■蘇向杲

　　近日，中國人民銀行和香港金管局宣布了多項債券通優(yōu)化擴容措施，包括將擴大“南向通”參與機構范圍，加入券商、保險公司、理財及資產(chǎn)管理公司等四類(lèi)非銀行金融機構(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“非銀機構”)。

　　通俗理解，債券通“南向通”是內地機構投資者投資香港債券市場(chǎng)的一種機制安排。結合當前內地金融機構面臨的資產(chǎn)配置困境來(lái)看，債券通“南向通”參與機構擴容正當其時(shí)，其對非銀機構自身的發(fā)展、內地與香港債券市場(chǎng)的長(cháng)期穩定繁榮具有深遠意義。

　　其一，拓寬非銀機構資產(chǎn)配置渠道，增強其全球化資產(chǎn)配置能力。

　　此前，券商、保險公司、銀行理財子公司等非銀機構主要依賴(lài)QDII(合格境內機構投資者)額度“出�！�，不過(guò)QDII額度較為稀缺，且相對而言審批周期長(cháng)、使用限制多。而債券通“南向通”相當于為非銀機構投資海外債券建立了一條“高速公路”，從而為非銀機構帶來(lái)兩大核心價(jià)值：一方面，提升全球化資產(chǎn)配置能力，增強整體投資收益彈性。例如，截至7月10日，中國10年期國債收益率為1.68%，而香港10年期政府債收益率為2.99%，美國10年期國債收益率為4.34%，顯然，同種債券之間較大利差有利于非銀機構優(yōu)化資產(chǎn)配置結構。另一方面，化解“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”，增強資產(chǎn)負債匹配能力，提升經(jīng)營(yíng)韌性。

　　其二，促進(jìn)內地債券市場(chǎng)平穩運行，緩釋因供給短缺引發(fā)的單邊波動(dòng)。

　　截至今年5月末，我國債券市場(chǎng)托管余額達187.2萬(wàn)億元，規模位居世界前列。債市的穩健運行不僅關(guān)乎實(shí)體經(jīng)濟的良性發(fā)展，更牽動(dòng)整個(gè)金融體系的穩定性。然而，部分具有定價(jià)基準作用的債券利率近年來(lái)持續下行，引發(fā)了監管部門(mén)及市場(chǎng)高度關(guān)注，其背后根源在于低風(fēng)險優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給相對不足，導致資金過(guò)于集中于長(cháng)期國債等特定品種。

　　從這一視角來(lái)看，債券通“南向通”參與機構擴容，相當于為內地債券市場(chǎng)需求端安裝了一個(gè)“減壓閥”，能在一定程度上分流內地債市部分優(yōu)質(zhì)券種需求端的壓力，起到平衡內地債市供求的作用。當前，債券通“南向通”年度總額度達5000億元等值人民幣，香港債券市場(chǎng)豐富的港元債、離岸人民幣債、G3貨幣債(美元、歐元或日元計價(jià)債券)等選項，能夠對內地債市的部分同類(lèi)券種形成替代效應。

　　其三，有助于為香港債券市場(chǎng)引入中長(cháng)期資金，增強交易活躍度。

　　債券通“南向通”參與機構擴容，有利于保險資金等長(cháng)線(xiàn)資金流入香港債券市場(chǎng)，增強二級市場(chǎng)流動(dòng)性。對于國際投資、發(fā)行機構而言，更廣泛、更活躍的投資者基礎意味著(zhù)更具吸引力、更便利的融資環(huán)境，這有助于進(jìn)一步吸引國際投資者入場(chǎng)，促進(jìn)香港金融市場(chǎng)的繁榮。

　　尤為重要的是，非銀機構更為多元的投資策略與靈活的交易模式，將顯著(zhù)增強離岸人民幣債券市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現功能與交易活躍度，撬動(dòng)香港離岸人民幣資產(chǎn)池的規模擴張�？梢灶A見(jiàn)，擴容將吸引更多優(yōu)質(zhì)主體赴港發(fā)行人民幣債券，從而壯大離岸人民幣資產(chǎn)供給體量，促進(jìn)人民幣由貿易結算貨幣逐漸轉變?yōu)閲�際融資貨幣。

　　開(kāi)放之翼展，繁榮必可期。債券通“南向通”參與機構擴容，將重塑內地非銀機構跨境資產(chǎn)配置的生態(tài)，促進(jìn)兩地債券市場(chǎng)的繁榮發(fā)展，推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程，進(jìn)一步鞏固中國香港的國際金融中心地位。