資源整合與戰略落地提供了支持。構建了跨境資本運作平臺。企業(yè)可通過(guò)以美元、港元融資資金、發(fā)行H股作為交易對價(jià)等，進(jìn)行跨境并購、分拆業(yè)務(wù)上市、參與戰略投資等。

　　企業(yè)仍需“審慎規劃+全面籌備”

　　在資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的當下，“A+H”上市模式成為了一些企業(yè)的選擇，但企業(yè)需審慎規劃、全面籌備，才能順利完成上市目標，實(shí)現企業(yè)價(jià)值提升。

　　魏明德提出四點(diǎn)建議。一是在合規層面，企業(yè)要深入研究?jì)傻胤ㄒ�，熟悉兩地法規差異，確保在上市籌備及后續運營(yíng)中，所有行為都符合兩地監管要求，避免因違規遭受處罰。由于要同時(shí)滿(mǎn)足兩地監管，企業(yè)還需構建一套完善的合規管理體系，涵蓋財務(wù)、法務(wù)、審計等多個(gè)部門(mén)。還要制定詳細的合規流程和操作規范，確保合規工作貫穿企業(yè)運營(yíng)的各個(gè)環(huán)節。

　　二是在財務(wù)層面，按照兩地上市要求，企業(yè)需建立規范的財務(wù)管理制度和內部控制體系，確保財務(wù)數據的真實(shí)、準確、完整。同時(shí)，要選擇具有國際資質(zhì)且熟悉兩地審計要求的審計機構進(jìn)行審計，保證審計報告的質(zhì)量。此外，兩地市場(chǎng)對財務(wù)信息透明度要求都很高，企業(yè)要及時(shí)、準確地向投資者披露財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。

　　三是在市場(chǎng)層面，A股和港股的市場(chǎng)環(huán)境、投資者結構存在差異，企業(yè)需制定差異化的市場(chǎng)推廣和投資者關(guān)系管理策略。密切關(guān)注兩地市場(chǎng)的波動(dòng)情況和輿論動(dòng)態(tài)，及時(shí)了解市場(chǎng)對企業(yè)股票的看法和評價(jià)。

　　四是在戰略層面，企業(yè)要清晰界定“A+H”上市的目的，是融資擴大規模、提升品牌知名度，還是實(shí)現國際化戰略等。根據上市目的制定長(cháng)期戰略規劃，將上市與企業(yè)的發(fā)展戰略緊密結合，確保上市后能夠按照既定目標穩步發(fā)展。

　　王堯基則認為，不是所有企業(yè)都適合“A+H”上市，一些融資需求大的科技及新能源企業(yè)、“走出去”需求迫切的國際化大型汽車(chē)及配件企業(yè)、有穩定現金流的金融或公用事業(yè)類(lèi)企業(yè)等更適合“A+H”上市。國內企業(yè)對于“A+H”上市，要主動(dòng)迎接更加國際化市場(chǎng)所帶來(lái)的巨大挑戰，包括適應或應對更嚴格的市場(chǎng)合規要求及監管、股票在兩市之間溢價(jià)或折價(jià)的投資者預期管理，以及應對兩市投資者結構差異帶來(lái)的股價(jià)波動(dòng)等。