中國銀河（601881）證券發(fā)布研報稱(chēng)，回顧2025年上半年，傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內整體業(yè)績(jì)較2024年同期有明顯修復，且重點(diǎn)高彈性板塊后續業(yè)績(jì)具有較高確定性。建議關(guān)注：1)港股傳媒互聯(lián)網(wǎng):建議關(guān)注業(yè)務(wù)均穩健增長(cháng)，基本面穩固標的和盈利水平持續改善的互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺公司;2)AI+垂類(lèi)行業(yè):建議關(guān)注AI賦能下的內容生產(chǎn)相關(guān)公司:AI+影視、AI+游戲、AI+廣告、AI+電商;3)央國企。

　　中國銀河證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　影視大盤(pán)基本符合預期，關(guān)注7月暑期檔新片表現

　　據燈塔專(zhuān)業(yè)版，6月電影票房19.06億元(含服務(wù)費)，同比下降35.39%，環(huán)比上升9.60%。此外，多部動(dòng)畫(huà)影片表現出色，如《新.馴龍高手》貢獻了2.95億票房，票房占比12.1%，《名偵探柯南:獨眼的殘像》票房收入1.56億，票房占比9.1%，《哆啦A夢(mèng):大雄的繪畫(huà)奇遇記》票房收入0.83億，占比4.9%。在春節檔市場(chǎng)大熱后，3-6月電影市場(chǎng)大盤(pán)整體降溫，但多部?jì)?yōu)質(zhì)影片帶動(dòng)市場(chǎng)，呈現環(huán)比上升狀態(tài)。

　　游戲市場(chǎng)持續增長(cháng)，端游增速明顯

　　據伽馬數據:2025年5月，中國游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入280.51億元，環(huán)比增長(cháng)2.56%，同比增長(cháng)9.86%。本月市場(chǎng)規模主要增長(cháng)動(dòng)力來(lái)源較為廣泛，新品、次新品及成熟期產(chǎn)品中均有產(chǎn)品帶來(lái)增量，游戲市場(chǎng)行業(yè)仍在增長(cháng)中。從細分市場(chǎng)來(lái)看，移動(dòng)端游戲方面，單月移動(dòng)游戲市場(chǎng)規模為211.77億元，環(huán)比增長(cháng)3.69%，同比增長(cháng)11.96%;客戶(hù)端游戲方面，中國市場(chǎng)規模為58.19億元，環(huán)比增長(cháng)0.34%，同比增長(cháng)1.59%。面對全球游戲市場(chǎng)增速放緩、競爭日趨激烈的國際環(huán)境，國內游戲企業(yè)積極應對，表現依然出色。

　　營(yíng)銷(xiāo)大盤(pán)階段調整，細分品類(lèi)趨勢分化

　　2025年5月廣告市場(chǎng)同比上漲1.7%。從行業(yè)(大類(lèi))的廣告花費變化看，2025年1-5月，娛樂(lè )及體閑、個(gè)人用品、化牧品/浴室用品行業(yè)增投顯著(zhù)，刊例花費同比分別上漲69.6%,34.5%和33.5%

　　 IP衍生品市場(chǎng)關(guān)注度高，多家公司籌備上市

　　當前IP衍生品市場(chǎng)關(guān)注度較高，除已上市的泡泡瑪特、布魯可外，卡游、樂(lè )自天成(52TOYS)亦已向港交所提交招股書(shū)籌備上市。該行認為，隨著(zhù)Z世代的成長(cháng)，其正逐漸成為消費市場(chǎng)的核心力量,不同的消費觀(guān)忽和邏輯推動(dòng)了消費群體的代際更替以及消費結構的轉變，將推動(dòng)以IP衍生品為代表的新興消費領(lǐng)域持續保持旺盛的發(fā)展態(tài)勢。

　　風(fēng)險提示：AI技術(shù)發(fā)展進(jìn)度不及預期風(fēng)險;內容監管風(fēng)險;行業(yè)競爭的風(fēng)險、相關(guān)技術(shù)應用不及預期的風(fēng)險。