7月7日，滬深北交易所制定的《程序化交易管理實(shí)施細則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《實(shí)施細則》）正式實(shí)施。這一新規是落實(shí)新“國九條”和《證券市場(chǎng)程序化交易管理規定（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理規定》）的重要舉措，旨在平衡市場(chǎng)效率與公平，引導程序化交易回歸流動(dòng)性服務(wù)和價(jià)格發(fā)現的本源。

　　近年來(lái)，隨著(zhù)新型信息技術(shù)廣泛運用，程序化交易已成為重要的交易方式，在提升市場(chǎng)活躍度和提高交易效率方面發(fā)揮了重要作用。然而，程序化交易特別是高頻交易也因技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢引發(fā)對市場(chǎng)公平性的討論。對此，相關(guān)規則的完善被提上日程。

　　新“國九條”明確提出，出臺程序化交易監管規定，加強對高頻量化交易監管；中國證監會(huì )發(fā)布的《管理規定》，對證券市場(chǎng)程序化交易監管作出總體性、框架性制度安排；此次實(shí)施的《實(shí)施細則》進(jìn)一步細化規則，涵蓋異常交易監控、高頻交易差異化監管等。

　　對于市場(chǎng)較為關(guān)注的高頻交易認定標準，《實(shí)施細則》明確為“單賬戶(hù)每秒申報、撤單筆數合計最高達到300筆以上，或者單賬戶(hù)全日申報、撤單筆數合計最高達到20000筆以上”。此外，《實(shí)施細則》在異常交易認定方面進(jìn)行了細化，明確了瞬時(shí)申報速率異常、頻繁瞬時(shí)撤單、頻繁拉抬打壓以及短時(shí)間大額成交四類(lèi)異常交易行為的構成要件。

　　“自監管標準提出以來(lái)，市場(chǎng)各參與主體包括券商、算法交易提供商及量化私募機構等，普遍按照監管部門(mén)要求逐步完成合規調整，風(fēng)控體系得到完善，交易系統也經(jīng)歷了一定時(shí)間的磨合期�！币蛑Z資產(chǎn)創(chuàng )始人、投資總監徐書(shū)楠對《證券日報》記者表示。

　　“整體來(lái)看，新規對行業(yè)的影響較為有限�！毙鞎�(shū)楠分析稱(chēng)，主流機構的阿爾法策略換手率普遍處于合理水平，完全符合監管部門(mén)要求。僅有少數年化換手率超過(guò)200倍的高頻阿爾法策略或特定套利策略可能需要調整，但這類(lèi)策略在行業(yè)中的占比極低，且已有足夠的調整空間。

　　這一觀(guān)點(diǎn)也得到了多家頭部量化私募機構的印證，他們普遍表示已通過(guò)技術(shù)調整、策略?xún)?yōu)化等完成適配工作。

　　華南地區某百億元級量化私募機構工作人員向《證券日報》記者透露：“公司積極響應監管要求，嚴格落實(shí)《實(shí)施細則》的各項規定，通過(guò)持續優(yōu)化交易行為和完善風(fēng)險管理體系，切實(shí)履行市場(chǎng)參與者的責任擔當�！�

　　另一家頭部量化私募機構合規部人員告訴《證券日報》記者，從實(shí)際執行情況來(lái)看，頭部機構憑借完善的風(fēng)控體系和充足的技術(shù)儲備，展現出更強的合規適應能力。

　　《實(shí)施細則》的正式實(shí)施，標志著(zhù)我國程序化交易監管邁入精細化、制度化新階段。華北地區某頭部量化私募機構內部人士認為：“統一監管標準的建立，不僅為市場(chǎng)各參與主體提供了明確的合規指引，更為A股市場(chǎng)的穩健運行注入了新的活力�！�

　　該內部人士同時(shí)表示，隨著(zhù)新規的實(shí)施，“偽量化”等不規范操作模式將加速出清。在此過(guò)程中，真正具備專(zhuān)業(yè)投研能力和完善風(fēng)控體系的優(yōu)質(zhì)機構將脫穎而出，成為維護資本市場(chǎng)穩定的重要力量。

　　對于量化私募行業(yè)的發(fā)展方向，另一家華北地區百億元級量化私募機構產(chǎn)品部人員向《證券日報》表示：“機構未來(lái)比拼的不僅是超額收益，還包括客戶(hù)服務(wù)能力、產(chǎn)品創(chuàng )新能力及費后收益水平等。這種全方位的競爭將推動(dòng)機構全面提升專(zhuān)業(yè)水平。此外，從發(fā)展趨勢看，行業(yè)將呈現四大特征：競爭加劇促使機構強化核心優(yōu)勢、規模增長(cháng)趨于平穩、收益來(lái)源更加多元、策略研發(fā)更重風(fēng)控�！�

　　上述頭部量化私募機構合規部人員坦言：“在新規對高頻交易實(shí)施嚴格監管的背景下，相關(guān)機構的策略研發(fā)重心將轉向中低頻�！�