7月4日晚，某上市公司發(fā)布了重大重組預案，而在股票停牌前一個(gè)交易日(6月20日)的尾盤(pán)股價(jià)已突然大漲，當日收盤(pán)漲幅超過(guò)10%，今年以來(lái)股價(jià)累計漲幅則高達109.6%。其中是否存在內幕交易嫌疑，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

　　據公告，公司股票價(jià)格在本次交易信息公告前20個(gè)交易日內的累計漲跌幅未達到20%(剔除同行業(yè)板塊影響后的漲幅為14.55%)，不存在異常波動(dòng)的情況。公司稱(chēng)，本次交易采取了必要且充分的保密措施。初看這些信息，似乎內幕交易嫌疑不大，但綜合考慮停牌前一日股價(jià)大漲、今年以來(lái)總體漲幅驚人以及公司動(dòng)態(tài)市盈率高達上千倍等情況，讓人感覺(jué)其中似有某種力量在暗流涌動(dòng)。

　　重大重組往往是內幕交易的溫床，內幕交易如同隱藏在暗處的“毒瘤”，嚴重侵蝕市場(chǎng)公平的根基。與內幕交易者的提前布局形成鮮明對比的是，中小投資者作為信息獲取鏈條上的末端群體，就像蒙著(zhù)眼睛在迷霧中摸索前行，市場(chǎng)公平性遭受?chē)谰�考驗。當重大重組出現高度可疑的內幕交易股價(jià)表現時(shí)，值得證券監管部門(mén)介入調查，同時(shí)解決諸多棘手問(wèn)題。

　　首先，重大重組內幕交易的立案調查標準亟待明確。證券監管部門(mén)對每一起疑似內幕交易案件展開(kāi)調查，都需要耗費大量的人力、物力和時(shí)間成本。如何利用有限的監管資源實(shí)現監管效能的最大化，從而在行政監管資源投入與維護市場(chǎng)公平之間找到平衡，或許是監管部門(mén)應該思考的問(wèn)題。

　　重大重組內幕交易對市場(chǎng)形成危害的前提是存在股價(jià)異常波動(dòng)。如果股價(jià)基本呈一條直線(xiàn)走勢，中小投資者并不會(huì )因為內幕交易行為而遭受利益損失。也就是說(shuō)，股價(jià)異動(dòng)幅度越大，內幕交易行為造成的利益侵害可能越大，而這或許才是證券監管部門(mén)應該重點(diǎn)介入調查的目標。

　　為此，筆者建議，監管部門(mén)可以將股價(jià)異常波動(dòng)指標作為重大重組內幕交易案立案調查的重要依據。例如，重大重組預案公布前一日剔除同行業(yè)板塊影響后股價(jià)漲幅超過(guò)5%，或公布前100個(gè)交易日剔除同行業(yè)板塊影響后的漲幅超過(guò)30%，應作為重點(diǎn)立案調查目標。

　　其次，應合理確定立案調查對象。重大重組運作涉及上市公司董監高、股東、重組相關(guān)方等眾多主體，每一個(gè)環(huán)節都可能成為內幕信息泄露的源頭。實(shí)施內幕交易的主體，既包括內幕信息的知情人員，也包括通過(guò)非法渠道獲取內幕信息的人員。內幕交易以非法牟利為目標，只有提前大量買(mǎi)入潛伏才能獲得更多獲利，交易量越大、獲利越多，對市場(chǎng)的危害也越大。因此，證券監管部門(mén)應重點(diǎn)排查那些突然提前大量買(mǎi)入的主體。

　　為此，證券監管部門(mén)應建立完善的重大重組內幕交易監測預警機制，利用大數據、人工智能等先進(jìn)技術(shù)，對股票交易數據進(jìn)行實(shí)時(shí)監測和分析，重點(diǎn)排查提前大量買(mǎi)入潛伏的證券賬戶(hù)，找出操作該賬戶(hù)的真正主人，并進(jìn)一步排查該投資者與內幕信息知情人之間的關(guān)聯(lián)。一旦存在關(guān)聯(lián)嫌疑，應啟動(dòng)內幕交易立案調查。

　　其三，要形成多方監管合力。對于重大、典型的重大重組內幕交易案件，證券監管部門(mén)可集中優(yōu)勢資源進(jìn)行重點(diǎn)突破；對于一些情節較輕、線(xiàn)索模糊的案件，證監會(huì )可依照《證監會(huì )委托滬深交易所實(shí)施案件調查試點(diǎn)工作規定》，采用委托交易所調查等方式。同時(shí)，要加強與司法機關(guān)、行業(yè)協(xié)會(huì )等部門(mén)的協(xié)作，形成各方監管合力。對于因內幕交易被證監會(huì )立案調查或被司法機關(guān)立案偵查的重大重組案件，如果交易所尚未受理重大重組申請，則不予受理；如果已經(jīng)受理，則交易所應暫停審核，證監會(huì )應暫停注冊。

　　總之，對重大重組相伴的股價(jià)大幅波動(dòng)，有關(guān)各方應予高度重視，要拿出鐵腕手段，從制度完善、標準細化、調查資源優(yōu)化等多方入手，嚴查其中涉嫌內幕交易，要讓中小投資者在一個(gè)更加公平透明的市場(chǎng)環(huán)境中安心投資。(作者系財經(jīng)評論員)