今年以來(lái)，上海證券交易所高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債加速發(fā)行，斬獲了業(yè)界的廣泛關(guān)注。目前，上交所高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債團隊已建立了高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債動(dòng)態(tài)項目庫，通過(guò)“一企一策”精準服務(wù)，深度挖掘企業(yè)融資需求，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

　　直面債券市場(chǎng)難題

　　上交所最近推出的高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債究竟是什么？“通俗來(lái)講，高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債=境外的高收益債-垃圾債，目前來(lái)看其具備更有效的市場(chǎng)定價(jià)、更順暢的投融資交流、更多元的投資者結構等特點(diǎn)�！币晃毁Y深投資人告訴記者。

　　公開(kāi)數據顯示，截至6月30日，上交所累計已有53只高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債成功落地，多地區、多類(lèi)型企業(yè)相繼完成了創(chuàng )新性發(fā)行，金額合計373億元，在債券市場(chǎng)中小發(fā)行人、民營(yíng)企業(yè)間迅速引起了熱議。同時(shí)，年內已有80余家非銀機構參與了該產(chǎn)品投資，高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債已成為各類(lèi)投資機構增厚收益的重要選擇。

　　記者注意到，高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債的蓬勃發(fā)展迅速吸引了其他債券市場(chǎng)參與者的關(guān)注。

　　業(yè)內專(zhuān)家告訴記者，高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債的誕生可謂正逢其時(shí)。在利率中樞明顯下行的過(guò)程中，投資機構收益率同步下降，長(cháng)期遵循的“重城投、輕產(chǎn)業(yè)”投資邏輯無(wú)法繼續，甚至形成了所謂“資產(chǎn)荒”的結構性欠配。與此同時(shí)，急需資金助力的產(chǎn)業(yè)類(lèi)企業(yè)難以獲得資金支持，融資渠道不夠暢通。融資難、融資貴的矛盾日益突出，債券市場(chǎng)投融風(fēng)格亟待變革。

　　“市場(chǎng)參與者提起‘高收益債’這個(gè)詞都覺(jué)得比較負面，認為它與違約撇不清關(guān)系，這種疑慮是源于對其定位不夠清晰�！鄙辖凰鶄�券業(yè)務(wù)中心的有關(guān)負責人坦言，“其實(shí)，市場(chǎng)只是需要一款既有收益，又能讓投資機構買(mǎi)得放心的特殊產(chǎn)品。由此，我們提出的解決方案，就是打造一個(gè)符合中國債券市場(chǎng)投資習慣，適應監管機構要求的‘高收益債’市場(chǎng)，以鼓勵信用分層促進(jìn)資質(zhì)不同的產(chǎn)業(yè)企業(yè)融資、以必要監管守好市場(chǎng)底線(xiàn)�！�

　　融資支持直達實(shí)體經(jīng)濟

　　“銀行可以提供短期流動(dòng)性支持，長(cháng)期資金還是需要債券市場(chǎng)，可我們借不到�！蹦辰�浙民營(yíng)企業(yè)融資部門(mén)的負責人告訴記者：“作為民營(yíng)主體，企業(yè)首次發(fā)債時(shí)，很多券商不敢做我們的項目（企業(yè)不在大多數投資機構的白名單內），市場(chǎng)關(guān)注度較少，債券賣(mài)不出去�！�

　　不可否認，遇到上述問(wèn)題的企業(yè)并不在少數。而如何打破企業(yè)融資壁壘，解決其中長(cháng)期債券融資難度大的問(wèn)題，一直是上交所債券市場(chǎng)的關(guān)切點(diǎn)。

　　為此，上交所建立了全鏈條的高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債服務(wù)團隊，對有良好的償債意愿和信用記錄，無(wú)財務(wù)造假的實(shí)體企業(yè)，創(chuàng )設了“交易所搭臺，市場(chǎng)主體唱戲”的服務(wù)模式。一方面推動(dòng)中介機構優(yōu)化產(chǎn)業(yè)企業(yè)立項標準，鼓勵證券公司積極承銷(xiāo)產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券；另一方面設計了上證路演、投融交流會(huì )、組織調研等多層次投融對接支持機制，幫助投資機構增加對企業(yè)的了解，挖掘產(chǎn)業(yè)企業(yè)的投資價(jià)值，努力為產(chǎn)業(yè)企業(yè)營(yíng)造更友好的融資環(huán)境。

　　據悉，2025年以來(lái)，在政策支持和市場(chǎng)需求的雙重推動(dòng)下，高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行形勢良好。舉例來(lái)看，廣西現代物流集團成功發(fā)行了全國商貿物流領(lǐng)域首單省屬?lài)�企高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債，期限3+2年，票面利率2.95%；山西神達能源集團發(fā)行的山西省首單高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債，以2.58%的票面利率刷新了企業(yè)融資成本的歷史紀錄。

　　無(wú)疑，高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債能有效支持相關(guān)企業(yè)首次發(fā)行，緩解傳統融資壓力，有力賦能實(shí)體經(jīng)濟，助力優(yōu)質(zhì)企業(yè)把握產(chǎn)業(yè)升級機遇。

　　多種措施打消投資機構顧慮

　　“在上一輪（2018年前后）債券市場(chǎng)的信用收縮過(guò)程中，我們投資產(chǎn)業(yè)企業(yè)遭受了一定損失，甚至至今部分債券仍未處置完畢�，F在面對產(chǎn)業(yè)債，我們既關(guān)注其相對較高的收益，可也擔心其風(fēng)險是否可控�！币晃毁Y深債券投資經(jīng)理表示。

　　記者獲悉，為了全面提升投資機構的信心，著(zhù)力解決投融雙方信息不對稱(chēng)的問(wèn)題，在信息披露方面，高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債要求發(fā)行人以?xún)攤�能力為核心，提高臨時(shí)信息披露的及時(shí)性、針對性，鼓勵發(fā)行人通過(guò)高頻次披露核心財務(wù)數據指標或強化行業(yè)特定信息披露提升發(fā)行人透明度，使投資者能夠及時(shí)掌握企業(yè)經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)與償債能力。

　　投資者保護方面，高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債需要設置投資者保護條款，條款內容上鼓勵發(fā)行人提前了解潛在投資者意向，有針對性地約定契合發(fā)行人信用特征的內容，例如通過(guò)財務(wù)事項承諾表明業(yè)績(jì)目標，通過(guò)限制性承諾約束核心資產(chǎn)轉讓?zhuān)�或通過(guò)增信擔保提高兌付安全性等。

　　二級市場(chǎng)建設方面，上交所正引導主承銷(xiāo)商為其承銷(xiāo)的高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債提供做市或詢(xún)報價(jià)服務(wù)，提升債券的二級市場(chǎng)流動(dòng)性，讓投資者“投得進(jìn)來(lái)，退得出去”。

　　此外，聚焦違約的快速處置，上交所將責成發(fā)行人在募集說(shuō)明書(shū)中約定違約情形認定與違約責任承擔方式，同時(shí)鼓勵企業(yè)根據自身特點(diǎn)探索豐富違約處置路徑。

　　市場(chǎng)發(fā)展任重道遠

　　不難看出，高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債是一項服務(wù)國家戰略，合理容忍信用水平變化，通過(guò)完善信息披露和交易機制，建立風(fēng)險合理分配和市場(chǎng)化退出機制的市場(chǎng)化產(chǎn)品。

　　“我們的核心目標是加強債券市場(chǎng)對實(shí)體經(jīng)濟的有效支持�！鼻笆錾辖凰鶄�券業(yè)務(wù)中心有關(guān)負責人坦言。

　　不過(guò)，記者發(fā)現，在上交所推進(jìn)高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債發(fā)展的過(guò)程中，仍有不少障礙亟待突破，其主要挑戰在于扭轉債券市場(chǎng)長(cháng)期以來(lái)的觀(guān)念。

　　一方面，在引入信用分層后，信用風(fēng)險隨之而來(lái)。如何對惡意逃廢債進(jìn)行嚴肅查處維護市場(chǎng)秩序，以及如何引導投資機構對一般經(jīng)營(yíng)失敗引發(fā)的違約進(jìn)行合理容忍、避免投資經(jīng)理個(gè)人被過(guò)度問(wèn)責，都是后續市場(chǎng)建設的關(guān)鍵。另一方面，目前還需要直面中介機構對高成長(cháng)主體立項困難的問(wèn)題，中介機構是企業(yè)進(jìn)入債券市場(chǎng)的帶路人，但也同樣存在畏懼違約后受到索賠、不愿面向高成長(cháng)主體展業(yè)的情形。也就是說(shuō)，未來(lái)如何對中介機構責任進(jìn)行有效厘清，將成為扭轉市場(chǎng)觀(guān)念的重要一環(huán)。

　　“我們最后還是會(huì )回歸初心，引入有合理風(fēng)險偏好的資金，和財務(wù)真實(shí)、有償債意愿的發(fā)行人，來(lái)帶動(dòng)債券市場(chǎng)發(fā)生真正變化，通過(guò)市場(chǎng)形成信用篩選機制�！鄙辖凰�有關(guān)業(yè)務(wù)負責人對高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債的發(fā)展前景表示樂(lè )觀(guān)。

　　記者了解到，目前上交所高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債團隊已建立了高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債動(dòng)態(tài)項目庫，旨在通過(guò)“一企一策”精準服務(wù)，深度挖掘企業(yè)融資需求。

　　據悉，2025年下半年，上交所還將聯(lián)合各條線(xiàn)舉辦全市場(chǎng)業(yè)務(wù)培訓，并面向全市場(chǎng)推廣和收集項目情況，推動(dòng)產(chǎn)品常態(tài)化發(fā)行，籌備高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行人集體路演，加快上交所債券分層市場(chǎng)的建設，力爭全年高成長(cháng)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規模達到百單。