深圳商報·讀創(chuàng )客戶(hù)端記者 鐘國斌

　　7月7日，滬深北三大交易所發(fā)布的《程序化交易管理實(shí)施細則》（下稱(chēng)《實(shí)施細則》）正式實(shí)施。A股市場(chǎng)震蕩調整，上證指數尾盤(pán)翻紅，創(chuàng )業(yè)板指領(lǐng)跌。滬深北三市成交額12272億元，較上一交易日萎縮2199億元。

　　高頻交易一直是各類(lèi)程序化交易新規關(guān)注的重點(diǎn)，《實(shí)施細則》明確了瞬時(shí)申報速率異常、頻繁瞬時(shí)撤單、頻繁拉抬打壓以及短時(shí)間大額成交等四類(lèi)異常交易行為的構成要件，還列出了投資者發(fā)生程序化異常交易行為時(shí)交易所可采取的措施。

　　《實(shí)施細則》指出，程序化交易導致證券交易出現重大異常波動(dòng)的，交易所可以按照業(yè)務(wù)規則采取限制交易、強制停牌等處置措施，并向中國證監會(huì )報告。

　　《實(shí)施細則》明確，單個(gè)賬戶(hù)每秒申報、撤單的最高筆數達到300筆以上，或者單個(gè)賬戶(hù)單日申報、撤單的最高筆數達到20000筆的情形屬于高頻交易。針對高頻交易，頻繁申報、撤單等“幌騙交易”的行為，監管明確對其進(jìn)行差異化收費。

　　《實(shí)施細則》全面暫停融券T+0交易，禁止通過(guò)融券實(shí)現“當日賣(mài)出、次日還券”的“類(lèi)T+0”操作，切斷短線(xiàn)套利路徑。

　　此外，此前北上資金通過(guò)滬股通玩量化可以繞過(guò)監管，現在必須和國內機構執行統一標準。

　　滬深北交易所在《實(shí)施細則》中明確，圍繞強監管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展主線(xiàn)，堅持“趨利避害、突出公平、從嚴監管、規范發(fā)展”的監管目標導向，對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統管理、高頻交易管理等作出細化規定。

　　量化交易新規落地，給市場(chǎng)帶來(lái)哪些影響？

　　近年來(lái)，隨著(zhù)新型信息技術(shù)廣泛運用，程序化交易已成為重要的交易方式。盡管近年來(lái)程序化交易監管大網(wǎng)日益收緊，但新規的核心是規范而非扼殺。隨著(zhù)量化交易新規的落地，量化機構、中小投資者都會(huì )受到不同程度的影響。

　　某頭部量化人士表示，強監管的趨勢是明顯的，對當前實(shí)際業(yè)務(wù)影響不會(huì )太大。一方面，頭部量化在資管產(chǎn)品上很少有高頻量化，亦有量化機構開(kāi)始開(kāi)發(fā)基于更長(cháng)周期的量化策略，換手率更低；二是監管在實(shí)操層面所研究的交易報告管理、交易行為管理等要求，已經(jīng)在執行了。

　　有私募人士認為，《實(shí)施細則》的正式實(shí)施，對于依賴(lài)高頻交易的管理人影響相對更大。為滿(mǎn)足《實(shí)施細則》要求，尤其是高頻交易調整系統以適應監控標準、加強內部合規風(fēng)控建設，這些都會(huì )增加管理人的運營(yíng)成本。同時(shí)，對部分依賴(lài)極高報撤單頻率的策略影響會(huì )比較大，可能面臨策略調整甚至淘汰。

　　瑞凱集團執行董事兼中國區主管劉浩然指出，量化新規短期或引發(fā)陣痛，但長(cháng)期將推動(dòng)A股從“速度博弈”轉向“質(zhì)量博弈”。他認為，量化新規的實(shí)施，特別是限制高頻交易后，散戶(hù)主觀(guān)交易有效性回升。但個(gè)股分化將加劇，無(wú)業(yè)績(jì)題材股可能持續陰跌，散戶(hù)需警惕流動(dòng)性收縮導致的“割肉難”現象。建議聚焦基本面良好的藍籌和科技成長(cháng)，規避日均成交額小于5000萬(wàn)的小盤(pán)股。

　　資深業(yè)內人士表示，量化新規的正式實(shí)施，長(cháng)期來(lái)看，有利于建立更公平、更穩定的市場(chǎng)環(huán)境，推動(dòng)A股定價(jià)邏輯回歸基本面。短期內，投資者可規避高頻資金主導的小盤(pán)股，中長(cháng)期可布局流動(dòng)性溢價(jià)提升的藍籌股。