五礦證券發(fā)布研報稱(chēng)，2024年中國新增投運新型儲能裝機為43.7GW/109.8GWh，同比增長(cháng)103%/136%，市場(chǎng)部分觀(guān)點(diǎn)認為2025年中國儲能裝機增速可能大幅下滑甚至負增長(cháng)，但儲能產(chǎn)業(yè)指數級增長(cháng)才剛開(kāi)始，可以對未來(lái)的預期更樂(lè )觀(guān)一點(diǎn)。2025年1-6月中國儲能累計并網(wǎng)/招標42.4gwh/176.6gwh，同比增長(cháng)166%/281%。根據測算，2024年中國儲能滲透率僅為4.9%，產(chǎn)業(yè)仍處在“1-10”階段，未來(lái)新型儲能需要逐步擔起重任，成為系統靈活調節資源的提供主體。

　　五礦證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　對儲能的預期可以更樂(lè )觀(guān)

　　2024年中國新增投運新型儲能裝機為43.7GW/109.8GWh，同比增長(cháng)103%/136%，市場(chǎng)部分觀(guān)點(diǎn)認為2025年中國儲能裝機增速可能大幅下滑甚至負增長(cháng)，但儲能產(chǎn)業(yè)指數級增長(cháng)才剛開(kāi)始，可以對未來(lái)的預期更樂(lè )觀(guān)一點(diǎn)。2025年1-6月中國儲能累計并網(wǎng)/招標42.4gwh/176.6gwh，同比增長(cháng)166%/281%。除了短期數據的持續驗證，依據更多來(lái)自對中長(cháng)期需求峰值及產(chǎn)業(yè)生命周期位置的判斷。

　　需求愈發(fā)迫切，經(jīng)濟性已邁過(guò)拐點(diǎn)

　　儲能需求產(chǎn)生有兩大前提，一是光伏消納出現問(wèn)題，二是儲能度電成本可負擔。2025年以來(lái)中午時(shí)段現貨市場(chǎng)“負電價(jià)”成為常態(tài)，多個(gè)現貨省份光伏月均結算電價(jià)連續低于0.1元/kwh，電力系統對儲能需求迫切。另外，測算目前4H獨立儲能電站的度電成本在0.35-0.60元區間，目前部分省份獨立儲能項目已經(jīng)初步具備經(jīng)濟性。

　　中長(cháng)期需求測算，全球儲能仍有8.6倍成長(cháng)空間

　　根據“能源轉型→雙碳目標→風(fēng)光中長(cháng)期需求→儲能中長(cháng)期需求”的邏輯推導和模型測算，預計全球光伏/風(fēng)電年新增裝機峰值將出現在2030-2035年，分別為1069/362GW，對應全球新型儲能年新增裝機峰值為264GW，年新增裝機容量則有望超過(guò)1.5TWh，2024年這一數據為178GWh，距離需求天花板還有8.6倍成長(cháng)空間。橫向對比，在千億規模量級行業(yè)里，儲能具備極高的成長(cháng)性。

　　產(chǎn)業(yè)周期位置比短期增速重要

　　回顧光伏2018年后連年超預期的成長(cháng)路徑，在產(chǎn)業(yè)規�；�發(fā)展初期，短期需求預測的準確性堪憂(yōu)，結合中長(cháng)期視角的產(chǎn)業(yè)生命周期判斷，是指導投資的有力補充。五礦證券提出“儲能滲透率”這一概念對前文中長(cháng)期邏輯進(jìn)行重復驗證，根據測算，2024年中國儲能滲透率僅為4.9%，產(chǎn)業(yè)仍處在“1-10”階段，未來(lái)新型儲能需要逐步擔起重任，成為系統靈活調節資源的提供主體。

　　如何挑選儲能行業(yè)“好公司”？

　　儲能作為當前新能源行業(yè)最具成長(cháng)性的細分賽道之一，從價(jià)值投資的角度，對于儲能行業(yè)“好公司”的挑選應該關(guān)注以下方面：1)技術(shù)引領(lǐng)能力：建議關(guān)注在“電化學(xué)、電力電子、電網(wǎng)支撐”三大技術(shù)能力上持續領(lǐng)先的企業(yè)；2)全球拿單能力：海外市場(chǎng)對企業(yè)技術(shù)、品牌、交付、售后的綜合能力要求更高，建議關(guān)注已經(jīng)或者正在形成海外品牌影響力的企業(yè)；3)全球產(chǎn)能擴張能力：為了對沖地緣風(fēng)險，增強供應鏈韌性，建議關(guān)注有能力持續全球產(chǎn)能布局的企業(yè)。

　　風(fēng)險提示：

　　1)儲能產(chǎn)業(yè)政策及電力市場(chǎng)政策波動(dòng)風(fēng)險；2)產(chǎn)業(yè)競爭加劇風(fēng)險；3)國際貿易摩擦風(fēng)險；4)電力系統模型測算偏差風(fēng)險。