東方財富（300059）研究所策略團隊發(fā)布研究報告稱(chēng)，短期來(lái)看，香港金管局已回收591億港元流動(dòng)性，但HIBOR僅微幅提升，港美利差仍維持在高位。后續，香港金管局或將繼續回收港元以抬升HIBOR利率，短期港股流動(dòng)性邊際收緊預期仍在。中期來(lái)看，全球流動(dòng)性充裕背景下，香港金管局回收港元對市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊有限，港股和A股依然是價(jià)值洼地，維持對港股和A股的“震蕩慢�！备窬峙袛�。

　　東方財富研究所策略團隊建議積極關(guān)注“反內卷”政策背景下的投資機會(huì )�！胺磧染怼毕嚓P(guān)政策落實(shí)推進(jìn)有望加快落后產(chǎn)能退出，改善相關(guān)行業(yè)ROE水平，對股市將是重大利好。歷史經(jīng)驗表明，類(lèi)型行情性質(zhì)是先估值，后盈利。政策催化的股價(jià)領(lǐng)先于產(chǎn)能出清后的價(jià)格上漲，板塊超額收益也主要集中于行情早期階段。

　　行業(yè)配置：快速輪動(dòng)延續，維持底倉銀行等低波紅利資產(chǎn)配置的同時(shí)，賠率思維層面繼續在低位線(xiàn)索里找邊際改善機會(huì )。

　　1)港股方面，關(guān)注目前ERP已修復至高位的恒生科技/恒生互聯(lián)網(wǎng)/恒生云計算/恒生創(chuàng )新藥等板塊，關(guān)注“反內卷”政策催化的鋼鐵主題行情。

　　2)A股方面，結合本周發(fā)酵的“反內卷”政策預期、本輪高低切周期(6/12以來(lái))的行業(yè)漲跌幅和盈利預測調整等因素綜合來(lái)看，關(guān)注半導體設備、電池、鋼鐵、玻纖、工業(yè)金屬等板塊的輪動(dòng)機會(huì )。另一方面，中報業(yè)績(jì)披露期啟動(dòng)，關(guān)注光模塊/PCB、存儲、游戲、風(fēng)電、軍工(環(huán)比改善)、船舶、小金屬/貴金屬、創(chuàng )新藥/CXO等板塊業(yè)績(jì)超預期可能。

　　上周A股向上突破，而港股表現疲弱，應如何看待港股近期的休整？

　　1)6月以來(lái)，港匯持續觸及7.85“弱方兌換保證”位置，引發(fā)金管局自6月28日累計回收港元流動(dòng)性590.72億港元，流動(dòng)性邊際緊縮預期，對港股短期表現形成壓制。

　　2)AH價(jià)差已經(jīng)收斂到歷史相對低位，恒生港股通AH溢價(jià)率已處于均值-1x標準差區間內，短期使得港股相較A股的配置性?xún)r(jià)比邊際減弱，南向資金凈流入趨緩甚至出現日度凈流出。但是中期來(lái)看，東方財富研究所策略團隊認為，隨著(zhù)AH價(jià)差修復到中性水平，對港股的抑制作用或將趨弱。

　　3)港股權重板塊互聯(lián)網(wǎng)科技在電商領(lǐng)域價(jià)格競爭加劇，盈利預期快速下修，表現承壓拖累港股表現。