深圳商報·讀創(chuàng )客戶(hù)端記者 詹鈺葉

　　今年4月以來(lái)，A股紅利指數與港股紅利資產(chǎn)持續發(fā)力。對于投資者來(lái)說(shuō)，在當前市場(chǎng)環(huán)境下?lián)碛休^高分紅水平、較穩定ROE能力以及減震屬性的紅利類(lèi)資產(chǎn)仍具備較強吸引力。業(yè)內認為，紅利資產(chǎn)作為底倉配置的價(jià)值依然存在，建議配置更能受益于本輪經(jīng)濟修復的“順周期”方向。

　　歷年經(jīng)驗顯示，受年報披露及派息制度約束，A股通常會(huì )在5-7月進(jìn)入分紅高峰期，高股息板塊也就成為了資金配置的焦點(diǎn)。根據數據，今年4月7日盤(pán)中，A股中證紅利指數、中證紅利低波指數分別創(chuàng )下5040.64點(diǎn)與10348.71點(diǎn)的年內新低，同時(shí)也創(chuàng )下自去年9月底以來(lái)的低位紀錄。隨后以上兩大指數持續反彈，自今年4月8日至7月7日收盤(pán)，區間漲幅分別達到8.27%與12.18%（前復權，下同）；其中中證紅利低波指數5月、6月與7月以來(lái)均取得不同程度的漲幅。中證香港紅利指數在今年4月9日盤(pán)中創(chuàng )下去年12月以來(lái)的新低，隨后不斷上行，并在今年5月23日盤(pán)中創(chuàng )下歷史新高；自今年4月10日至7月7日，該指數累計上漲19.77%。

　　據同花順（300033）數據統計，A股紅利相關(guān)概念股方面，今年4月8日以來(lái)，共創(chuàng )草坪（605099）、利民股份（002734）漲逾110%；潮宏基（002345）、巨人網(wǎng)絡(luò )（002558）漲94%，飛亞達（000026）、燦能電力、中材科技（002080）等漲逾70%，景旺電子（603228）、華光環(huán)能（600475）、新坐標（603040）、萊百股份、吉比特（603444）、世華科技、春風(fēng)動(dòng)力（603129）、歐圣電氣（301187）等多股漲逾50%。港股方面，高股息概念股中，自4月10日至7月7日，絕大多數股票收漲，其中海豐國際、中國宏橋、東方海外國際等漲逾50%，江西銅業(yè)（600362）股份、天津創(chuàng )業(yè)環(huán)保（600874）股份、兗煤澳大利亞漲逾40%。

　　對于紅利資產(chǎn)后市表現，國海證券分析師林加力認為，基于經(jīng)濟的結構性修復，可以認為權益市場(chǎng)的吸引力逐步超越債券市場(chǎng)�！凹t利資產(chǎn)作為底倉配置的價(jià)值依然存在，但過(guò)去較為籠統的紅利投資邏輯需要被重新審視�！蓖顿Y者可將紅利資產(chǎn)分為三大類(lèi)，其中順PPI周期的上游資源類(lèi)紅利資產(chǎn)，在工業(yè)品價(jià)格承壓的背景下尚處于逆風(fēng)期；而與宏觀(guān)經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度較低的公用事業(yè)類(lèi)紅利資產(chǎn)，雖有防御價(jià)值但彈性或有不足；建議配置更能受益于本輪經(jīng)濟修復的“順周期”方向，即順CPI周期的大消費板塊。此外，還重點(diǎn)看好受益于中長(cháng)期維度壞賬周期改善的銀行業(yè)�！般y行的不良貸款率于2020年見(jiàn)頂回落，與壞賬率仍在惡化的美國銀行業(yè)相比，中國銀行業(yè)的估值存在修復空間�！蓖瑫r(shí)，以險資為代表的長(cháng)期資金為板塊提供了有力的資金面支撐。

　　國金證券首席策略分析師張弛指出，紅利資產(chǎn)并非鐵板一塊，根據行業(yè)屬性可將“泛紅利”資產(chǎn)分為資源型紅利、類(lèi)債型紅利、增長(cháng)型紅利三大類(lèi)�；�于經(jīng)濟周期+市場(chǎng)周期的“雙周期”框架，可以看到在“市場(chǎng)底-盈利底”期間，增長(cháng)型紅利表現最佳；放緩初期，資源型和類(lèi)債型紅利表現最好；“放緩末期-市場(chǎng)底”期間，類(lèi)債型紅利表現最好�！半p周期”框架中，不同類(lèi)型紅利占優(yōu)的根本原因在于核心驅動(dòng)因子的占優(yōu)。在“市場(chǎng)底-盈利底”與“盈利底-復蘇期結束”期間，增長(cháng)型紅利表現最好，其背后原因在于該時(shí)期增長(cháng)型紅利受益于“息差”主動(dòng)擴張，其突出特征是犧牲部分股息率（即現金流），從而帶動(dòng)Capex擴張，最終提升盈利增長(cháng)的彈性和持續性，避免掉入“高股息陷阱”。在分紅率穩定的條件下，有望推動(dòng)潛在股息率上升，因而市場(chǎng)愿意給予更高的估值。

　　張弛表示，“對于資源型和類(lèi)債型紅利，除了基本的股息率和分紅率較高的要求以外，我們更看重其經(jīng)營(yíng)性現金流較好、盈利能力較強；對于增長(cháng)型紅利，同樣需要具備基本的股息率和分紅率較高的要求，要求其經(jīng)營(yíng)現金流較好、盈利增速較高、Capex改善�！�